多空对决香港！美国做空，谁在做多？
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中美交恶之下，首当其冲是香港。地缘政治等宏大课题我们不谈，主要谈谈经济层面有何影响。在美国总统特朗普宣布针对中国的几招后，中国不少金融投资界人士舒了一口气，认为好于预期。
6月1日，在南下资金的加持下，港股跳空高开近3%，其中地产股更是普遍大幅上涨。为此，有人喊出抄底香港的时候到了。然而，中美如此形势，谈抄底未免大胆，控制风险下可博一博反弹。这不，美国政府近日把自己在香港的物业公开抛售，被认为是“砸盘”。
据“中国日报网”报道，由美国政府持有超过72年的南区寿山村道37号、现为驻港总领事馆宿舍的6幢超级洋房，近日开始秘密招标出售，市值超过100亿港元。5月30日，美国总领馆向媒体确认了出售有关物业的消息。据了解，这6幢洋房以现状及售后租回形式出售，截标日期则有待决定。
在目前形势下，美国领事馆抛售在港物业，无疑对香港楼市产生一定的心理冲击。毕竟，自2018年7-8月间香港房价攀升至历史高点以来，开始出现下调趋势，2019年初虽有回升，但半年后再度向下，其中自然有去年香港社会形势的因素，而香港房价整体上涨太多而有回吐压力也是主因。现在美国人砸盘，无疑让香港楼市承受更大压力。
▲数据来源：中原地产城市指数CCI
实际上，这几年香港楼市不断上涨，与内地资金南下有密切关系。从这个意义来说，香港楼市价格与内地资金面密切相关。2018年的回调也与内地紧缩相关。因此，今年4月以来，香港楼市开始回暖上升，一个月的时间就差不多抹掉了年初以来的跌幅，显示有一股强大的力量在积极做多。
因此，尽管有美国人抛盘做空，尽管有不少香港人感到恐慌，准备卖屋移民，但是也有资金在不断逢低吸纳，香港楼市将会处在动态平衡中。
同样地，港股也与内地资金面呈现正相关趋势，而且在今年新冠疫情后，类似做多的力量也在香港股市中集结。港股恒生指数自2016年2月的18278反弹以来，逐步走高，在2018年1月29日达到33484的历史高点，然后开始下调盘整，到同年6月开始跳水大幅下跌，其后走势与楼市价格非常相似。据港交所数据，来自中国内地的资金交易份额逐年提升，从2009年11%升至2018年28%，而美英两地成交份额则由60%降至40%。
从港股走势来看，去年香港社会形势对股市的影响不算太严重，港股从2019年4月15日的30280点到8月15日的24899点，一共下跌17.8%，比2018年下跌幅度26.7%还低，也低于新冠疫情期间的27.5%跌幅。港股去年8-11月份一直在低位盘整，直到12月创下21139点的低位后，港股开始持续反弹，最高达到24855点，反弹幅度高达14.95%。
据格隆汇5月28日援引彭博报道称，内地资金正以空前速度流入港股，为香港市场提供支撑。报道指，今年以来，内地的合格投资者购买363亿美元香港股票，创2017年以来最高水平。在港股上星期五（5月26日）大跌时，更加快购买步伐。报道指，目前不清楚中国内地的国有基金是否参与最近几天的买盘，或者预留资金来稳定市场。无论是A股还是港股，中国资本“国家队”在政治敏感时期“托市”都不少见。
在汇市，尽管有市民排队兑换美元，但是港元仍旧保持了稳定。香港金融管理局(金管局)总裁余伟文5月26日撰文表示，过去数天，虽然股市略为波动，但港元汇率保持稳定，金融市场继续畅顺有序运作，目前没有明显迹象显示有大量资金流出港元或银行体系。他称，香港的货币和金融体系不会因为涉港国安立法而有任何转变。
