利亚德“碰壁”：上市8年净利首次下滑 跨界做口罩能否拯救股价？

27亿商誉压顶。 

近日，利亚德光电股份有限公司（以下简称“利亚德”）通过官方公众平台发文称，正在研发医用口罩纳米膜材料。该消息发布后，迅即引发市场关注，利亚德次日股价一度涨停，此举也引来深交所一纸问询函。

而在稍后发布的2019年度业绩快报中，利亚德称报告期内实现营收89.38亿元，同比增长16.07%；归母净利润7.29亿元，同比下降42.32%。这也是利亚德在2012年上市以来首次出现净利润同比下滑，利亚德称利润骤降主要系去年计提商誉减值3.42亿元。

来自：东方财富

值得注意的是，截止4月3日收盘，利亚德股价为6.36元/股，总市值仅剩161.7亿，市场给出的市盈率和市净率分别是15.14和1.92，均远低于电子元件行业平均水平（110.64和3.93）。

对于相关质疑，利亚德集团公关负责人回复时间财经称，因为现在正处于公司年报发布的窗口期，证券部不能对外发布信息。对其中涉及的部分问题，相关负责人援引此前公告内容进行了回复。

蹭热点？

公开资料显示，利亚德成立于1995年，最初主要从事户外LED显示屏的工程项目承接，2003年与比利时大屏显示方案解决商巴可（BARCO）在国内成立合资公司，并于2012年在深圳创业板上市。

上市后利亚德大手笔并购不断。据中国证券网，上市前6年利亚德集团完成总共13笔并购，包括2014年8.9亿元并购励丰文化，2015年10亿收购美国大屏显示巨头平达电子，以及8.44亿收购美国光学巨头NaturalPoint。

这些收购有的是拓展国内外的LED业务，有的则是帮助利亚德将业务拓展至VR、夜游文旅等更其他细分显示行业。利亚德在官网介绍称，集团业务覆盖国内外智能显示、照明、文旅、VR，旗下控股23家国内企业和8家海外企业。

凭借“买买买”的发展策略，上市后的前几年利亚德业绩增长迅速，2014年-2017年每年净利润增长率都在80%以上，但随着2017年前后外延并购政策趋严，再加上多地加强治理光污染，导致夜游行业宏观环境趋紧，利亚德的业绩增速放缓明显，2018年净利润同比仅增长4.53%，2019年二三季度在未计提商誉的情况下，甚至迎来-6.75%和-15.22%的负增长。

从夜游到VR，利亚德此前的并购活动中曾多次将业务拓展至时下热门行业，此次疫情期间突然通过公众号高调发文宣传口罩技术，不免有“蹭热点”的嫌疑。

根据中国网，Wit Display首席分析师林美炳表示，口罩产业链目前都是热点，LED企业突然涉足口罩产业链，算是“蹭热点”，但是浅尝辄止的进入不一定能形成竞争优势，短期内不会改善利亚德的业绩。

深交所也在公函中要求利亚德就研发口罩的性能特点、原因、目的用途、信披情况、董监高内部减持和是否存在股价炒作等情况进行回复。对此，利亚德表示，公司通过中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司系统查询，自2020年1月1 日至2020年3月12日期间，公司实控人、董事长李军先生；董事李楠楠、浮婵妮、王晋勇、叶金福；监事白建军、王加志、潘彤；高级管理人员姜毅、沙丽、李楠楠、卢长军均不存在股份减持情况。

利亚德称，公司本次投入研发普通口罩升级技术，是在新型冠状病毒肺炎防治形势严峻的背景下，积极履行上市公司社会责任的行为。同时，公司董监高人员无减持行为，并无利益诉求。公司不存在炒作公司股价的情形。

实际上，口罩事项对利亚德的业绩影响微乎其微。利亚德在回函中表示，目前与奥拦科技合作研发的普通口罩升级技术，公司只有5名员工参与该项目（3个月薪酬合计约25万元），预计投入30万元研发资金，额度较小，并未构成重大事项。

27亿商誉压顶

相比于口罩业务，利亚德披露的大幅商誉减值更值得市场关注。

多年来的大手笔并购让利亚德集团账面积累大量商誉。财报显示，截止2019年三季末，利亚德集团账面上商誉余额为26.89亿，与2018年同期相等，这也意味着2019年前三季度利亚德并未计提商誉损失。

对于2019年四季度一口气计提3.42亿元商誉减值的原因，利亚德在《业绩预告》中披露称，公司于 2016-2017 年并购中天照明、普瑞照明、西安万科、君泽照明等公司开展夜游经济业务，但由于该业务受宏观政策影响，未来夜游经济板块业绩存在不确定性。

同时 2015 年收购的励丰文化，2019 年亦受到政府政策影响，业绩低于预期，出现商誉减值风险；根据上述情况，预计收购公司资产组可回收金额低于账面价值。

但计提商誉并不能完全解释利亚德集团业绩下滑的原因，快报显示利亚德集团2019年度归母净7.29亿元，去年同期为12.65亿元，同比减少5.36亿元，即使扣掉3.42亿元商誉减值的影响，利亚德集团归母净依然同比减少近2亿元。对于此时大笔计提商誉是为“明年做准备”，利亚德并未回应。

此外，利亚德账面激增的应收和库存，以及急剧嫌少的货币现金，也令人担忧是否为度过这个资本寒冬储存足够“弹药”。

三季报显示，今年前三季度经营性现金流净额3.25亿元，账面货币现金同比却减少了6.5亿，截至2019年9月30日利亚德账面还有19.6亿货币现金，流动负债却高达63.5亿。

对此，利亚德表示现金流大幅减少是由于公司于2019年8月23日至2019 年8月29日期间对“16利德01”公司债实施回售，回售金额为人民币9.23亿元（含利息）。2019年9月23日，公司足额支付了回售本金及当期利息。造成当期现金流大幅减少。

此外，三季末利亚德集团账面应收账款30.75亿（比2018年底同期增加5.4亿），存货46.6亿，二者总值相当于公司总资产的近一半（比2018年底增加5.5亿），坏账和减值风险，以及现金流进一步减少的风险均令人担忧。对此，利亚德表示相关问题将在年报中披露。

此外，疫情对于线下经济的影响也不容忽视。对此，利亚德表示，截至目前，一季度订单影响不大，但发货和现场安装有影响。二季度的影响需要进一步看疫情发展。（北京时间财经 欧阳风）

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