业务高速增长却匆匆撤回上市申请，以萨技术有何“难言之隐”？

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随着科技的快速发展，人脸识别和车辆识别技术已经变得越来越普及，这些技术的应用领域也在不断扩展。

近日，这家主要为公安、交管、政法委等政府部门提供以车辆识别、人脸识别、轨迹追踪、行为检测、多维融合分析等功能为核心的应用软件、配套硬件及相关服务的厂商——以萨技术股份有限公司（以下简称“以萨技术”）撤回发行上市申请。根据相关规定，上交所终止其发行上市审核。从其整体业绩来看，以萨技术在2019-2021年之间，分别总收入为9956.15万元、14832.44 万元和37080.06万元，2020年度、2021年度营业收入同比增长分别为 48.98%和 149.99%，2019-2021年年均复合增长率达到了 92.99%。在2019-2021年期间，以萨技术归属于母公司股东的净利润分别为2787.22万元、2767.37万元和14151.91万元；扣除非经常性损益后的归属于母公司股东的净利润分别为2408.79万元、2422.33万元和12378.16万元，2019-2021年年均复合增长率为126.69%；公司经营活动产生的现金流量净额分别为812.50万元、1909.37万元和14199.90万元。由此可见，伊萨科技整体经营正保持着良好的发展态势。然而，仅仅经过一次问询便撤回了上市申请，以萨技术有何“难言之隐”？以萨技术为何主动撤单？

据《证券日报》梳理，截至2月16日，今年以来A股已有29家公司上市申请终止，其中27家为主动撤回，2家为审核不通过。主动撤单企业中，2家此前被抽中现场检查。上述27家主动撤单的企业中，拟在科创板上市的有4家，拟在创业板上市的有14家，拟在北交所上市的有2家，拟在沪深主板上市的有7家。中航基金首席经济学家邓海清表示，从今年情况来看，企业主动撤单的原因主要有四种：经营业绩偏离预期，或可持续经营能力存疑；科技创新属性不足，不符合申报板块定位；合规性存在问题；信息披露不够真实、准确、完整，或企业财务报表、收入确认存在问题等。以萨技术又是为何在此时撤回IPO申请呢？虽然，以萨技术对于该问题没有做出具体的说明，但是从其招股书和对问询函的回复来看，问题依旧很多。在问询函中，上交所就以萨技术存在委托第三方机构代缴社保、公积金的情况进行了问询。2019年-2021年，以萨技术社保、公积金代缴涉及的员工人数分别为 174 人、247 人、74 人，代缴比例为 49.71%、 53.23%、12.42%。根据相关法规，为防止出现虚构劳动关系等违法行为，社保代缴必须以其社会保险缴纳主体与劳动合同签订主体、工资发放主体一致为前提。从目前已出现的相关案例来看，如果员工发生工伤事故，代缴当地的社保局可能以代缴机构与劳动者之间不存在实际劳动关系为由拒绝支付工伤保险待遇，从而出现用人单位所在地和代缴当地社保局“两不管”的局面，最终可能仍然需用人单位承担。此外，对于用人单位来说，如果员工本人或第三方向用人单位所在地社保主管部门投诉、举报代缴行为，根据《社保保险法》《社会保险登记管理暂行办法》，不仅会面临限期补缴、加收滞纳金的风险，且如被认定为以欺诈、伪造证明材料或者其他手段骗取社保待遇的，更可能以骗取社保罪论处。而IPO审核中，对于社保公积金缴纳审核的落脚点在于已采取的补救措施。对于以萨技术直至2021年末，仍存在12.42%第三方代缴社保的情形，不排除成为未来风险的可能。对此，以萨技术回复称，按照2019年度、2020年度、2021年度、2022年度发行人及其子公司委托第三方机构代缴社保金额 197.02万元、164.13万元、243.84万元、202.71万元作为测算依据，则公司及其子公司应当补缴社保数额为该期间缴费额的 110%，即 216.72 万 元、180.54 万元、268.22 万元、222.98 万元，公司及其子公司因委托第三方机构代缴社保行为最高可能被处罚款金额测算约为650.17 万元、541.63万元、804.67万元 668.94万元；因委托第三方机构代缴住房公积金行为最高可能被罚款金额为5万元。根据规定，发行人以萨技术委托第三方机构为部分员工代缴社保和住房公积金的情形未完全遵守《中华人民共和国社会保险法》《住房公积金管理条例》的相关规定，存在被社会保险主管部门或住房公积金主管部门责令改正及/或罚款等处罚风险。以萨技术2019年-2022年委托第三方机构代缴社保和住房公积金可能被处罚的金额合计为2685.41万元。
估值能否扛起85亿？

