【招商汽车|汽车行业周报】四季度销量有望持续回暖，建议关注MSCI汽车成分股
四季度销量有望持续回暖，建议关注MSCI汽车成分股
MSCI明晟官方公布将A股纳入新兴市场指数，此前A股连续三次闯关MSCI均告失败。预计A股初始资金流入在170-180亿美元；如若完全纳入，预计资金流入可能达到3400亿美元。经过我们统计，此次纳入MSCI成分股中汽车股共计11只，建议关注。维持行业“推荐”投资评级。
核心观点
建议关注纳入MSCI汽车成分股。汽车行业因大盘股众多而受到偏爱，首推“上汽+广汽+福耀玻璃”。经过我们统计，此次纳入MSCI成分股中汽车股共计11只，分别是上汽集团、广汽集团、比亚迪、华域汽车、长安汽车、广汇汽车、福耀玻璃、中国动力、宇通客车、潍柴动力、威孚高科，建议关注。推荐龙头公司华域汽车（成立华域麦格纳，布局电驱动系统）、汽车玻璃公司福耀玻璃（18年ASP跟利润率双双提升）；另外行业龙头上汽集团产品周期18年依然强劲，在新能源汽车领域龙头地位也逐步确立，广汽集团18年将迎来新产品+新产能投放周期，推荐估值更低的H股。同时继续推荐一汽富维（大众超级周期最受益标的，业绩弹性大、估值弹性大）和中鼎股份（短期看收购反哺国内，中期看单车价值量提升，长期看新能源+汽车电子布局）
新能源汽车：18年补贴退坡20%若落地，下游新能源整车业绩仍承压10月20号网传18年补贴提前退坡，透露明年国补将退坡20%基本确定，大大超出此前18年补贴延续17年政策的预期；另有版本说18年补贴金额不变但是标准提高，变相降低补贴额度。我们认为若18补贴退坡，第二个版本更为合理，17年80%销量来源于政策推动（推广、限行、限购），核心原因就是技术仍较为落后（续航里程、充电时间等），而18年如果对补贴“一刀切”，短期对于技术优势的企业是一个打击，而如果采取金额不变标准提升模式，则更加有利于政策向技术优势企业倾斜，形成较好的筛选效应。综合来看短期利好，补贴退坡压力或短期或推动4季度产销提升；中期承压，车企利润削弱，倒逼技术提升；长期无忧，双积分落地建立中长期发展机制。
投资逻辑：重点推荐上汽集团、华域汽车、广汽H、一汽富维、福耀玻璃、星宇股份、国机汽车、中鼎股份、中国重汽、威孚高科、潍柴动力。
风险提示：汽车销量不达预期，相关政策不达预期。
正文
1.1四季度行业有望继续回暖，建议关注MSCI成分股
9月销量环比大幅回暖，四季度行业有望继续回升。根据中汽协数据，9月汽车销量270.9万（同比+5.7%，累计同比+4.7%），其中乘用车234.4万（同比3.3%，累计同比2.8%），卡车31.9万（同比+26.8%，累计同比+22.3%），客车4.7万（同比+7.5%，累计同比-8.2%）。其中乘用车销量环比增速+24.6%，环比大幅回暖，而商用车方面，重卡9月销量10.1万，同比+91.0%，继续呈爆发式增长。
建议关注纳入MSCI汽车成分股。汽车行业因大盘股众多而受到偏爱，首推“上汽+广汽+福耀玻璃”。经过我们统计，此次纳入MSCI成分股中汽车股共计11只，分别是上汽集团、广汽集团、比亚迪、华域汽车、长安汽车、广汇汽车、福耀玻璃、中国动力、宇通客车、潍柴动力、威孚高科，建议关注。推荐龙头公司华域汽车（成立华域麦格纳，布局电驱动系统）、汽车玻璃公司福耀玻璃（18年ASP跟利润率双双提升）；另外行业龙头上汽集团产品周期18年依然强劲，在新能源汽车领域龙头地位也逐步确立，广汽集团18年将迎来新产品+新产能投放周期，推荐估值更低的H股。同时继续推荐一汽富维（大众超级周期最受益标的，业绩弹性大、估值弹性大）和中鼎股份（短期看收购反哺国内，中期看单车价值量提升，长期看新能源+汽车电子布局）
1.2新能源汽车：18年补贴退坡20%？
【9月产量情况】
