SaaS趋势追踪丨2023年集体失速？

作者 | Jamin Ball

编译 | 美股研究社

有关云软件公司最新趋势的最新消费图表如下：

01

增长减速

到目前为止，2023 年的指南对于SaaS公司来说并不乐观。以下是 4 个主要消费参与者在 2022 年的增长及预测情况：

• 雪花：2022年为69%，2023年为40%。
• 数据狗：2022年为63%，2023年为24%。
• 融合度：2022 年为 51%，2023 年引导至 30%。
• 蒙戈：2022年为47%，2023年为16% 。

一般来说，20%的增长减速同比情况较好。这意味着若一年增长100%，20%的增长衰减意味着明年增长率为80%，而后年80%x（1-20%）= 64%的增长率。上面相同数据分层20%的增长衰减如下： 

• 雪花：2022年为69%，2023年为40%（56%，增长衰减20%）
• 数据狗：2022 年为 63%，2023 年引导至 24%（50%，增长衰减 20%）
• 融合度：2022 年为 51%，2023 年引导至 30%（41%，增长衰减 20%）
• 蒙戈：2022年为47%，2023年为16%（38%，增长衰减20%）

2023 年会出现显著的引导性增长衰减。下面的两张图表可视化了过去几年的增长，显示了 23 家公司指引，以及 20% 双速下滑。所有这些公司都有非常强大的新客户增长。挑战在于现有客户的增长速度较慢。这些平台的优势体现在新客户增加和稳定的总流失率上。它们可能比最初预期的更具周期性，但它们仍然是伟大的企业，当周期转向时，它们会反弹得更快。

 季度报告摘要

前 10 名 EV/NTM 收入倍数

十大每周股价走势

02

倍数更新

SaaS业务通常根据其收入的倍数进行估值 - 在大多数情况下是未来12个月的预计收入。收入倍数是一个速记估值框架。鉴于大多数软件公司没有盈利，或者没有产生有意义的FCF，这是比较整个行业的唯一指标。即使是DCF也充斥着长期假设。SaaS的承诺是，早年的增长会带来成熟时期的利润。下面显示的倍数是通过采用企业价值（市值 + 债务 - 现金）/NTM 收入计算得出的。总体统计数据： 

总体统计：

• 总体中位数：5.8倍
• 前 5 名中位数：11.8倍
• 10 年：3.9%

被增长所淹没。在下面的类别中，我认为高增长>30%的预计NTM增长，中期增长15%-30%和低增长<15% 

• 高增长中值：8.9倍
• 中期增长中位数：6.1倍
• 低增长中位数：3.3倍

EV/NTM Rev Multiple 与 NTM Rev Growth 的散点图

增长与估值倍数的相关性如何？

增长调整后的 EV / NTM Rev

下图显示了EV / NTM收入倍数除以NTM共识增长预期。此图的目的是显示每只股票相对于其增长预期的相对便宜/昂贵程度 

03

运营指标

NTM 增长率中值：16%

LTM 增长率中值：27%

毛利率中位数：75%

营业利润率中值 (22%)

FCF 利润率中值：2%

净保留中位数：117%

CAC 回报中位数：30个月

S&M % 收入中位数：45%

研发收入百分比中位数：27%

G&A % 收入中位数：19%

04

合成输出

40法则显示LTM增长率+ LTM FCF利润率。FCF 计算方式为运营现金流 - 资本支出 

GM调整后投资回收期的计算公式为：（前一季度Q S&M）/（Q x毛利率中的净新ARR）x 12。它显示了 SaaS 企业以毛利润为基础偿还其负担沉重的 CAC 所需的月数。大多数上市公司没有报告净新ARR，所以我采用隐含的ARR指标（季度订阅收入x 4）。净新 ARR 只是当前季度的 ARR 减去上一季度的 ARR。未披露订阅修订版的公司被排除在分析之外，并被列为NA。 

END

美股研究社（meigushe）所发布文章不具有投资建议，请各位投资者自行判断。

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