华谊兄弟“英雄老矣”？两年巨亏17亿 年关甩卖子公司 离退市还有多远？

总负债77亿元。

2019年的最后一天，华谊兄弟传媒股份有限公司（简称“华谊兄弟”）全资子公司将出售卖座网4%的股权，卖座网将不再纳入公司合并报表范围。同时，华谊兄弟副董事长王忠磊回顾2019年发现，去年没有一部华谊兄弟主投、主控的电影，也是华谊兄弟电影团队连续第四年交出远远低于预期的成绩单。

业绩方面，继2018年营收下降1000.40％，2019年前三季度，华谊兄弟再度亏损6.52亿元，近两年亏损超过17亿元。面对业绩持续亏损和债务危机，如果在未来一年华谊兄弟没有找到有效的解决方案扭转亏损局面，在创业板连续三年亏损，疑将面临退市风险。

华谊兄弟原计划2019年上映10部电影，目前只有4部完成上映任务。作为贺岁档“常胜将军”，冯小刚推出的新片《只有芸知道》上映10天累计票房仅有1.43亿元，低于同期推出的《叶问4》、《误杀》。

部分业内人士对时间财经表示，华谊兄弟不仅仅是资金上的问题，核心在于其明星IP资本化加对赌协议的模式，与创作是相悖的。艺术创作是稳定的，但是个人的艺术创作无法稳定，华谊兄弟在做抉择时严重依赖几个导演，而不是依靠市场一线反馈过来的信息进行创作，“你看看他们电影的审美和价值观，华谊兄弟太老气了”，该人士说。

对于上述问题，时间财经联系了华谊兄弟方面，截至发稿时间暂未获得回复。

“英雄老矣”？

1994年，王忠军怀揣着10万美元与弟弟王忠磊创立华谊兄弟广告公司，通过广告业务获利上千万元后，涉足电视剧和电影。2004年，华谊兄弟试水商业大片《天下无贼》，斩获了1.2亿元票房。作为对照，当年全国电影总票房不过15亿元。

此后几年间，冯小刚的《手机》、《集结号》、《非诚勿扰》分别问鼎2003年、2007年及2008年内地华语电影票房冠军。华谊兄弟名利双收，奠定了作为民营电影公司龙头老大的地位。2009年，华谊兄弟成为“影视股份第一股”在创业板上市。

华谊兄弟在2017年年底《芳华》和《前任三：再见前任》票房双炮响后，2018年则归于沉寂。“阴阳合同”确实在2018年给了华谊兄弟重创，其市值从前一年的300多亿元迅速萎缩到120多亿元。

2015年，华谊兄弟全资或控股公司87家，到2018年变成117家。华谊兄弟规模迅速扩大，增长质量却不乐观。2008年至2018年的10年间，华谊兄弟总资产增长了33.23倍，而营收只增长了9.01倍。长江商学院终身教授薛元奎曾公开称，华谊兄弟的增长是缺乏质量和效率的，“从主营业务来看，华谊兄弟已变成一家很平庸的公司。”

实际上，三季报显示，华谊兄弟的影视娱乐、品牌授权及实景娱乐、互联网娱乐，三大业务板块营业收入呈现全面下跌态势，下滑幅度均超50%，其中品牌授权及实景娱乐业务营业收入同比下降近8成。

王忠磊也在2019年末的致全体员工的一封信中承认，华谊兄弟战线过长、投入过大、公司负担过重等快速扩张带来的副作用集中显现。

在意识到问题后，王忠磊称，要坚持电影主业。但电影业内人士并不看好华谊兄弟的后续发展，认为其现有的用人模式不变，则“雷”还在。

众所周知，华谊兄弟擅长和明星绑定，即其独创的明星IP资本化。2013年和2015年，华谊兄弟耗资21.3亿元，先后收购了李晨、冯绍峰、郑恺、冯小刚等成立的3家公司各70%的股权，并与这些明星股东签署了业绩对赌协议。2016年，华谊兄弟又以10.5亿元收购了冯小刚旗下东阳美拉传媒公司（简称“东阳美拉”）70%股权。并签订了业绩承诺协议。