9月产量同比增加81%，预计4季度将迎来高增长。根据节能网数据，9月新能源汽车总产量7.9万辆(+81.0%)，其中乘用车5.5万辆(+72.5%)，客车0.96万(-9.5%)，专用车1.5万(+1033.9%)，其中新能源乘用车继续保持高增速，客车继续保持环比下滑态势，专用车经历8月环比下降后再次迎来爆发。从累计产量看，前三季度总产量39.7万(+41.1%)，其中乘用车31.5万(+49.4%)，客车3.6万(-41.0%)，专用车4.5万(+379.4%)。从总量来看，目前1-9月新能源汽车累计产量达到40万辆，而为了达到年终70万辆目标，我们认为4季度大概率出现放量行情，建议重点关注乘用车和专用车放量。
【事件】
10月20号网传《提前退坡20%，2018年补贴政策调整已上报主管部门》一文，透露明年国补将退坡20%基本确定，大大超出此前18年补贴延续17年政策的预期；另有版本说18年补贴金额不变但是标准提高，变相降低补贴额度，但目前官方并无确切回应。
【点评】
若18年补贴退坡为真，“金额不变但标准提高”版本更合理。虽然现在不能确定18年补贴退坡传闻到底是版本1（金额退坡20%）还是版本2（金额不变标准提高），如果补贴退坡为真，我们认为版本2对目前市场更为合理。目前新能源汽车市场并不能建立有效的自发需求，17年80%销量来源于政策推动（推广、限行、限购），核心原因就是技术仍较为落后（续航里程、充电时间等），而18年如果对补贴“一刀切”继续退坡20%，短期对于技术有优势的企业是一个打击，而如果采取金额不变标准提升模式，则更加有利于政策向技术优势企业倾斜，形成较好的筛选效应，加速技术进步。
短期利好，补贴退坡压力或短期或推动4季度产销提升。从短期来看，如果18年补贴退坡确定，对于四季度新能源汽车销量来看是利好，虽然随着补贴退坡边际效应在降低，但如果18补贴相比17年退坡20%，对应续航超过250km的新能源乘用车对应退坡为1.32万元（假设地补为国补50%），新能源专用车国补上限降低3万元（15降为12万），10米以上非快充新能源客车补贴上限降低6万元（30降为24万）。补贴降低额度依然可观，故若信息属实，短期极有可能带动4季度新能源汽车抢装行情。
中期承压，车企利润削弱，倒逼技术提升。如果18年补贴退坡20%，对于18年的车企来说则会承受一定压力。从17年销量结构来看，乘用车占比80%，其中A00级车占比接近50%，绝大部分来源于限行、限购、政府推广。据统计17年新能源车80%销量来源于政策推动，而据估计，政府能够利用政策推动新能源汽车的极限为100万辆，故为达到2020年200万辆目标，必须要引起消费者自发需求。而从目前市场来看，消费者并未完全建立起对新能源汽车信心，主要仍是续航里程、充电时间等问题，这也是车企未来亟待解决的问题。而补贴退坡虽然中期削弱车企利润，但也是一个积极信号，倒逼车企不断提升技术，优胜劣汰。
长期无忧，双积分落地建立中长期发展机制。从政策面来看，双积分制的落地意味着行业从单一补贴激励制度变为胡萝卜加大棒的组合拳政策，通过积分制倒逼企业实现排放管理、提高新能源汽车占比，而未来随着补贴逐渐退坡，补贴的边际效应会越来越弱，真正主导的政策是双积分制。我们认为，国家出台双积分制的核心目的是将新能源汽车从政策引导变为市场竞争，首先通过积分要求引导自主、合资品牌进入市场（自主品牌拥有先发优势），从而利用积分标准和买卖制度将国家补贴压力转移到市场竞争中，让新能源汽车发展落后的车企为补贴买单。而只有经历充分的市场竞争，才能做出真正能够让消费者买单的新能源车，从而引起自发需求，建立长期发展机制。
2.1、行情回顾
本周汽车板块在中信证券29个子行业中排名第21，上涨0.28%。食品饮料板块表现最为抢眼，上涨6.08%，国防军工板块本周涨幅垫底，上涨幅度为-1.33%。本周沪深300指数上涨2.42%，中证500指数上涨0.90%，深证成指上涨1.83%。
新能源板块本周表现整体较差，表现最好的是上游钴，周涨幅分别为0.80%以，其次是上游锂，周跌幅为-1.11%。表现较差的是锂电设备，跌幅-2.78%。总体来看，上游的子版块（上游锂、上游钴）表现较好。
