美联储每次扩表降息，都会导致世界范围内的流动性泛滥，流向那些短期收益较高的经济体，推升金融风险。这一次更严重，是缩表提息减税增加赤字四项组合拳一起出击，它们的共同作用就是美元预期上升，结果是本土货币贬值。在过去，本土货币贬值在一定程度上可以增加新兴市场的出口。但这次由于“美国第一政策”，许多新兴市场的出口要遭受额外的苦难了。
新兴市场可能面临金融危机以来最严重的困难。新兴国家（包括）中国需要做好准备，对付即将来临的风险。导致这种困难的是全球经济和金融的多种变数。
首先是美联储缩表提息导致世界范围内流动性的紧缩。历史上，美联储每一次扩表降息，都会导致世界范围内的流动性泛滥，大量的流动性往往流向那些短期收益较高的经济体，导致某种程度的资产泡沫，并且极大的改变了那些经济体的资产负债格局，推升金融风险。而美联储缩表提息就会导致一场大规模的逆向流动，世界范围内的美元流动性大幅度的收紧，美元流向美国，导致前面提到的那些经济体出现严重的资本外流，和流动性困难。实体经济出现过度的流动性短缺。如果资本外流严重的化，还可能催生资产泡沫的破裂和金融危机。从上世纪80年代以来，美联储每一次缩表都会在世界的某个地方导致大规模的金融危机。比如俄罗斯债务危机，东南亚金融危机，拉美的金融危机等等。
其次，这一次同历史上的不一样，是缩表提息减税增加赤字四项组合拳一起出击。它不仅会直接导致利率上升，而且还会导致通胀预期上升，从而进一步推动利息上升。它们的共同作用就是美元预期上升，结果新兴市场面临资本大量流出，本土货币贬值。本土货币贬值固然有利于新兴市场的竞争力，但是，它无法抵消资本大量出逃带来的国际收支状况的恶化，进而可能恶化它们国际债务的偿还能力。如果这种风险不断上升，又管控不好，就可能导致资本逃亡-货币贬值-资本逃亡的恶性循环，最后催生金融危机。
第三。在过去，本土货币贬值在一定程度上可以增加新兴市场的出口。但是，这一次不一样，由于美国的“美国第一政策”，可能给许多新兴市场的出口带来额外的苦难。从而加剧经济的困难。
第四。中美的贸易纠纷，如果处理不好就可能给新兴市场整体上带来困难。比如，美国要求中国减少对美国的贸易盈余。就算减少一小部分。如果中国的经常账户的收支状况，总体上不变。那么，中国就可能是把一部分原本在新兴市场的某些进口，转移到美国。结果改变那些经济体的经常收支。
第五。在金融危机期间，由于中国的大规模的刺激计划，中国大规模的进口新兴国家的原材料，有力的支持了它们的经济。现在，中国在压缩过剩，结果可能压缩对新兴国家的原材料进口。
第六。美国升值直接改变新兴国家的债务状况。新兴国家的外资2/3是美元，这是美联储长达大约10年的QE导致的。美元升值直接导致它们美元债务的上升。
一般来讲，由于中国的外汇储备比较大，抗风险能力比较强。但是，在美元的强盛升值，如果中国迅速开放资本项目，就有可能导致资本的大规模流出，带来许多难以管控的风险。尤其是如果中国这次接受了美国2000亿美元的要求，国际资本市场可能改变对中国经常账户的看法，甚至可能转而悲观，从而推动资本大规模出逃，和人民币的急剧贬值。
中国需要有谨慎的预案。
【黄树东，察网专栏学者】
感谢您的赞赏！