阿里京东58同城遭GMT“狙击” 却意外被力挺周黑鸭：错位做空？

股价已连跌两日。

即便做空中概股的机构屡遭败绩，但他们从未放弃对中国公司的瞄准。 

近日，沽空机构GMT Research发布沽空报告，报告涉及三家中国互联网，包括58同城、京东和阿里巴巴。三家均为美股上市公司。 

GMT将这次沽空报告的内容与“安然事件”和全球金融危机联系到一起，称正是此前诸多金融事件，使得一系列会计规则出现，旨在防止公司隐藏问题。然而不幸的是一些公司仍然在这么做。 

GMT举例说，“有些公司将有些财务问题隐藏在资产负债表外，并有选择从最成功的投资中确定收益。”这其中包括，“一些企业通过将业务转移给关联方来掩盖损失和债务；子公司的合并和拆分似乎取决于母公司的自由裁量权，这实现了多重重估收益（multiple revaluation gains）；另外通过关联方共同持有投资，避免了在资产负债表上确认债务并降低了披露的需要。” 

或是“以及实际现金流状况要远远逊于公司所汇报的数字，而公司本身又是一个不具有吸引力的投资案例。以及可能通过微小的甚至人为制造的投票权修改来重估收益，但是重估的收益反映到股票价值的进程十分缓慢。可疑的会计处理加上缺乏披露信息，意味着我们将其财务状况视为高风险。” 

报告发出后两日内，三家公司均出现不同程度跌幅，58同城5.1%、京东6.8%，阿里巴巴4.9%。 

“不回应。”58同城对时间财经表示。截至发稿，京东亦未予回应。时间财经未能联系到阿里巴巴的相关方面。 

被做空的公司，“可以理直气壮地说自己没有造假。并且邀请邀请做空机构及审计机构，对自己的报表进行审计，或者起诉做空机构。”财经评论家皮海洲对时间财经说：“但是有没有这么硬气，就很成问题了。” 

做空者是谁 

GMT是一家总部位于香港中环荷里活道的独立会计研究机构，公司创始人为前野村及里昂分析员Gillem Tulloch，主要业务是亚洲上市公司已审计的会计财务报告研究，侧重其中的债务及现金流问题。该公司并不自诩为沽空机构，强调自己是香港证监会持牌机构，可以就证券提供意见向客户提供有关沽出／买入证券的投资意见发出有关证券的研究报告/分析。 

该公司司以沽空大型企业的报告闻名，例如其曾经狙击新加坡来宝集团（Noble Group）、马来西亚亚洲航空（AirAsia）等，其中亚航股价报告发出后三日内跌达在15%。 

近年来，港股以及登陆美股的中概股们，成了做机构的目标。他们盘旋于股票市场，力图寻找一丝一毫企业财务腐坏的气息。 

做空机构对被沽空公司的最普遍指控理由便是，财务数据造假。如此次被指控的三家互联网公司。此外，关联交易、公司管理溷乱、主营业务被夸大、公司管理层的问题（简历造假等）等都称为专业做空机构的理由。 

譬如在2016年1月，GMT指控北控水务的高杠杆债务，点名北控水务在内地通过BOT项目实现扩张所依赖的相关会计准则存在隐患。报告发布后，不但北控水务股票一路下跌，环境产业所有港股上市公司悉数受到波及。 

反击 

颇具玩味的是，在GMT Research沽空三家中国互联网公司的同时，又声援起了日前遭遇沽空机构狙击的周黑鸭。 

3月1日沽空机构Emerson Analytics对周黑鸭发出做空报告，明确指出周黑鸭伪造销售数据，虚增销售收入。3月5日，周黑鸭在港交所发布公告称，自上午9点开始短暂停止买卖，以待刊发澄清公告。 

3月6日，周黑鸭的澄清公告，否认了Emerson Analytics对其伪造销售数据的指控，称其为无稽之谈，缺乏依据。称该公司将不会容忍基于一己私利而对该公司作出的恶意中伤，败坏该公司的名声及业务前景。不排除在适当情况下诉诸法律。复牌的周黑鸭上涨2.710%，并未受到做空报告影响。 

对此，GMT Research发推文称：“受到卖空者Emerson攻击后，周黑鸭股价反而上涨。很明显，这份报告所做的一切都只是为了突出它是一家伟大的公司。” 

GMT自己也尝受过做空失败的滋味。2018年6月，GMT发布公告称，李宁、安踏体育、特步国际、361度、中国动向等9公司财务造假，设计共享欺诈信息，存在造假嫌疑，为“骗子公司”。比耐克等全球龙头的体育公司有更丰盛的利润。发布后，这些公司股票纷纷下跌，安踏体育1.05%、特步国际2.19%，361度4.56%。但是经过机构研报和关涉企业声明后，这一次做空狙击并未成功，6月20日，安踏体育股价便掉头上涨，涨幅达到了5.99%。 

最有代表性的是，2016年8月沽空机构香櫞研究（Citron Research）做空中国恒大，被香港市场失当行为审裁处裁定，该机构创始人Andrew Left行为失当。 

2012年，Andrew Left在香櫞网站上，发布有关中国恒大研究报告，称恒大无力偿还并持续向投资者提供有欺诈成分的资料。证监会指Andrew Left在报告前沽清课410万股恒大股份，恒大股价则在报告后下挫。Left最后被裁定返赔因此赚取的170万元利润。 

反击的还有投资者。“一做空股价就跌，投资者甚至出逃的机会都没有，投资者很被动。”财经评论家皮海洲表示，“投资者在海外可以集体诉讼，在中国的投资者也一样可以。”（北京时间财经梁齐）

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