2.2、子版块回顾
本周中信CS汽车行业子版块中，摩托车及其他以及汽车零部件表现较好，涨幅分别为2.41%和2.13%，跌幅最大的子版块是卡车，跌幅为-2.66%。
2.3、个股表现回顾
本周重点覆盖个股势头良好，福耀玻璃涨幅和潍柴动力最明显，分别为7.59%和6.43%，其次是星宇股份、华域汽车和广汽集团，涨幅分别是4.50%、3.80%和2.24%。跌幅最大的一汽富维为-5.37%。
本周的汽车板块个股整体表现中，涨幅居前的个股有旭升股份、天汽模、鸿特精密、新坐标、永安行涨幅分别为25.78%、14.44%、13.80%、13.18%、11.78%。而涨幅居后的个股有奥联电子、安凯客车、斯太尔、江铃汽车和京威股份，分别为-18.37%、-10.20%、-8.68%、-7.02%、-6.82%。
3.1、国内要闻
1、长城将停止与韩国现代合作 换装7速双离合
哈弗品牌是长城汽车的销售主力，旗下多数车型匹配来自韩国现代派沃泰公司和格特拉克公司的自动变速箱。有媒体从长城汽车官方获悉：长城汽车自主研发和生产的7速双离合变速器已搭载在WEY VV7车型上，未来将实现H2车型到VV7、H7等车型的全覆盖。长城汽车将停止与韩国现代派沃泰变速箱公司的合作。
2、神户钢铁在华合资车企也参与造假
到目前为止，神户制钢所最新披露的九起违规案件中，位于中国的公司牵涉三起。苏州神钢电子材料有限公司、江阴法尔胜杉田弹簧制线有限公司和神钢新确弹簧钢线（佛山）有限公司涉嫌铜板条、钢线产品的违规制造，共计向四家客户出货3862吨。
3、特斯拉上海建超级充电站，可同时为50车台充电
10月23日，全球最大特斯拉超级充电站正式在位于上海浦东新区丁香国际商业中心开启服务。该超充站配备50个超级充电桩，可同时为50台特斯拉进行超级充电。
4、“互联网造车”落地 蔚来ES8将于12月16日正式上市
蔚来汽车首款量产车型ES8将于“NIODay”（蔚来日，12月16日）在北京五棵松体育馆上市。据介绍，NIO Day将是“蔚来和朋友们的聚会”，今年是第一届，蔚来准备了可容纳约8000人的场地。除了重头戏ES8之外，蔚来当天还会发布充换电体系、NOMI人工智能伙伴等创新服务模式。此前，蔚来ES8曾在今年上海车展亮相，定位于高性能纯电动七座SUV，座椅采用2+3+2布局，车长超过5米，轴距超过3米。
5、合资股比或放开 特斯拉在华不会独资
10月24日，中国汽车工程学会理事长付于武在第19届亚太汽车工程年会&2017中国汽车工程学会年会上接受新浪汽车独家采访时告诉记者，特斯拉在上海自贸区内独资建厂，与他所得到的信息是相互矛盾的，只能说合资股比会放开。
6、华晨宝马动力电池中心落成，年产3.3万套电池组
10月24日，华晨宝马动力电池中心揭幕仪式在沈阳举行。宝马在华首家高压电池工厂项目位于华晨宝马沈阳发动机工厂内，该高压电池中心正式投产后，将为全新宝马5系插电式混合动力车型提供动力电池系统。该项目占地6480平方米，总投资约3.24亿元，可年产3.3万套高压电池组，电芯由宁德时代提供。
7、东风汽车入股宁德时代 争抢新能源资源
自去年底东风汽车集团与宁德时代签订了战略框架协议之后，近日，东风汽车集团副总经理刘卫东公开表示：“近期，我们持股了宁德时代，同时在谈一个新电池公司。和整车相匹配的部分，我们必须自己做。”对于东风汽车方面发表的言论，宁德时代内部人士表示，我们核心领域是动力电池的研发，此前(与东风汽车)已经有合作的车型上市，但目前没有与东风汽车强化合作的细节可以透露。
8、观致汽车设计高管何歌特离职 或加盟新能源汽车公司
近日，观致汽车设计负责人兼副总裁何歌特确认从观致汽车离职，本周五是何歌特在任的最后一天。观致官方表示何歌特的离开完全是因为个人原因不能继续在中国工作。有知情人士表示，何歌特将去往新能源造车公司博郡汽车任职。