以萨技术成立于2015年12月，由李凡平、王堃分别以货币出资490万元、10万元设立，公司共获得2轮融资。

2020年11月至2021年4月，深投控、智慧数科、安元基金、松禾创智、中金浦成、海洋新动能、松昕创投、云栖创投、翱谱投资、海瀚投资、张化杰、王黎燕、澄信投资、碧翔泰源、蒋伟良、陈向明及姜欣17名投资人共以现金3.35亿元认购以萨技术的新增股份260.5563万股，投前估值为45亿元。2021年9月28日，李凡平将其所持以萨技术的113.9919万股以2000万元转让给山东陆海港城，同时，齐鲁前海创投、海发数科、松硕创投、青岛金投集团、青岛西海岸集团、松卓创投、青岛兴合晟景、宗宇欣、张建军、李洪林、青岛谦海泰11名投资人共以现金5.29亿元认购新增股份2412.0666万股，投前估值高达80亿元。也就是说，以萨技术上市前估值已达85亿元。从其招股书选取的同行业可比公司来看，主要有格灵深瞳、云从科技、依图科技、云天励飞、旷视科技和商汤集团。然而，从问询函的回复情况来看，在各项技术方面与以萨技术重合度较高的为格灵深瞳。在底层技术指标中，以萨技术所涉及的人脸识别、车牌识别、车辆属性识别、行人车辆重识别技术；在中台技术指标中，以萨技术所涉及的算法训练、样本标注；在产品技术指标方面，以萨技术拥有的活体检测、以图搜图性能，格灵深瞳均有涉及。但就各项指标目前达到的水平来看，以萨技术在人脸识别、以图搜图方面与格灵深瞳仍存在较大差距。且就目前专利情况而言，以萨技术截至2022年6月30日，拥有发明专利13项、实用新型专利9项、外观设计专利55项以及软件著作权299项。2022年半年度报告中，格灵深瞳发明专利的累计获得数为22个，软件著作权累计获得数95个。就专利数量而言，以萨技术在与同行业可比公司的对比中仍较为逊色。在上次《估值85亿，年复合增长率超92%，以萨技术为何还要坚持上市？》的分析中，我们已知以萨技术的产品主要应用于数字政府领域的平安城市及数字城市两个场景，主要客户为政府部门。其中，报告期内平安城市解决方案所贡献的收入占主营业务收入比例分别达 97.29%、94.92%和99.36%，平安城市是公司产品的主要应用场景。然而，2019-2020年度及2021年1-6月，格灵深瞳在城市管理产品解决方案业务毛利率分别为 60.58%、73.90%和 81.24%，逐年提升。以萨技术毛利率却呈现下降趋势。对此，以萨技术在问询函中表示，随着公司承接大型数字城市建设项目能力的提升，来自软硬件综合解决方案项目的收入占比不断提升，报告期各期分别为 65.55%、72.64%、81.40%和 86.82%。软硬件综合解决方案项目中交付的 产品不仅包含公司自研的软件产品，还包含配合解决方案功能实现的配套软硬件产 品，外购硬件及软件成本的增加导致该类项目的毛利率低于软件解决方案项目，并使得平安城市解决方案业务的整体毛利率有所下降。招股书显示，报告期内各期，以萨技术采购金额分别为4499.60万元、4049.77万元及10963.59万元，公司所采购的硬件主要系与公司软件产品搭配使用的标准化硬件和定制化硬件，主要包括服务器、交换机、摄像机等。公司所采购的软件主要为基础系统软件。公司所采购的服务主要包括技术服务、机房装修等。就2021 年以萨技术采购软件的供应商及对应项目的使用情况来看，在盐城市公安局感知大数据平台建设项目中，以萨技术外购了竞争对手依图科技的人脸识别相关软件，商汤科技的人脸解析相关软件。对此，以萨技术在问询函中回复称，外购软件主要用途是满足客户需求，完善产品的性能需求，形成对客户 综合解决方案。对外采购的主要原因有两方面，一方面是客户指定软件品牌（如依图、商汤等），以萨技术作为集成商满足客户需求对外采购软件；另一方面是市场存在成熟软件产品，因软硬件综合解决方案项目需要，因此对外采购成熟软件产品。这或许是导致其毛利率下降的重要原因。从销售区域来看，目前以萨技术主营业务收入主要来自华东、华南及华北地区，其中华东地区占比较高。2019、2020和2021年，来自华东地区的收入占当期主营业务收入的比例分别为 70.75%、64.03%和73.04%，主要来自山东、江苏、浙江、安徽等地区。在人脸识别、车辆识别技术已经发展到了相当高水平的情况下，若其他同行业公司挤入华东市场，势必会对公司的业绩造成一定的影响。

