根据财务预算报告测算茅台2023全年业绩
1.根据财务预算报告计算全年业绩
贵州茅台6月2日公布了2022年度股东大会会议资料，其中《2023年度财务预算方案》中列出了2023年度的预算方案：
茅台目前供不应求的市场情况下，最近几年实际完成的情况比公司做出的预算只多不少。
根据这个方案就可以测算出茅台全年利润表的下限。
目前已知2023年一季度营收及净利均增长20%，一般来说高端白酒的一季报定全年，则可以根据一季度情况来测算全年利润表的偏乐观情景。
则营收数据可以取预算报告中的+15%，以及一季度增速的+20%两种情况进行模拟，成本、费用增速均按照预算报告取值。
唯一麻烦点的是两笔钱的计算：
一是公司自有资金产生的利息收入，二是财务公司产生的利息收入。
基本思路是先将上期的资金利息算出来，再拿预期2023年度公司产生的现金去计算利息收入。
（1）先计算公司2022年度自有资金的收益率
2022年期初和期末茅台股份公司货币分别为518亿和583亿，算术平均一下，全年平均货币资金余额为（583+518）/2=550亿。
查看财务费用-利息收入，当年获得的利息为14.75亿，利率约14.75/550=2.68%。
为什么说基本上都归股份公司所有呢？集团还持有利润主体茅台酒销售公司5%的股份呢，会不会有一部货币资金留在销售公司呢？
答案是不会。
可以看母公司资产负债表，货币资金为694亿，大于合并报表的583亿，其中差额111亿被子公司占用了，而这不可能在销售公司内，因为如果还在销售公司，它就还应该是货币资金，不可能被合并没了。
所以这占用的111亿只可能是被财务公司拿去放贷或者存放同业了，这样在合并报表中，这111亿就不会以货币资金的形式存在，而变成了合并报表中的“存放同业款项”科目。
这样才会出现母公司报表货币资金比合并报表多的情况。
也就是说，从母公司资产负债表可以看出，股份公司本部是将旗下几家子公司当年的货币资金汇总起来集中管理的，其中583亿存了银行，111亿存进了集团财务公司。
存银行这部分产生的利息就全归股份公司股东所有，2022年度平均利率2.68%。
（2）计算公司2022年度财务公司的收益率
财务公司的钱分两部分，一是关联公司存的，二是茅台股份及其子公司存的。
先说关联公司存的，这部分比较简单。
这部分在财报p117有明确解释：
“吸收存款及同业存放”为各关联方在贵州茅台集团财务有限公司的存款余额及应计利息。
再说茅台股份及其子公司存的，这部分金额大，是主要的。
2022资产负债表中，“拆出资金-存放同业款项”即财务公司所有拿出去存放同业的钱，这里面包含了所有吸收关联公司及股份公司的存款。
负债中的“吸收存款及同业存放”则是只含关联公司的存款。两者之差就是来自股份公司及其子公司的存款。
不管是来自于关联公司还是股份公司的钱，财务公司统一拿去存放同业或者放贷，全年平均余额为（1162+1351）/2=1256亿。
这部分总计获得了利息收入34.54亿，产生利息支出1.05亿（吸收关联公司存款产生的）。
则财务公司的净收益率约为（34.54-1.05）/1256≈2.67%。
由此也可以看出，财务公司集中管理集团资金，收益率也没比股份公司自己管高出多少，几乎一样，顶多也就多了一点吸收关联公司存款产生的杠杆效应（100亿多点），这个财务公司还分走49%的存款收益，基本上完全是股份公司给集团做贡献的。
这部分收益，少数股东占有的部分在合并利润表测算时综合扣除。
（3）计算2023全年利息收入
①自有资金按22年末货币资金583亿不动考虑，产生利息583*2.68%=15.6亿；
②财务公司预计净利息收入为：（1162+1557）/2*2.67%=36.3亿。
年末财务公司现金总量1557亿计算方式如下。
首先假设茅台2023全年净利增15%至720亿，期间分红分掉325亿，则年底财务公司的现金总量为：
2022年报期末的拆出资金1162亿+预计2023年赚到的净利润720亿-预计2023年七八月份支付的2022年股东分红325亿=预计年末财务公司资金数量1557亿。
这里面的变数为2023年度吸收关联公司存款金额的变化，计算是暂按保持不变考虑。
（4）测算2023茅台股份合并利润表
测算结果，在营收增幅+15%及+20%两种情景下，茅台2023全年归母净利为718亿~756亿。
取中位数约737亿，同比增17.6%。
2. 根据一季度营收占比测算
另外，如果简单粗暴一点，一季报定全年，直接拿一季报占全年营收比测算，情况可能更加乐观。
近两年一季度归母净利占全年比分别为26.6%，27.5%。
已知2023年一季度茅台营收387亿，归母净利为208亿，直接取2022年占比测算，则全年能做到营收387.5/26%=1490亿，归母净利208/27.5%=756亿。
与上述根据财务预算报告测算中，营收+20%增速的情景几乎完全一致！
巧合吗？
综上，2023年茅台归母净利大概率会落在测算的中位数之上，也就是＞737亿，目前市值2.1万亿，当年市盈率28倍，估值挺合理，没有太大便宜占。
先聊到这里啦，欢迎朋友们关注，探讨，投资路上，一起成长。