海通证券召开2023年度投资策略报告会

12月5日，海通证券以线上直播方式召开2023年度投资策略报告会。

海通证券党委副书记、总经理李军致辞

李军表示，党的二十大报告指出，高质量发展是首要任务，要加快建设现代化产业体系，把发展经济的着力点放在实体经济上。为更好地服务产业结构转型升级，促进科技、资本和实体经济高水平循环，我国资本市场改革持续深化，直接融资在我国融资结构中的比重显著提升，2021年以来，我国新增直接融资占同期社融增量的35%。同时，随着注册制等一系列关键性制度创新落地，我国多层次资本市场体系逐步健全，为更多高质量实体企业打开融资空间。

李军介绍，海通证券始终坚持党的领导，积极响应国家战略，坚持以“做深服务价值链，构建客户生态圈”为关键着力点，通过“投、融、保、研”与财富管理联动，构建能满足客户全方位、全生命周期投融资需求的一体化服务框架和体系，为资本市场助力经济高质量发展贡献海通力量。

◆投资方面，海通证券通过旗下海通开元等投资平台，围绕集成电路、生物医药、人工智能等三大先导产业及六大重点产业，在临港新片区、长三角生态绿色一体化发展示范区加速布局。截至今年9月末，已累计完成对超过500家企业的投资，累计退出项目超过300家。

◆融资和保荐方面，海通证券已累计为实体经济（含地方政府债）提供融资总额超过4.2万亿元；十年来发行绿色债券规模逾3000亿元。公司保荐的科创板企业募资额已超千亿元，累计服务科创板挂牌企业45家，在集成电路和生物医药领域成功打造了海通投行品牌。

◆研究方面，海通证券整合境内外研究力量，为机构投资者提供专业、深入、及时的研究咨询服务，以高质量的研究成果满足了客户多元化、精细化的需求，获得广泛认可，过去十年来海通证券研究所一直走在行业前列，在各项研究评选中多次位列前三。

李军指出，未来海通证券将以更加强烈的责任感和使命感，以国家战略为导向，服务高水平科技自立自强，为实体经济和资本市场的发展作出积极贡献。

荀玉根 博士

海通证券 首席经济学家

研究所副所长

首席策略分析师

旭日初升——2023年中国资本市场展望

 核心观点 

1	经济增速和股市涨跌都有周期性波动特征，目前我国宏微观基本面已见底，A股底部特征也明显。
2	积极变化：基本面领先指标回升中，稳增长发力+产业结构升级，2023年企业盈利望两位数增长，股市演变为增量流入的向上趋势。
3	政策+技术维度选择现代产业体系的亮点，重视数字经济、低碳经济，关注医药和大众消费。

 确认周期底部 

宏观经济周期是股市运行的大背景，在经济周期的不同阶段股市会出现牛熊的周期轮回。对于宏观经济，虽然经济增速中长期趋势下行，但依然存在周期性波动，中国GDP2019年以来围绕5%上行波动。经济周期是股市周期牛熊周期的大背景，2005年以来A股每隔3-4年会出现一次大的底部，对应权益资产回报率也有明显的周期性波动。目前，中国经济正从衰退后期走向复苏早期，A股盈利增速已经达到底部区域，多项估值指标显示A股处在底部位置，正在孕育新一轮上涨行情。

 出现积极变化 

当前我国大部分经济数据已经有所恢复，宏观基本面周期性向上的趋势逐渐确立，整体基本面周期性向上拐点已经出现。展望2023年，我国经济建设的任务仍较迫切，我们认为稳增长政策有望继续加码，国内经济将进一步走向复苏。落实到A股基本面，随着2023年经济复苏、产业结构升级趋势进一步延续，A股营收和盈利增速均有望整体上行，我们预计2023年全部A股归母净利润同比增速有望达到10-15%。资金面上，2023年美联储加息有望停止、国内居民资产配置力量渐显，因此海外流动性有望边际改善，A股微观资金面趋势望转为增量流入。

 顺应产业趋势 

结构方面，党的二十大报告要求建设现代化产业体系，为我国产业发展指明了方向。大类行业角度，我们认为2023年科技>=制造>消费>金融地产>能源材料。高景气成长是明年主线，如数字经济、低碳经济；此外，消费有修复性机会。具体而言：

（1）数字经济应用场景逐渐落地，有望支撑硬件、软件、服务商领域高增长；

（2）低碳经济关注风电、储能和新能源车智能化；

（3）疫情影响终将过去，消费基本面将改善，低估低配的消费性价比凸显，关注医药及大众消费。

风险提示：疫情扰动影响经济复苏。

梁中华 博士

海通证券

首席宏观分析师

“重启”之路——2023年海通宏观年度展望

“重启”的三阶段

参考其他经济体的经验，我们认为，疫情形势发展和人员流动“正常化”可能将经历三个阶段。第一阶段，短期疫情影响或再度增大，经济或再度探底；第二阶段，疫情冲击再度加大，经济仍会有阶段性冲击，而后恢复正常大致需要3-4个月；第三阶段，人口流动逐渐正常化，经济趋于复苏，服务业改善幅度较大，我国可能面临服务业通胀上行压力。

宏观政策如何发力

预计2023年GDP增长目标或在5%左右。考虑到出口下行压力大，房地产供给端继续出清，宏观经济政策或更加积极。预计财政政策更加积极，支持基建投资稳定经济增长。货币政策方面，总量宽松空间有限，逆回购、MLF政策利率下调的可能性较低，5年LPR和房贷利率或进一步下调，存款基准利率也有降息空间。结构性货币政策工具将是未来宽信用的重点，定向支持一些产业领域。互联网、新能源、科创等领域或继续加大支持力度。

美元流动性的拐点

当前美国经济虽有回落，但还不算差。加之，居民仍有较多超额储蓄，对消费仍有支撑。当前美国的核心矛盾仍是通胀，考虑到租金通胀、地缘风险以及劳动力市场紧张等影响，核心通胀短期难以降温。我们认为，短期内美联储加息或不会轻易停止，关键还是看美国的通胀何时能够趋势性回落，不排除明年上半年美联储继续超预期加息的可能性。美国通胀和美元流动性的拐点或在2023年二、三季度。

大类资产的反转

如果美元流动性逐步面临拐点、国内宏观政策实质性积极，全球风险偏好或有所修复，大类资产表现相比2022年有望反转。预计2023年黄金价格震荡上行；美债接下来可能仍有波折，但中长期配置价值在逐渐体现；短期的美股很可能仍将承受压力。对比海外，国内权益资产估值处于低位，我们预计，接下来政策更加偏重稳增长，可以偏积极看待权益资产；国内债市利率短期有“惊”或无“险”，预计2023年或震荡上行。