市场分散，以萨技术如何抢占市场地位？

根据弗若斯特沙利文的测算，2019年-2021年，我国人工智能软件市场规模分别为 237 亿元、295亿元、426 亿元人民币，公司人工智能软件收入分别为 0.76 亿元、0.90 亿元、2.11 亿元，对应中国市场份额分别为 0.32%、0.31%与 0.50%，年均复合增长率 66.9%，收入水平和市场份额均呈快速上升趋势。

中国人工智能软件市场的规模较为庞大，且保持快速增长态势，但行业内公司数量快速增长，市场份额亦较为分散。根据 IDC 发布 2021 年中国人工智能软件及应用市场研究报告，2021 年全年中国人工智能软件及应用市场规模达 52.8 亿美元，主流厂商的市场格局一直在不断 演变，远没有达到格局稳定、几家公司形成垄断的阶段，技术创新型企业仍有较大发 展空间。目前，以萨技术市场份额占比较小，未来将如何提升自己的市场地位？一、从技术端来看，人工智能技术的发展速度非常快，公司需要不断地研发和改进产品，以保持竞争力。但以萨技术目前营收来源单一，主要集中于平安城市解决方案。因此，对于以萨技术来讲，不仅需要拓展本身以后的技术，而且应该积极拓展新的领域，以实现第二曲线高速增长。同时，公司需要积极投入研发成本，保持技术的先进性和领先优势。据招股书，以萨技术的研发费用率持续下滑且低于同业均值。2019年-2021年，公司的研发费用率分别为17.75%、16.4%、13.17%，而同业均值分别为33.48%、23.96%、21.39%。二、从目前市场状态出发，面对较为分散的市场，公司需要重视市场调查，针对不同市场推出适当的产品和服务。同时，还需要在宣传和品牌推广方面下功夫，提高市场影响力。首先，以萨技术可以将市场进行细分，确定目标客户群体，并制定针对性的营销策略。这样可以减少市场竞争压力，提高市场份额，同时也可以更好地了解客户需求，满足客户的个性化需求。其次，面对分散的市场，以萨技术需要加强营销推广力度，提高品牌知名度和市场占有率。可以通过网络营销、社交媒体推广、线下推广等方式，扩大品牌影响力，增加销售渠道。另外，以萨技术可以与渠道合作让公司进一步扩大销售渠道，增加销售机会。可以选择与经销商、代理商、电商平台等合作，通过合作推广产品和服务，提高市场覆盖率和市场份额。最后，为了提高客户的满意度和口碑，以萨技术需要提供优质的售后服务，帮助客户解决问题，增强客户忠诚度。同时，还可以通过客户反馈来了解市场需求和改进产品，进一步提高市场占有率。

文：余小鱼 / 数据猿

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