编者按：时势造英雄，连巴菲特都说，他在恰当的时间出生在一个好地方（美国），抽中了‘卵巢彩票’（经济上升周期）。毫无疑问，1978年改革开放以来，中国的国运毫无疑问处在一个剧烈的上升周期，期间也许偶有波动，但大势势不可挡，巨大的动能在短暂的时间中迸发出来，创造财富的效率也是世所罕见。
如今，2018年将至，改革开放即将步入第40个年头，各行各业经过近40年的高速发展也日益完善，剧社会结构日趋稳定，阶级日益固化，烈的一夜暴富的机会也许除了比特币也再难预见，经济的新常态决定了，投资思路也必须适应新常态，要顺势而为。
在承认阶级固化的背景下，在理直气壮做大国有企业的背景下，毫无疑问，投资者在下注中国未来国运的时候，必须选择代表未来发展的头部公司，选择确定性其实就是成长性。因此，在此辞旧迎新之际，格隆汇组织了一次遍布全球70多个国家300多万会员大讨论的活动，让全球不同国家、不同行业、不同视角的投资者，一同寻找代表中国未来的核心资产。
在《寻找中国核心资产，赌国运，需要你！》发出后，各个渠道的会员讨论热烈，收集了大量的信息，最终综合多方意见，隆重推出了：2018下注中国十大核心资产。
✦ 一、入选核心逻辑
要下注明年中国的核心资产，港交所可能会是很多人所纠结的一个选择。这样一个标的可以说有其存在的特殊性，一方面，港交所处在一个不同于内地却又与内地有着紧密联系的海外市场，另一方面，其自身在港股市场上又是一个运动员兼裁判员于一身的双重身份。作为一家香港政府作为大股东的第三方机构，港交所既需要对香港金融制度负责，还需要对上市公司股东负责，在港交所制度改革愈演愈烈的当下，两者之间利益的权衡也将会是其所面临的一个亟待考验的问题。不过即便如此也并不妨碍我们对它未来几年的乐观看法。
虽然这些年人民币的汇率有所波动，部分企业家海外资产运作也受到了不一样的“引导”，但是，从大趋势来看，人民币国际化是一个不可逆的大趋势，也是时代给予的时代红利，香港作为中国资本出海的桥头堡，在人民币国际化的路上必然是重要的枢纽，而港交所就是这一时代红利的见证者，加上这两年港交所也锐意变革，两地互联互通机制已经给港股带来远远不断的活水与生气，而展望2018，H股全流通，创新板的推出，允许同股不同权等创新红利还在释放，代表中国资本国际化的未来的港交所一定不会缺席。
✦ 二、四大维度评分
接下来按照入选标准来说有以下四点，每一点给其按总分5分给予一定的分值。
1）代表中国，要不怎么叫下注国运呢？
得分：5分
虽然香港在某种意义上属于离岸市场，但是在香港与内地经济紧密结合的当下，受益于国内经济大发展以及中国金融改革和开放的大趋势，与内地命运高度交织的港股市场毫无疑问将迎来一个充满无限前景的大时代，而这也正是其作为代表中国资本国际化未来，与祖国同呼吸，押注中国国运所迎接的重要历史选择及担当。
2）代表未来，代表人类和社会的发展进化的方向；
得分：4分
尽管港交所并不能称之为新兴经济，不过在新经济时代下，其作为承接新经济体上市融资的重要平台，与新经济同样有着密不可分的联系。而新兴行业对资本市场特别是股票市场同样也将起着直接的推动作用。现如今港交所积极拥抱新兴行业，通过一系列举措促进港股市场“资产焕新”，活力更新，可以说其自身作为新兴行业最为闪亮的代言人，也势必将让会让其在未来显得更为光彩耀眼。
3）头部资产，必须是行业龙头企业，有绝对的竞争优势；
得分：4.5分
作为香港金融市场的独角兽，港交所同时也还是香港金融业的核心所在，目前港交所自身总市值已经达到了2973亿港元，处于全球上市交易所当中的领先地位。另外其作为中国海外投资的南大门，在内地资本市场未全面开放的情况下，未来很长一段时间港交所仍然还会是境内外投资者投资“中国概念”的最佳场所，而这也注定了它会是受益于此且又当之无愧的头部资产。
4）确定性与成长性兼具，明年大概率能实现20%的保底升幅；
得分：4分
