输家三湘印象？马云“持股” 张艺谋力挺却净亏4亿 深交所14连问

实控人高比例质押股权。

马云“持股”，张艺谋力挺的三湘印象错打一手好牌。

6月15日，三湘印象股份有限公司（下称三湘印象）发布《关于深交所对公司的年报问询函的回复公告》，用了86页文本对上交所所提问题进行了回复，其中涉及收购观印象造成本期业绩大幅下滑且计提大额资产减值、房地产业务收入也下滑等问题。

三湘印象回复称，对于文化业务业绩下滑原因，一是宏观政策的影响，二是2018年，部分处于创作期的项目因选址未确定、场地建设周期延长，施工进度延期等原因，进度推迟，导致观印象未能按原计划完成创作并确认收入。

而对于地产业务业绩下滑原因，三湘印象表示，2018年公司部分竣工房地产项目同样受项目所在地政府严控商品房预售许可证审批核发影响，也未能按原定计划实现销售，造成2018年销售收入下滑。

另外，深交所还着重询问了张艺谋、王潮歌、樊跃三位核心导演的服务期限问题。据三湘印象阐述，目前的三位导演中，张艺谋的聘任协议于2019年5月到期，因其将承担多项国家级活动的创作任务，暂时未与公司签订服务协议；而王潮歌和樊跃《关于服务期限等事项的承诺函》已于2018年7月到期，到期后王潮歌和樊跃都未与观印象签订服务协议。

值得一提的是，深交所对于三湘印象2018年报已经14连问。

公开资料显示，三湘印象的控股股东为上海三湘投资控股有限公司（下称三湘投资），天眼查显示，三湘投资成立于2007年7月23日，公司法定代表人及董事长为黄辉，黄辉为三湘印象的实际控制人。原以房地产为主的三湘印象，在房地产业绩自2014年至2015年连续两年出现下滑后，为了提振业绩，三湘印象于2016年5月完成了对观印象艺术发展有限公司（以下简称“观印象”）100%股权的收购，转型文旅产业。

易居研究院智库中心研究总监严跃进对时间财经表示，三湘印象房地产与文化演艺业务紧密性相对不强，很难实现此类地产项目和文化演出项目的互动。其转型中原有的地产业务出现了较为明显的降温和下滑，这会影响文旅产业的发展，或者受资金方面的压力会增加。文旅产品推广方面尚存不足，在同类企业竞争中可以看出，宋城演艺的市场影响力是做大了，至少在类似门票等收入方面是非常具有持续性的，这也是三湘印象需要注意和反思的。

文化拆台地产唱衰

2018年，三湘印象实现营收16.33亿元，同比下滑33.99%，净亏损4.56亿元，同比下滑271.85%。

对于三湘印象来说，文化业务的业绩下滑造成了巨大伤害，年报显示，三湘印象2018年一次性计提11.54亿元的商誉减值。

观印象成立于2006年，前身是由张艺谋、王潮歌、樊跃三位导演发起的北京印象文化艺术中心，是国内最有名的旅游演艺品牌之一，拥有《印象刘三姐》、《最忆是杭州》等作品。观印象曾获得诸如马云旗下的云锋新创基金投资。被收购前，张艺谋通过上海观印向持有观印象约25%股权。

2015年，三湘印象斥资19亿元收购了观印象100%股权，公司转型为“文化+地产”双主业运营。根据收购方案，以2015年3月31日评估基准日，观印象100%股权所有者权益为9675.58万元，评估值为16.67亿元，评估增值率1622.71%，收购对价19亿元，较评估值溢价13.99%。

但事与愿违。纳入麾下后，观印象并没有按照预想的去发展。2015年至2018年，观印象实际实现的净利润分别为1.02亿元、1.25亿元、1.3亿元、2761.17万元，未完成业绩承诺，同时期末资产评估报告显示观印象100%股权评估值为6.9亿元，与被收购之初的估值相比，存在大幅减值。

三湘印象在回复深交所中解释，主要系筹办杭州G20峰会的演出导致《印象西湖》2016年度全年停演，造成当年未取得观印象门票分成和维护费（约500万元），从而导致当期业绩略低于承诺业绩。2017年度，桂林广维文华旅游文化产业有限公司破产重整造成观印象艺术发展有限公司确认长期股权投资减值损失4712万元。

讽刺的是，在年报中三湘印象则表示，“过去的五年是我国旅游演艺的快速发展期”。在行业发展向好的情况下，观印象却连续3年未能完成业绩承诺，甚至出现业绩大幅下滑，不得不令人对其自称的“有着核心竞争力”表示怀疑。

此外，观印象的未来也让投资者担忧。当初，观印象能被高估值，一个主要原因是张艺谋等文艺圈大咖的存在。而今，王潮歌、樊跃、张艺谋都已到期，又增加了一层不确定性。

有分析认为，观印象的核心创作团队均为在影视圈颇具影响力的导演，议价能力强；事实上，离开了现有团队，观印象或难以持续创作市场认可的实景演出产品，这给三湘印象的文化业务带来了极大的不确定性。

作为三湘印象的另一主业，年报显示，其房地产业务收入也下滑27%，三湘印象却将其归咎于宏观政策调控。

对此，严跃进认为，除了政策影响外，地产业务本身的下滑，说明在土地投资和营销等方面没有做大专业性，另外也说明对于地产周期的把握是不到位的。

股份质押高管变动

时间财经发现，三湘印象股东股份质押较为严重。2018年报显示，截至报告期末，控股股东三湘投资持有三湘印象2.83亿股股份，占公司总股本的20.64%，其中质押的股份数为1.87亿股；实控人黄辉持有三湘印象1.74亿股，占公司总股本的12.72%，其中质押的股份数为1.66亿股。

这意味着不仅黄辉控股的三湘投资持有的公司股份质押比例超66%，黄辉直接持有的1.74亿股股份，超95.40%的股份也已被质押。

事实上，三湘印象股份质押的风险不单来自控股股东三湘投资。除三湘投资与黄辉的高比例股份质押以外，年报显示的前10名股东中，有7名股东存在股份质押，其中有5名股东的质押比例在95%以上。

除公司大股东频发的股份质押，过去一年，三湘印象的管理层也不稳定，据三湘印象公告披露，2018年至今，公司约有10位高管辞职。

据新京报报道，公司总经理与董事会秘书在过去一年内更换了两次。2018年5月至6月，公司原副总经理兼董事会秘书徐玉及公司原总经理许文智刚离职，新任的总经理兼董事会秘书罗筱溪于半年后的2018年12月18日再次提出离职。此外，在6月15日发布的公告中共有5人因工作变动辞职，其中包括原任职公司董事长、公司实际控制人的黄辉。

对此，劲旅咨询创始人魏长仁公开表示，该公司前几年一路高歌猛进，使得公司发展速度过快，布局过猛。在目前整体下行的经济大环境里，公司进入了阶段性困难，面对当下困局，为更好的面向未来，公司对资本、人事做深度梳理，无可厚非。（北京时间财经 李洪力）

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