订阅模式开启“CyberArk时代”？

作者 | Qingshan Capital 

编译 | 美股研究社

CyberArk Software Ltd.（纳斯达克股票代码：CYBR）目前正在向订阅模式转变，预计从 2023 年起其盈利能力将大幅提升。CYBR 对 2023 年的 EPS 给出了积极的预期和有益的指导，从目前情况来看，分析师认为该股目前被低估了。

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基本面情况

CyberArk 是特权访问管理领域(IT安全的关键层面)的顶级提供商,可为整个企业，专门保护组织最重要的资产免受网络攻击。

它在特权、访问和 DevSecOps 等关键领域提供了一整套解决方案，包括特权访问管理和基于人工智能的身份和访问管理即服务的解决方案。其解决方案包括特权访问管理器、自适应多因素身份验证和身份生命周期管理。CyberArk 解决方案被世界各地的组织用来保护他们对端点、应用程序和多云环境的访问。

凭借多年的行业经验，该认为 CyberArk 最吸引人的特点是它与大型公司的联系网络以及与其他软件提供商的合资解决方案。看看下面给出的列表。其客户覆盖面非常广阔。

与网络安全市场的其他新进入者相比，该公司已经在不同大洲报告收入，并与各种行业合作。因此，相信未来的销售增长会比同行的波动性小一些。

由于客户偏好重复出现的软件解决方案，该公司正在向订阅模式转变。在分析师看来，这一变化可能会带来显着的收入增长。

大部分增长是由 SaaS 订阅和自托管的收入推动的。尽管这一变化最初对应税收入的确认以及营业收入和净收入产生了负面影响，但预计这一转变将使公司的 FCF 增长更加稳定。

该公司预计报告的总收入至少为 7.24 亿美元，每股收益为 0.07 至 0.28 美元。考虑到 2023 年盈利能力的预期增长，通过财务模型可以做简单预估。

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现金总量相当可观

截至 2022 年 12 月 31 日，管理层报告的现金和现金等价物价值 3.47 亿美元，短期银行存款 3.05 亿美元，有价证券价值 3.01 亿美元。

应收账款为 1.2 亿美元，预付费用和其他流动资产为 2200 万美元，流动资产总额为 10.97 亿美元。流动资产总额是流动负债总额的 3 倍多，目前来看，该公司报告的流动资金充足。

长期资产包括价值2300万美元的财产和设备、2700万美元的无形资产和1.53亿美元的商誉。此外，加上价值7200万美元的递延税项资产，长期资产总额为7.21亿美元，总资产为18.19亿美元。资产负债率接近2倍。

资料来源：20-F

负债清单包括 1300 万美元的贸易应付账款、接近 7700 万美元的员工和应计工资以及 4.52 亿美元的流动负债总额。可转换优先票据将接近 5.69 亿美元，递延收入为 8000 万美元，总负债为 11.41 亿美元。

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新机遇

CyberArk 的护城河宽阔，它向订阅模式的转变及其对创新和新产品开发的关注应使其能够保持忠实的客户群并在竞争激烈的 IT 安全市场中扩大其全球影响力。相信新客户可能会与 CyberArk 合作，寻求对数据的进一步保护。

此外，数字化转型可能会为新市场的新产品交叉销售和扩张提供新机会，这可能会带来收入增长和 FCF 扩张。最后，IT 行业的新创新很可能会增加攻击面。因此，CyberArk 提供的产品的使用次数可能会成倍增加。

CyberArk 的营销策略侧重于确立其在全球身份安全领域的领导地位，该公司在全球拥有 450 多家渠道合作伙伴，考虑到与 CyberArk 合作的大公司的数量，寻找新的合作伙伴可能并不困难。因此，潜在客户的数量可能会增加。

该公司调整了营销策略以应对远程工作的新常态，投资于在线活动和数字营销。长期增长战略包括改进现有产品和服务、引入新功能以及开发新解决方案以应对新用例。

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风险

吸引和留人的能力可能是 CyberArk 可能面临的最严重的风险之一。如果网络安全市场继续扩大，客户对服务的需求增加，企业可能会出现人才短缺的问题。更糟糕的是，该行业的薪水可能会增加，这可能会严重恶化 CyberArk 的自由现金流利润率。

考虑到其许多服务器都托管在云中，该公司还面临网络安全风险，这可能会导致应用程序崩溃。实施网络安全措施和云基础设施服务提供商多元化等措施可以减轻其中一些风险。因此，降低自身的 IT 风险以确保长期可持续性和成功也可能非常昂贵。此外，与客户合作时的 IT 故障可能会损害公司的形象，从而导致库存需求下降。

对第三方供应商的依赖也是一个持续的问题，与供应商的关系可能会恶化。如果供应商决定重新谈判他们的费用，或者他们停止与公司合作，收入可能会下降。因此，销售增长很可能会下降。

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结论

IT 安全市场竞争激烈，由众多提供安全解决方案和服务以应对持续不断的网络威胁的公司组成。在特权访问管理市场，主要竞争对手是 BeyondTrust Corporation、One Identity LLC 和 Delinea Inc.（前身为 ThycoticCentrify）。有些公司提供身份安全和 DevOps 解决方案，例如 Okta Inc. ( OKTA )、Microsoft Corporation ( MSFT ) 和 HashiCorp。, Inc. ( HCP )。

随着目标市场以两位数的速度增长，我认为押注像 CyberArk 这样的公司是非常理想的。由于转向订阅模式以及对网络安全解决方案的新兴需求，预计 CyberArk 也将在 2023 年实现积极的每股收益。

 IT 行业的创新和云迁移可能会带来企业可能不得不面对的新威胁，这可能会成倍增加 CyberArk 提供的软件的使用。虽然网络安全行业经济变化带来的许多风险，包括缺乏合格人员、加薪、应用程序崩溃或与合作伙伴和第三方供应商的问题。但总体而言，相信 CyberArk 股票的价值可能比目前市场提供的要高得多。

END

美股研究社（meigushe）所发布文章不具有投资建议，请各位投资者自行判断。

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