从目前情形来看港股的牛市行情远远还没有结束，受益于日交易额的提升，港交所的业绩水平还会进一步提升，此外在一系列改革措施下，市场的情绪还将继续发酵，随着H股全流通、同股不同权的创新版等政策的落地，港交所明年还将会有更多的炒作空间以及价值提升的机会。
总分：17.5分
✦ 三、入围及上榜公司
在满分20分的前提下，对于港交所共计给了17.5分，总的来说还算是明年一个比较理想的标的。接下来看一下所PK的对手，由于交易所在市场上市，在中国算是一个比较特殊的情况，所以对比的标的选择有点难度，虽然美股市场仍然还是有相关标的选择，但是显然与中国核心资产这一概念无关，不过鉴于其主要也是靠交易量带来收入，与券商有一定的共同属性，将其一些港股市场的证券标的进行对比也并不为过。因此作出的PK榜单以及给出的理由如下：
✦ 四、港股大时代为何要下注港交所？
今年来港股可谓牛冠全球，表现十分凌厉，恒生指数时隔十年之后再破3万点，全年累计涨幅超过35%。我们可以看到，在全球经济复苏，中国经济基本面向好等宏观环境背景下，在南下资金助力下，估值偏低的港股迎来了大丰收，展望明年，港股继续走年的乐观预期仍然存在，恒生指数站上历史新高也将只是时间问题。
港股牛市如此，作为享受港股交易额大增红利的港交所自然成了幸运儿，押注港交所也将成为市场投资者最为值得期待选择。接下来就让我们按照上面的四大逻辑重点来看看，港股大时代的宠儿因何而独树一帜，成为我们共同的选择。
1、代表中国：为有源头活水来 中华经济慨而慷
如果说香港经济与中国经济的关系有多紧密，可以举一个不算恰当的例子，那就是当年占中事件发生时，香港零售销售数据骤然暴跌，房地产市场几无成交量，股市大跌的种种状况来表现，虽然事情已经过去多年，但仍有极大的警醒意义。不过相较于实际数据或许更有说服力，按照恒生银行的统计，香港与中国内地经济之间的关联系数在从1998到2006年之间只有0.52，而在2007年之后该系数已经升至0.62，香港经济与中国大陆可以说是早已息息相关，甚至有人称已经到了一荣俱荣、一损俱损的地步。
当然，对于这一说法，我并不表示赞同，弹丸之地的香港对大陆的影响力显然没有大陆对于香港的作用这么大。反而应该要说的是香港经济已经高度依赖中国内地，而最好的解释，当然可以用今年资本市场的种种表现来证明。
回顾今年港股大牛市，有两个内在的核心逻辑，一个是中国经济的企稳复苏，另一个则是今年南下资金对港股的助推。
从复苏层面来看，其背后这正是基于港股市场从回归至今所积累的庞大的中资企业。根据 Wind数据显示，从1997到2017，短短20年，香港上市公司数量已经由658家增加到2000余家。而港股市值也已从3.2万亿港元上升至约28万亿港元，其中，中资股(红筹股+H股+中资民营股)数量在港股的占比从1997年的6%提升至目前的48%，而接近5成来自于中国内地的企业更是贡献了超过60%的港股整体市值，以及接近80%的交易量。内地企业可以说在香港市场扮演中流砥柱作用。
近年来中国经济靠稳及企业盈利回升，令海内外资金海外资金持续配置中港股市资产，带动了指数的走强。因此港股牛市很大程度上也是根植于内地经济的发展之上。
另一方面，除了南下的内地企业给了香港资本市场提供了源源不断的活力外，在互联互通的大背景下，南下的资金也给了港股走牛的最强动力。据港交所和Wind数据统计，随着沪港通及深港通成交量提升，今年以来南下资金成交金额超过2万亿元，同比增长超过1.7倍，汇率换算净买入金额累计超3000亿元，港股通在港股市场成交占比显着提升，港股生态已经产生了剧烈的变化。
最后再从今年香港上市的企业来看，今年有33%来自内地，新股募集的资金为1005亿港元，占香港市场新股总融资额约78%，占比虽较去年有所下滑，但也足以看出内地企业在港故IPO市场的重要地位。
从以上几点无疑可以看出香港与内地市场的紧密程度，所以选择投资香港市场无疑押注的也正是中国这一只巨大的经济航母，而作为香港资本市场最为重要的主角，港交所更是唯一一个和中国内地直接发生化学反应的交易所，其荣辱兴衰也早已经深深烙印在了中国经济的发展脉络之中。
