三闯IPO，计划募资25亿，自立门户的杰理科技是怎么做到的？

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近日，主营TWS（真正无线立体声）蓝牙耳机芯片的杰理科技在深交所创业板栏目更新了招股书材料，及第二轮问询函回复意见，而这并不是杰理科技第一次冲击上市。早在2017年3月、2018年10月，杰理科技就曾向深交所递交申报材料，但因为其规范性及信息披露方面存在问题，杰理科技甚至在接受证监会现场检查后，还被出具了警示函。

不过，接连两次的无功而返并没有浇灭杰理科技闯关IPO的信心，甚至还越挫越勇。时隔三年，2021年9月，杰理科技再次申报，谋求在深交所创业板上市，目前已经走到了第二轮问询函回复阶段。值得注意的是，此次IPO杰理科技计划募资25亿元，比之前IPO申报募资金额提高了整整4倍。

问询函回复显示，其募资用途主要用于蓝牙、WIFI物联网芯片升级、智能蓝牙耳机芯片升级、补充流动资金等7个项目，其中高达11亿元的募资金额，用于补充流动资金，金额占募资总额比例为44%，远超监管层所建议的30%。对此，深交所二次问询函也要求杰理科技，说明用于补充流动资金的原因和合理性。

尽管上市之路颇为曲折，但作为一家已经在行业扎根12年的芯片企业，杰理科技还算有足够的底气继续上市。资料显示，2018年至2020年，杰理科技总共分红四次，总额高达4.69亿元，可见其非同小觑的盈利能力。

选对赛道，搭上TWS发展快车

2016年下半年，随着苹果Air Pods面世，蓝牙耳机开始进入“TWS”赛道，市场整体呈高速增长态势。根据Counterpoint Research统计数据，预计到2021年，全球品牌TWS耳机出货量将增长到3.1亿部，同比增长33.04%。

也正好是这个时候，杰理科技搭上了TWS耳机的行业发展快车。2017年年初，基于AC690N产品，杰理科技迅速推出TWS蓝牙耳机方案，并在2017年下半年推出新一代TWS蓝牙耳机芯片AC691N。凭借深厚的技术积累，杰理科技开始实现产品的快速迭代，2018年以来，陆续推出AC639N、AC695N、AC696N、AC697N、AC698N、AC700N等迭代升级产品，让杰理科技从激烈的市场竞争中脱颖而出。

图片来源：招股说明书

接下来的几年内，杰理科技再次打造多个市场爆款，AC690N、AC693N、AC696N等产品自推出以来累计销售均已超过5亿颗，凭此成绩，杰理科技也跃居全球领先的蓝牙音频芯片厂商行列，获得了小米、传音、QCY、奋达科技、山水音响、猫王、凌度、任我游、惠普、飞利浦、夏新、联想、摩托罗拉、先科等在内的众多知名终端品牌的认可。

当然，杰理科技之所以能取得如此成绩，还要得益于它走对了“薄利多销”的路子，从杰理科技和其它竞品公司的产品售价来看，杰理科技的蓝牙耳机芯片平均单价都要低于其它公司，在中低端市场有一定的产品竞争力。

图片来源：各公司年报及公开资料

目前，杰理科技已成为蓝牙音频芯片的主要提供商，根据SIG发布的数据，2018-2020年全球蓝牙音频传输设备出货量共32亿台，同期杰理科技蓝牙音频芯片销量累计超过27亿颗（大部分蓝牙耳机配备2颗主控芯片），市场地位显著。

持续创新，坚持自主研发优势

放眼市场，像蓝牙音频耳机这样的智能终端产品，用户需求和市场竞争状况都在不断演变，业内企业必须不断进行产品迭代更新，才能充分保持其市场竞争地位，这对公司的技术研发创新提出了更高的要求。对杰理科技来说，已在智能终端芯片领域耕耘多年，具备了稳定的核心架构、全面的自有IP核心以及技术体系，拥有平台化的芯片研发能力，完全可以通过凭借研发创新的优势，实现产品结构持续演进。

招股说明书显示，截止2021年3月31日，杰理科技拥有授权发明专利122项（含2项境外发明专利）、集成电路布图设计56项以及软件著作权100项。目前，杰理科技已形成以专有技术为主的核心技术体系和技术创新体系，掌握了系统架构和处理器设计技术、超低功耗技术、蓝牙BLE技术、蓝牙TWS技术、WiFi技术、高性能音频ADC/DAC技术等多项核心技术。