9、一汽丰田“高位”换将 田青久下月“接棒”姜君
据媒体爆料，一汽丰田党委副书记田青久正式接棒姜君，出任一汽丰田销售公司总经理一职。在一汽工作了32年的姜君是汽车业的一员老兵，从一汽吉林的焊接工人做起，直至车间主任、分厂厂长。1996年姜君到一汽金杯先后主管过生产、技术、规划。此后，又在一汽哈轻、一汽红塔、一汽通用任高管。2014年3月，姜君接替田聪明担任一汽丰田销售公司总经理。田青久自1991年进入一汽集团以来，到目前为止已有26年之久，先后任职于一汽吉林、一汽马自达、一汽丰田等子公司。其中，田青久在担任一汽马自达副总经理期间，还主导导入了马自达首款采用创驰蓝天技术车型阿特兹。
10、比亚迪销售换将 赵长江接替舒酉星执掌销售大权
10月20日，比亚迪汽车销售总经理舒酉星出任比亚迪汽车智慧 46 38175 46 17625 0 0 1892 0 0:00:20 0:00:09 0:00:11 3451生态研究院首任院长，原常务副总经理赵长江接替舒酉星，掌管比亚迪汽车的销售大权。
（来源：盖世汽车资讯、新浪汽车、第一电动网）
3.2、国际资讯
1、宾利更换CEO 高层董事会“大换血”
据外媒报道，目前，宾利正计划对其管理层进行改组。Wolfgang Durheimer将于2018年2月1日辞去宾利的首席执行官一职，其岗位将由前捷豹路虎全球战略总监Adrian Hallmark接替。宾利工程部，销售部和市场部以及人力资源部的董事会成员也将于2018年1月1号正式卸任。
2、中国销量不佳 现代未来1-2年面临盈利压力
据外媒报道，权威金融分析机构标准普尔（Standard and Poor‘s）预计，韩国现代汽车在未来1-2年内将继续面临巨大的盈利压力，因为其在中国市场表现不佳以及面临市场的竞争加剧。标准普尔认为，由于萨德事件的影响，现代汽车在华受到严重冲击。同时，现代汽车在美国市场的销量也出现了下滑。
3、福特重组管理层提升竞争力 4大高管将自愿离职
据外媒报道，福特首席执行官Jim Hackett为提升福特竞争力，重组管理层，4名福特高管将离职。福特于本周二（2017.10.24）表示，福特全球市场部、质量部、人力资源部和战略部主管可于现在或者今年年底自愿离职。而林肯全球总裁葛皓华将（Kumar Galhotra）升任福特首席市场官。此举是因为福特北美汽车销量下滑以及福特开始转向其他的汽车业务。此次人事变动是福特公布第三季度财报两天后宣布的。
4、丰田在日本推出新款JPN Taxi提供车道拥堵信息服务
据外媒报道，丰田汽车在日本引入了一款新型的出租车——“JPN Taxi”，该车型配备了新研发的液化石油气混动系统，燃油经济性达到了19.4 km/L（约合：45.6 mpg US, 5.51 l/100 km），大幅降低了二氧化碳排放量。丰田将提供两款JPN出租车：标准版及高配版，公司还将携该车型亮相2017年第45届东京汽车展，并计划在2020年日本奥运会及残奥会期间用JPN Taxi为外国游客提供服务。
5、日产IMx纯电动跨界概念车亮相东京车展未来将实现完全自动驾驶
据外媒报道，日产IMx纯电动跨界概念车亮相东京车展，这是一款完全自动驾驶车辆，续航里程数在600公里（约合373英里）以上。日产IMx采用了该公司新款电动车平台，旨在提升车辆的最大能效。该平台的车辆底座采用纯平（completely flat）设计，座舱空间较大，驾驶动态性也有所提升，该车辆的重心较低。作为日产IMx技术功能的核心，未来新版的ProPILOT将可实现完全自动驾驶功能。
6、糊弄成性！日产汽车面临政府“无限期”监视
因长期使用无资质人员进行车辆出厂安全检查且整改不力，日本国土交通省决定，将日产汽车公司的新车出厂检验制度列入监视对象，期限为“无限期”。被监视期间，日产汽车必须频繁向国土交通省提交旗下所有工厂的检查情况。