2、头部资产：傲立潮头竞风流 金融巨擘勇当先
回归到港交所自身，作为香港金融市场的龙头，港交所的地位自然在市场上无人匹敌，今年伴随着港股大牛市，港交所的股价走势也取得了不错的成绩，累计一年涨幅达30%，并表现出与恒生指数一直以来所具有的高度相关性。
然而再来看港股的估值情况，即使在今年大牛市的情况下，港股的估值无论是对标在全球主要市场还是对标其历史水平，仍然都处在低位，所以这也预示着港股仍然还大有投资机会，而伴随着后期指数上行以及市场成交额的增加，港交所未来还将有望迎来估值和业绩的双重提升。
事实上，自互联互通以来，香港市场活跃度明显提升，港交所亦在此受益颇多。从历年财务数据来看，港交所的收入、净利和日均成交额高度相关。
而从截止今年三季度季度数据来看，和市场冷暖密切相关的现货市场和结算业务都取得了较大的增幅，目前已经占到总收入的62%。
公司净利润和增长率也在今年表现强劲，一改去年疲弱的姿态，展现了惊人的爆发力。
另外表现在估值上，港交所在目前的估值水平尽管较此前已经得到大幅提升，不过较之08年及15年大牛市的水平仍然还有不少差距，事实上，目前恒生指数已经超越了15年牛市高点，并距08年牛市仅一步之遥，因此这也反映出了港交所自身业绩的提升对估值下降所造成的影响，所以随着后期牛市行情的继续演绎，未来估值还将有望再上一个台阶。
最后，展望全球各大交易所，港交所目前的总市值已经达到了2973亿港元，在全球处于较为领先的地位，另再对标全球相关多元金融服务机构，港交所整体估值适中，各项财务表现优良，整体也处在一个相对不错的位置上。
作为一家盈利能力强且稳定甚至可以说在某种意义上具有垄断性质的上市机构，港交所背后有着香港政府的加持，并且也是香港唯一在证券市场获得政府授权的独家生意，其不可撼动的龙头地位也注定了它作为头部资产能够赢得大多数人的青睐。
事实上，与国内许多国企背靠大树好乘凉不同的是，港交所尽管有着双重角色，但归根结底，自己作为上市公司的身份始终也是摆在首位的，所以也就要求其在对香港金融制度负责的同时也还要对上市公司股东负责，而这也注定了其在盈利能力及创造力上要有所发挥，因此我们也能看到，这些年港交所在各方面展现的强大的进取心和惊人创造力。
以今年各项IPO数据市场交易数据来看，今年港股市场IPO再创奇迹，新股数量较往年再上一个台阶，无论上主板还是创业板数量都创下了历史新高，总集资额高达1282亿港元，超过伦交所，守住全球集资第三位。另外在证券市场市值上，港股市场于11月22日创下33.6万亿港元高位；打破2015年5月26日的31.5万亿元水平，高出6.7%。另自今年7月3日债券通开通后，今年债券市场亦创下新纪录，达591亿港元，超越上一次2015年的213亿港元；高出177%。此外在衍生产品市场及伦敦金属交易所市场各项运营数据今年也同样取得了不错的成绩。总的来看，处在龙头地位的港交所，可以说有着绝对的竞争优势，在港股大时代的背景下必然还将有更多瞩目的成绩。
3、代表未来：敢为他人做嫁衣 新经济时代新舞者
今年来港股市场最为重大的一个变化是新经济公司在香港资本市场的强势崛起，回望曾经，港股市场多是老态龙钟的金融、房地产上市公司，如今新经济企业也开始占据一席之地，并表现出来极强的吸金能力及对指数的推动力。
以上市募资情况来看，今年前十大募资IPO中就有四家上市公司就属于“新经济”企业，其中金融科技概念公司众安保险更是集资超百亿港元，引来了市场的极大关注，另外从这些 “新经济”企业的IPO均获得大幅超额认购，尤其是以腾讯分拆的阅文集团冻资5000多亿港元几乎创了港股IPO冻资规模新纪录等诸多新经济股的强势表现来看，港股生态可以说发生了深刻的变化，新经济企业在香港资本市场找到了肥沃的土壤。