随着信息技术加速向网络化、智能化和服务化的方向发展，以万物互联、移动互联网、云计算、大数据、人工智能等为代表的新一代信息技术正广泛渗透到经济社会的各个领域，成为战略性新兴产业发展的重要方向。根据国家统计局显示，杰理科技所处的集成电路设计行业属于国家战略性新兴产业“新一代信息技术产业”的重要组成部分，在物联网和人工智能等技术加速普及的背景下，杰理科技持续为智能终端产品提供主控平台芯片和“SoC解决方案”一站式服务，促进了新旧产业加速融合，为建立自主可控的SoC芯片产业生态发挥了独特作用。

为确保杰理科技产品在产业发展中保持先进性，杰理科技在招股说明书中提到，他们将把募集到的3亿多元资金用于蓝牙及WiFi物联网芯片升级项目，基于22nm/28nm工艺，研发具有高集成度的新一代WiFi和蓝牙无线通信、音视频智能识别、多媒体处理、支付与信息安全、复杂系统电源低功耗管理、多核高算力运算系统等关键技术进行全面整合及优化设计，提升SoC芯片的集成度，以满足无线多媒体物联网智能设备的多样性需求，为用户提供极低功耗和丰富接口的WiFi蓝牙智能SoC芯片、智能监控芯片及智能物联应用方案。

图片来源：招股说明书

这也是募资项目用途中最大的一笔花费，由此可见，杰理科技对于创新项目的重视。随着用户需求和市场状况的演变，扩展新赛道将会是不得不面临的问题，杰理科技也试图在物联网设备芯片找到新一轮风口，所以才计划把募集资金的大头用于蓝牙及WIFI物联网芯片升级项目。

采用Fabless模式，打造技术人才团队

自公司经营以来，杰理科技一直采用Fabless模式经营，专注于集成电路的研究、开发和销售，通过将核心技术应用于主营业务和产品中，显著提升了芯片的集成度、传输速度、音质、可靠性等性能，降低了产品功耗。

一直以来，集成电路设计行业都属于技术密集型行业，涉及到计算机、通信、信息、控制等多学科、多专业的相互交叉、融合。具体到SoC芯片领域，SoC芯片内包含CPU、射频、基带、音频、软件等多个功能模块，横跨多个技术领域，是以IP核复用技术为基础，集软、硬件于一体，并追求产品系统最大包容的系统级产品。整体来看，SoC芯片设计技术复杂度高、实现难度较大，并需同时考虑功耗、功能性、性价比等各方面要素，需要整体素养较高的研发团队支撑。

在杰理科技，研发人员占员工总数的73.31%，其中核心研发人员大部分拥有十年以上的从业经验，具备深厚的SoC设计知识以及丰富的研发经验。2018年，杰理科技获批设立广东省博士工作站，并通过引进高层次创新型人才，组建高水平IC设计人才团队，进一步增强研发实力和创新能力。

关于团队，比较有争议的一点是杰理科技董事长王艺辉曾在珠海建荣集成电路公司担任副总裁一职，在2010年的时候，与另外15名同事集体离职，自立门户创立了杰理科技，这十五个人都曾在珠海建荣担任要职，大多曾是技术总监、工程师、应用设计中心总监等核心技术职位，可以说，杰理科技的创业团队几乎完全来自于老东家。

不仅如此，随后又有一些员工陆续从珠海建荣跳槽到杰理科技。截至2021年9月30日，杰理科技共有33名员工曾有珠海建荣及其关联方的从业经历。随后，珠海建荣以“涉嫌侵犯商业秘密”为由报案，这也让杰理科技饱受争议。不过，杰理科技方面回应，公司部分同事虽然曾在珠海建荣工作过，但是自杰理科技创立以来均是自主发展，并未侵犯对方权益。

有成绩才会有质疑，不论是团队管理，还是产品技术，杰理科技都作出了可圈可点的地方，在跟同行业公司相比时，杰理科技无论是营业收入还是净利润水平都位居前列，即便是争议不断，也丝毫不会影响公司想要上市的决心，这其中的底气除了自身不俗的市场业绩，还有来自行业规模化发展的机遇。

2010-2020年，我国集成电路销售额由1440亿元增至为8848亿元，年复合增长率达19.91%，远高于同期全球市场规模增速。不过，相较于欧美等发达国家，我国国内等集成电路设计行业基础仍较为薄弱，行业发展不成熟，整体技术和创新能力有待提成。未来，杰理科技如果想要走得更宽更远，还需要在立足现有业务等基础上，以客户需求为导向，把握市场机遇，进一步提升研发创新能力，丰富产品结构，不断巩固和提高市场地位与市场份额，才能真正占有中国之“芯”的一席之地。

文：Grey / 数据猿