7、福音！新技术让电动汽车在-40℃下续航增加50%
近日美国宾夕法尼亚大学的Guangsheng Zhang等提出了一种基于锂离子电池内部加热的电池组热管理策略，能够在短时间内将锂离子电池恢复到常温性能，例如在-40℃下仅仅需要112s就可以使得锂离子电池的性能完全恢复，该技术也使得电动汽车的续航里程显著增加，例如在-40℃下能够使电动汽车的续航里程提高49%。
8、7座CR-V等8款热点SUV在东京发布有望在华国产
第45届东京车展于25日正式拉开帷幕。本次车展除大量的概念车发布外，SUV也是群星云集。身为东道主的日系品牌8款重磅SUV车型发布，其中包含3款7座车型。中国消费者对于SUV车型的购买欲望一直高涨，未来这些产品均有望入华。
9、充电只需六分钟 东芝发布新款超充能离子电池
据外媒报道，东芝发布新一代超充能离子电池（SCiB），该款锂离子电池充电速度极快，其阳极材料采用了钛铌氧化物（titanium niobium oxide），东芝声称其电芯的储能容量是当前常规锂离子电池的两倍。东芝还宣称其SCiB电池原型机在充放电5000次后，其电池电量保有率高达90%，若每天充电一次，这意味着将能使用近14年。即使在华氏14度这样的低温条件下，其充电时间最多也就延长至10分钟。
10、含纯电动车 三菱公布3年5款全新车计划
日前，三菱汽车公布了其在未来3年的产品计划，为了实现企业的持续增长，未来3年中三菱将会推出5款全新车型（EclipseCross并未被包含在内），这5款车的最后一款是在2020年发布的纯电动K-Car。
（来源：盖世汽车资讯、新浪汽车、第一电动网）
5.1、汽车销量总览
5.2、传统汽车数据
1、乘用车
1.1 乘用车分支- 轿车月度销量
1.2乘用车分支– SUV月度销量
1.3乘用车分支– MPV月度销量
2、商用车
2.1商用车分支– 卡车月度销量
2.2商用车分支– 客车月度销量
3、全球销量（美欧）
5.3、新能源汽车数据
1、月度产销量
1.1 新能源乘用车8月产销情况
新能源乘用车8月销售情况
新能源乘用车8月生产情况
1.2 新能源汽车月度产销量总览
1.3 新能源乘用车月度销量（仅统计EV和PHV）
新能源乘用车EV月度销量
新能源乘用车PHV月度销量
1.4 新能源商用车月度销量
新能源商用车EV月度销量
新能源商用车PHEV月度销量
欧洲新能源汽车月度销量
美国新能源汽车月度销量
日本新能源汽车月度销量
世界10大集团新能源汽车销量情况（单位：辆）
2、新能源汽车目录情况
5.4、电池市场本周行情汇总
免责声明
本微信号推送内容仅供招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）客户参考，其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，招商证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。
完整的投资观点应以招商证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被招商证券认为可靠，但招商证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。
在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下招商证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。
本微信号推送内容仅反映招商证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。
本微信号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。