另外在助推指数方面，今年科网股在年内屡创新高，腾讯、瑞声、舜宇等涨逾一倍，其中腾讯更是一跃成为亚洲市值最大公司，并对恒指贡献了三成多的涨幅。回望十年前，恒指首次升抵30000点时，领军的普遍是传统经济板块，如电讯、石油、本港地产等，而当年带领恒指过关斩将的，则正是电讯龙头大哥中移动，由此也反映了新经济公司对指数的强大助推能力，相信随着后面众多新经济公司的股价共舞之下，港股还将会迎来更大的升势。
今年对于港交所来说同样也是与新经济共舞的新时刻，作为香港资本市场24年来最大的上市制度改革，港交所拓宽了没有盈利、同股不同权及已在欧美成熟市场上市的新经济公司未来可在香港上市的新路径。可以说此举打开了港交所吸引创新型企业赴港上市的新通道，并有望成为港股IPO的催化剂，推动港股改善市场结构、提升国际竞争力，由此迈向更高水平！
尽管港交所的业态并不能称之为新经济，但其作为承接新经济的重要载体，在某种意义上可以说已经代表了香港资本市场的未来。因此在背靠内地，放眼海外的香港金融市场，港交所锐意进取和改革的动力也无疑也将给其未来发展带去更大的想象空间。相信随着改革的进一步深入，众多代表社会和科技未来发展潮流的公司涌入香港资本市场，港股的明天也将因此而变得更美好。
4、确定性与成长性：一年一度秋风劲 寥廓江天万里霜
香港人把股市的巨变常常叫做“大时代”，今年伴随牛市行情持续演绎，我们常常也能听到关于大时代的声音，不过观之港交所一系列改革措施的出台，港股真正大时代的到来，应该还是基于这些制度的演变。这也正是港股未来走强，港交所成为中国核心资产最具确定性和成长性的因素。
李小加曾经总结说，过去改革开放30多年，香港主要承担了三大功能：一个是转口贸易，给中国带来第一桶金;第二是直接投资，帮手中国变成世界工厂;第三就是本钱市场的发展，帮手中国的大型企业、金融机构上市融资，成为世界级的公司。而目前这三大任务已经基本完成，接下来香港需要承担新的功能，“就从本来简单一个集资的角色要向一种制度转换器这一新的角色来转变。”而这也意味着，目前香港的地位甚至要比30年前更加重要。
确实，在一国两制的框架下，香港一直以来为国家发展、人民币国际化、中国市场开放和改革开放的提速提供了最好的制度性保障，如今香港为自己的市场结构转变做出努力，力图在新经济中保持自身的市场质量，迈向了自我蜕变之路，可以说不仅展现出了作为全球金融中心所特有的学习能力，更加凸显了在经济时代，拥抱中国、拥抱高科技、拥抱互联网的独特智慧。
无疑，明年也将会是各类创新公司涌入港股市场的开元之年，统计过去十年，在香港上市的新经济行业公司仅占香港证券市场总市值的3%，而纳斯达克、纽约交易所、伦敦交易所的占比分别达到了60%、47%及14%，可以看出，港交所在新经济领域还有非常巨大的成长空间。而港股继续走牛同样也将受益于中国经济转型，在消费升级和科技驱动两条主线之下，港股市场还将迎接更多优质资产的到来，共同分享中国经济转型与发展的红利。
另外在全球资金对中国权益资产严重低配的大背景下，受惠于互联互通机制，H股全流通以及南向债券通、前海商品交易所等一系列举措，港股大牛市的预期还将继续演绎，港交所的收入也将因此而得到更为确定性的增长，在其整体估值水仍然还有提升空间的当下，押注港交所无疑也将是明年港股牛市下最为正确的选择标的。
✦ 结语
自1997年英国结束对香港的统治以来，这个城市的经济命运从来没有像今天这样高度依赖于中国内地，然而在资本市场上，受惠于一国两制的特殊框架，香港又走出了一条与众不同的道路，港交所作为香港金融市场最为典型的代表，在其锐意改革，积极进取的姿态下，一直傲立于全球资本市场之巅。
弄潮儿向涛头立，手把红旗旗不湿。展望未来，在这个充满机遇和挑战的新时代，背靠祖国，尽享中国经济转型之红利，放眼海外，迎接全球资本之春光，港交所，无疑还会是港股大时代下最幸运的宠儿！
此外，根据全球会员的讨论，还整理出了确定性逊，但成长性更强的：2018年十大中国梦组合，敬请期待！
【作者简介】
高尔 | 格隆汇·专栏作者
价值投资践行者
笑谈资本市场风云事
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