对于有人担心联系汇率制度受到冲击，余伟文表示，联系汇率制度仍然是香港金融体系的重要支柱。香港外汇储备规模高达4400多亿美元，相当于香港货币基础两倍多，是香港货币稳定的坚实后盾。香港银行体系资本雄厚(资本充足比率为20%)、流动资金充裕(流动性比率为160%)、资产质素良好(坏帐率仅为0.6%)。香港银行在营运方面也具备高度应变能力。
可以认为，北京已经充分评估了冲击香港的各种后果及影响，并在楼市、股市、汇市做好预案。香港股市、楼市、汇市在第一波冲击中已经经受住考验，以南下资金的实力和香港经济的体量，香港仍可抵挡住后续冲击。
曾有自媒体担心，美国可能切断中资行对国际银行体系的金融连接，来加大制裁力度。但是此举对全球金融体系而言不啻于核弹冲击，如果不是到了最后时刻美国不会轻易采取这种策略。
事实上，在新冠疫情中，为应对全球流动性危机，美联储(Fed) 3月出台的一项临时回购协议，允许香港和其它央行更容易获得美元。这一安排将持续6个月。今年4月，香港金管局推出了一项100亿美元的流动性安排，为香港所有162家银行提供美联储提供的货币。由此可见，作为全球金融体系中重要的一环，香港金融地位还是非常重要，否则会产生多米诺骨牌效应，美方自然会在香港金融问题上非常小心地应对。
从美方策略来看，由于以前几十年与中国形成了非常紧密的经贸关系，全球对中国经济依赖日益加深，因此对抗过程中需要逐步调试，以精准打击。同样，中方也提前进行沙盘推演，做好预案，小心翼翼保护好基本盘。在这种形势下，我们认为经济上的临界点——中美经济真正脱钩——尚未到来，不论是做投资还是做贸易的，目前还有一个缓冲期，来抓紧应对部署，毕竟各种预警信号都已出现。
从美国以售后租回形式出售在港物业也可看出，美国在香港还有许多事务要处理，员工还得有地方住——出售的物业建有6幢洋房，本用作美国驻港总领事馆员工宿舍。从美方的意图来看，做不做空香港楼市对他们意义不大，更重要的显示出底线思维，已经为未来最差的情况做好准备。不仅对于美商，这对于在华的各国投资者，何尝不是一个警示呢？
因此，目前中美冲突的经济后果不能简单从香港股市、楼市、汇市的“三杀”来考虑，而是要考虑中国经济全局。香港经济早已融入中国经济整体，一荣俱荣，一损俱损。也就是说，中国内地经济能否经受住这波大考验。
从美方公布相关政策后的反应来看，首当其冲的不是香港楼市、股市、汇市（不排除以后会有国际资本借机套利），而是内地外贸厂商。长期以来，内地外贸厂商通过香港独立关税区的特殊地位来出口产品，尤其在中美贸易冲突下，香港这个特殊通道尤其重要。但是“现在少了香港这个通道，损失非常巨大，快熬不住了”。也有外贸商试图绕道越南，但合法借道越南出口，须新增30%附加值。因此，对于外贸出口占较大比重的深圳、东莞、厦门等地影响很大。
其次冲击的是内地创新科技产业，这些产业依靠进口的关键零部件，通过香港进口的数量虽然不大，但是会影响到整个产业链的运作。
再次是对人民币汇率的冲击。5月27日晚间到28日，人民币汇率突然下跌约500个基点创下去年9月以来最低值7.1964后，人民币汇率迅速呈现企稳反弹走势。人民币贬值虽然利好出口类企业和航运业，但是会间接影响国内资本市场，导致外汇流出，国内流动性减少，因此，2018年以来，人民币兑美元汇率坚守7.2点位已近2年。在目前形势下，如果香港融资功能下降的话，将直接影响中国吸纳外资的能力，从而影响中国经济全局。
因此，特朗普宣布的那几招表面上对香港外贸、金融影响不大，但是却在深刻地影响中国经济，从根本上松动了中国经济与世界经济体系的铆合程度，这也是为什么对香港股市、汇市、楼市我们必须坚决托住，但仅靠资金不是长久之计，关键还是要让市场形成良好的预期。
出品 | 示范区研究小组
编辑 | 林森
图片来源于网络
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