【招商汽车|三季报推荐】国机汽车：Q3同比大增44%，行业健康发展

Q3同比大增44%，行业健康发展

事件

公司公布了三季度财务数据，实现营收120亿（-6.9%），净利润1.5亿（+44%）。前三季度实现营收376亿（-4.25%），净利润6.6亿（+22.64%）。预计17-19年eps分别为0.79/1.03/1.29元，对应18年12.6Xpe，维持“强烈推荐-A”评级。

评论

1、Q3盈利增速大幅快于收入，得益于结构调整及投资收益贡献

公司三季报高增长，实现营收120亿（-6.9%），净利润1.5亿（+44%）。前三季度实现营收376亿（-4.25%），净利润6.6亿（+22.64%）。盈利增长大幅高于收入得益于公司业务结构调整及投资收益贡献。自16年以来，公司新增客户保时捷、林肯、特斯拉均采取纯收入入账方式（以往更多依靠资金融通流水），因此收入端下降但盈利端持续增长。同时，公司三季度处置股权获得投资收益5500万，增厚eps。

2、平行进口下半年启动顺利，融资租赁稳定发展

高盈利的平行进口7月正式展开，去年到港1000辆路虎三季度开始贡献业绩，预计全年2000台，四季度环比更多，预计此业务单车毛利约5-6万元，增厚盈利5000万。按照公司在进口车的市场份额测算，如若在平行进口领域亦达到20%份额，盈利空间在10亿左右，再造一个国机汽车。同时融资租赁上半年投放20亿，下半年尚有50亿额度，空间潜力大。

风险提示：平行进口业务推进不及预期

3、资产注入及新能源汽车进展形成未来事件性催化剂

公司是国机集团唯一汽车上市公司，在借壳鼎盛天工上市后，近几年持续通过资本运作注入中汽进出口、中汽凯瑞、国机丰盛等集团旗下优质资产，业务整合以及外延扩张趋势明显。国机集团十三五期间资产证券化率目标为80%，我们预计十九大后中汽工业、中汽零部件、中汽工程三家公司注入将提速，形成股价催化剂。

同时，公司新能源汽车业务进展顺利（参股40%），定位中高端的新能源汽车业务第一款重磅车型将于18年上市，产品推出有望形成催化剂。

附：财务预测表

分析师承诺

负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关

汪刘胜，1998年毕业于上海同济大学机械系，7年产业从业经历，招商证券研究发展中心从事汽车、新能源行业研究10年。2008年获得英国金融时报与 Starmine（全球知名证券分析师专业评级机构）全球最佳分析师-亚太区最佳选股师奖，亚太区汽车行业分析师排名第三名；并入围新财富最佳分析师评选。2009年获水晶球奖项，新财富最佳分析师上榜，2014年获水晶球第一并获得新财富最佳分析师第二名，2016年获得新财富第五。

主要研究特点：客观、独立，准确把握行业发展规律，并综合经济的发展形势对行业的影响。

投资评级定义

公司短期评级

以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：

强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上

审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间

中性：    公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间

回避：    公司股价表现弱于基准指数5%以上

公司长期评级

A：公司长期竞争力高于行业平均水平

B：公司长期竞争力与行业平均水平一致

C：公司长期竞争力低于行业平均水平

行业投资评级

以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：

推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数

中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数

回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。

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