苏宁预亏：出售阿里股票半年净利跌六成 线下线上融合是关键

核心是盈利。

2019年过半，百货业加速整合的势头尽显，随之而来的是行业巨头的资金入不敷出。

7月11日，苏宁易购发布2019年半年度业绩预告，预计今年上半年实现归母净利润21亿元至23亿元，同比下滑61.69%至65.02%。

关于预计业绩下降原因，“主要系去年同期出售部分阿里巴巴股份影响。去年上半年苏宁易购归母净利润为60.03亿元，其中出售阿里巴巴股份实现净利润56.01亿元，”苏宁易购方面对时间财经表示，受此影响，报告期内公司实现归属于上市公司股东的净利润同比下降。

据上述公告披露，上半年发展外部环境仍较弱，苏宁易购继续推进全场景零售发展，加快社区、农村市场开发，进一步提升非电器品类的专业化经营能力，加快物流基础设施建设和用户体验的提升。

对苏宁易购而言，外部环境也有转佳的趋势。如6月9日，国家发展改革委、生态环境部、商务部三部门联合发布的《推动重点消费品更新升级畅通资源循环利用实施方案(2019-2020年)》明确，持续推动家电和消费电子产品更新换代。鼓励消费者更新淘汰能耗高、安全性差的电冰箱、洗衣机、空调、电视机等家电产品，有条件的地方对消费者购置节能、智能型家电产品给予适当支持。

“家电消费刺激政策密集出台，家电产品消费升级趋势显著。龙头企业深化产业协同，提升资源整合效率，销售规模增速明显快于行业平均水平。”申万宏源研究所在其研究报告中提到，这对苏宁易购将为利好的消息。

截至今日（7月12日）收盘，苏宁易购微涨1.53%，报10.61元/股。

扩张压力

今年年初在苏宁控股集团年终大赏上，苏宁创始人张近东将“董事长特别奖”授予他的儿子张康阳，以表彰其在国际米兰主席任上的表现。半年后，张康阳需要面对更为复杂的业务局面。

6月23日，苏宁易购公告称，公司全资子公司苏宁国际，拟以48亿元现金或等值欧元，收购家乐福中国80%股份。对这个价格，业内看法不一。

据Capital IQ数据，以同行业A股上市公司2018年平均股权价值/收入倍数，平均值是0.88，中位数是0.7。而此次苏宁收购对价，则按经营性现金流的0.2倍，远低于同行股价。

“家乐福的卖得便宜还是贵，可以参考2017年，阿里对高鑫的入股，当时换算过，高鑫零售3500万一个门店，1500元左右每平方米，而基本上，大卖场门店经营和转让价格是下行的。”中国电子商务研究中心特约研究员云阳子对时间财经表示。

本次交易完成后，苏宁易购将成为家乐福中国控股股东，家乐福集团持股比例降至20%。这意味着，身为苏宁国际公司总裁的张康阳自此操盘家乐福中国。又据公开数据显示，2018年家乐福中国营业利润亏4.12亿元，净利润则亏5.78亿元。

据苏宁易购提供给时间财经的数据，截至6月底苏宁易购拥有自营及加盟门店数量近15000家，其中苏宁小店近6000家。要知道。2018年，苏宁小店设定了全国新开1500家门店、无人货架5万件、自助购物机5000台的计划。按更长远未来3年计划，苏宁小店的门店总数要达到5000余家。

这意味着，仅用了一半的时间，苏宁小店就超额完成目标，但其投入之巨也可想而知。

据苏宁2018年半年财报，苏宁小店2018年前7个月一共营收为1.4亿元，净亏损为2.96亿元，经营活动产生的现金流量净额为-1.98亿元。

此外，截至2018年7月31日苏宁小店还存在6.53亿元债务尚未清偿。正如苏宁在文前公告中所称，“苏宁小店经过一年的快速拓展，进入运营优化和模式优化阶段，但仍处于阶段性亏损阶段。”

6月28日，苏宁易购发布公告称，苏宁便利超市（南京）有限公司（即“苏宁小店”）正式从上市公司苏宁易购剥离。之前的6月24日，苏宁小店的全资股东已经从苏宁易购变成南京云致享网络科技有限公司。据天眼查显示，南京云致享网络科技有限公司实际控制人为张康阳，占股99%。

在这次股权转让完成后，苏宁小店将不再被纳入上市公司苏宁易购的合并报表范围。剥离苏宁小店，预计将增加苏宁易购2019年度净利润约34.28 亿元。

“除了苏宁电器，苏宁易购还用收购的方式非常激进地搞苏宁小店，商超大卖场领域是收购家乐福，这都是出于对战略理解的一面。”云阳子称，从战略角度上，苏宁认为线上线下融合是大战略，所以要激进占有线下门店。

这或许是，即便张康阳接手的的两大业务，家乐福中国和苏宁小店，均处在资金捉襟见肘的境地，苏宁仍一路狂奔下线店的原因。

除此之外，今年年初时，苏宁易购还宣布正式收购万达百货下属全部37家百货门店。5月15日，苏宁易购宣布，万达百货的37家门店已正式更名为苏宁易购广场。加上原有的19家苏宁易购广场和16家苏宁广场，苏宁旗下广场业态已经达到了72家。

大规模收购与扩张，始终对苏宁易购是一大考验。

值得一提的是，据7月9日彭博社消息，物美和永辉入围对德国最大零售商麦德龙旗下中国业务的最后一轮竞购。经过两轮投标，交易对麦德龙中国业务的估值据悉在20亿美元左右，而上一轮的潜在竞购者苏宁选择退出。（北京时间财经 梁齐）

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