副作用随之而来。明星IP资本化，加上对赌协议，以及同样是华谊兄弟掀起的“保底发行”风潮，直接导致了“出烂片”、“假票房”，推高了明星IP泡沫化。

前述电影行业内人士认为，做电影不存在什么技巧或范式上的“硬功夫”，电影本质上是门生意，首先要讲受众，受众呼唤的才是硬通货。要做受众喜欢的电影，话题必须是来自一线的，而华谊兄弟的几个导演太“电影流”。

就冯小刚的《只有芸知道》而言，易观智库高级分析师何利曾评价称，《只有芸知道》不同于冯小刚导演以往擅长和常用的题材，更聚焦于与普通大众更为密切的爱情故事，算是对于新类型的尝试和扩宽。但影片本身脱离普通大众生活经验，并未能引起用户的共情。

2018年，冯小刚因《手机2》自掏腰包7000万元给华谊兄弟作出补偿。2019年，东阳美拉公司需要完成1.52亿元净利润。据北京商报报道《只有芸知道》最终票房不超过2亿元，扣除各项费用之后，制作方和出品方的分成可能只有6000万―8000万元，东阳美拉很有可能无法收回成本。

与之对比的是，《流浪地球》、《哪吒之魔童降世》、《我和我的祖国》等等电影口碑和票房双赢。其中，光线传媒凭借《哪吒之魔童降世》，第三季度单季实现净利润10.04亿元，同比增加463.33%。

冯小刚在电影发布后曾发微博感慨“英雄老矣”，后来还配合宣发团队，带主演黄轩走进电商主播薇娅的直播间，“直播卖票”。

公开数据显示，从2012年到2018年，中国电影票房收入从170.73亿元增长到609.76亿元，2018年的票房是7年前的5.66倍。与此同时，华谊兄弟电影票房收入从21亿元增长到36.57亿元，还未翻倍。此外，时间财经统计发现，在过去三年中，华谊兄弟市值蒸发超175亿元。

如何拯救？

值得一提的是，除了王忠军、王忠磊兄弟之外，目前，腾讯、阿里和马云也在华谊兄弟前五大股东之列，腾讯占股7.88%，阿里占股4.44%。2019年初时，阿里影业对身陷泥淖的华谊“出手相救”，授出一笔7亿元的借款。2019年4月，华谊兄弟全资子公司及美国全资孙公司向腾讯关联方MountQinling Investment Limited 发行3000万美元的可转债票据。

作为股东，腾讯和阿里能否帮助华谊兄弟走出困境？上述业内人士称，电影主要还靠内容创作，互联网基因救不了电影，更何况腾讯和阿里都自己的“亲儿子”，腾讯有企鹅影业，阿里有阿里巴巴影业。

博纳影业董事长于冬更是在2019年6月时公开表示，5年前，他就预言过“中国电影公司未来都要给BAT打工”，如今已成为现实。其直言，电影公司基本被互联网巨头并购、投资、融合，互联网公司已全面渗透影视产业链，深入参与投资、制作、发行、渠道建设等各环节。

目前迫在眉睫的还是资金链的问题。华谊兄弟2019年三季报显示，报告期内，华谊兄弟短期借款及一年内到期的非流动负债合计达32.52亿元。而货币资金仅为14.09亿元，较报告期初减少46.65%；经营活动产生的现金流量净额为净流出1.94亿元，较上年同期相比下降155.39%。截至2019年三季度末，华谊兄弟负债总额合计约77.37亿元。

被马云吐槽 “中国最懒的CEO” 王忠军也由退居二线的状态再度出山，并开始频繁卖画，其曾公开称，“去年，嘉德的夜场一半拍卖的是我的画。”今年7月份，华谊兄弟公告称，公司将下属4家影院的放映设备及附属设备、设施开展售后回租融资租赁业务，融资金额4000万元。《中国新闻周刊》曾引用一位融资租赁业务人士表示，“旗下4家影院的设备都拿出来抵押，说明华谊兄弟真的非常缺钱”。（北京时间财经 陈世爱）

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