天神娱乐坠落：4年市值缩水9成 1500万与股神巴菲特午餐打水漂
巴菲特躺枪。
今天看来，2015年朱晔以234万美元（约1500万元人民币）拍下与巴菲特共进午餐，是他与大连天神娱乐股份有限公司（下简称“天神娱乐”），盛极而衰的转折点。
日前，中证鹏元资信评估股份有限公司（以下简称“中证鹏元”）出具的《大连天神娱乐股份有限公司2017年面向合格投资者公开发行公司债券（第一期）2019年跟踪信用评级报告》，决定将天神娱乐主体长期信用等级下调为BB，移出信用评级观察名单，评级展望维持为负面，同时将“17天神01”信用等级下调为BB。
对此天神娱乐于6月24日发布公告称，“此次信用等级下调，公司拟采取的应对措施：包括1. 改善主营业务的盈利能力，通过经营收益偿还部分债务；2. 公司拟通过出售部分资产筹措部分偿债资金；3. 针对目前已经出现的多笔违约债务，目前公司正在积极与有关各方协商妥善的解决办法，努力达成债务和解方案；4. 针对部分有转股或债务重组意向的债权人，公司正积极与专业机构及债权人探讨债转股及债务重组方案，待方案落定、获得债权人的同意并经公司相关审议程序审议通过后，公司将启动债转股、债务重组等事项，推进债务尽快化解。
时间财经向天神娱乐方面咨询此事，截至发稿未收到回复。今日收盘时，天神娱乐股价为3.68元/股，总市值34.3亿，这与它在2015年市值最高点的350亿元，相去缩水90%以上，
A股第一亏
“去年天神娱乐巨亏，评级调低，流动性压力会变大。”速途网游戏事业部总经理王佩对时间财经说：“再加上这两年游戏和影视业都在调整，所以，这也是大家都不太看好他们的原因。”
2019年4月30日，天神娱乐公布了2018年年报和2019年一季度业绩报，归属于上市公司股东的净利润分别为-71.5亿元和-4454.86万元。其中包括计提商誉减值准备48.1亿元。2019年一季报显示，归母净利润为-4500万元，扣非净利润为-6500万元。天神娱乐还预估2019年上半年业绩，将继续亏损0.6亿元到1.5亿元。由此被外界称为“亏损王”。
值得注意的是，2018年5月9日，曾任天神娱乐董事长兼总经理的朱晔，收到中国证监会的《调查通知书》，因涉嫌违反证券法律法规，被中国证监会立案调查。朱也最终失去了该公司实控人身份。
以上种种，也让天神娱乐高层和董事会大规模震动，独立董事姚海、蔺会杰和徐勇、董事罗莹莹、副总经理龚峤等纷纷辞任。此外，天神娱乐持股5%以上股东，为新有限公司和上海集观等也发布了减持公告。
一损俱损
天神娱乐的前身为北京天神互动，成立于2010年3月，由朱晔、温跃宇等人出资设立。2014年，该公司借壳科冕木业上市。此后，它开始快速并购娱乐产业的中小公司，多达十余家，诸如Avazu、麦橙网络、妙趣横生、合润传媒等，将产业触角延伸到影视制作、游戏分发、数字营销等领域。
事实上，天神娱乐并购的标的资产溢价明显，所收购公司溢价少则三四倍、多则十几倍甚至上百倍。
譬如，以股份和5.26亿元配套募集资金支付的作价20.7亿收购100%股权的数字营销公司Avazu，评估增值0.76亿元，增值率2700%，溢价高达27倍。同时，天神娱乐还与原持有Avazu 100%股权上海集冠投资中心(有限合伙)、上海诚自股权投资中心(有限合伙)签署对赌协议。
2016年，已经是天神娱乐子公司的Avazu实现扣非净利1.37亿元、与并购时承诺的1.76亿元相去甚远。
高溢价的并购，完不成对赌业绩，使得天神娱乐四年来的商誉不断积累。若在形势大好的情况下，大规模并购成就其利好的因素，反之，当整个游戏行业遭遇政策和市场的大调整，这些因素造成天神娱乐巨额亏损。
“主要是商誉减值造成了巨亏的局面，”王佩表示道。而其主因是估值过高投资下被投资标的业绩不达预期带来的投资损失。
2018年11月16日证监会发布《会计监管风险提示第8号——商誉减值》，要求对企业合并所形成的商誉，应当每年进行减值测试。
“游戏版号去年停发，文旅部下架所有‘德州扑克’品类游戏，而天神娱乐旗下就有德扑产品。本来是现金流的项目德州扑克是被停了，一个月可能损失过亿的现金流的项目。”亦有业内人士对时间财经如此表示。
“它投资的公司业绩大量下滑，游戏版号停发，自己德州扑克项目下架。”王佩解释道，“另一大主要经营投资板块，影视行业在去年也是经历了政策与市场的双重调整，并购基金参投的微影时代、工夫影业、嗨乐影视出现业绩下滑，导致的现在的商誉减值。”
2015年，天神娱乐上市，朱晔与巴菲特还共进了午餐。人事都在春风得意之中。据澎湃新闻的报道，朱晔认为，巴菲特与自己的观念有共通之处：都“不会”炒股，而是进行价值投资——看企业的经营者、财务报表及企业品牌所占市场份额等。
巴菲特收购非上市资产的案例常为人津津乐道。在那场被他称为“梦幻般的最伟大的投资”的喜诗糖果公司并购案中，用今天A股的会计准则衡量，收购所形成商誉资产金额，仅为被标的净资产的2倍。对比如今天神娱乐近50亿元的商誉减值，234万美元的午餐可能并没有学到巴菲特并购艺术的精髓。（北京时间财经 梁齐）
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