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成功的投资都是走一步看一步
Original
arch lin
林飞的价值营造社
2024-09-20
投资路上,一起成长
1. 最近这段
时间股价跌得多,跟网络上的朋友聊,还是明显感觉氛围是压抑的,情绪是沮丧的。
有人问我
,你真的能不受股价下跌影响吗?
我说,真的,不影响。
只要你用股权思维去想,就不会受影响。
但是很多人还是做不到,毕竟那个数字每天都在跳动,盯着它看多了的话,会产生无限的遐想,脑子里储存的各种负面信息都会涌上来。
那感觉,如同刚失恋的人,听到每首情歌仿佛都在唱自己。
做点积极的事情吧,会好一点,从股价中跳出来,跑跑步,看看书,或者忙于工作中具体的事务,一旦自己的时间和精力被事情填满,情绪就没有空间了。
并且,完成一些具体的工作,自己还会收获业绩和成就感。
2. 但是,这一切的前提是,你得买入真正的好公司。
如果买入的公司质量不过关,那么在风急浪大的经济环境下,基本面很可能会受损,导致内在价值的丧失。
这就不是简单地靠硬抗能扛过去的波动了。
所以,投资的前提还是务必要在买入之前研究清楚公司,评估他在经济环境波动中会产生的变化,之后的跟踪也少不了。
在这一切前提下,才能谈坚定持有,无惧波动,否则,那就真的是头铁。
3. 昨天跟朋友聊到分众,看分众当前800亿左右的市值,股息按80%的分红率,能达到约5%的股息,看起来股息率还不错。
有朋友认为,分众股价越跌,对应的股息率会越高,极端一点,跌到400亿,股息率就有10%了,即便800亿市值买入,靠着股息,二十年也能回本。
账这么算没错,可惜,这样的想法我认为过于理想了。
任何事情,还是要深入到具体情况,看公司基本面。
第一,分众来举例,未必合适,分众的生意模式,经营杠杆很高,收入和利润随着经济周期的波动大,难以保持平稳,股价大跌的时候,也可能背后是利润也在大跌,股息率就难以保证。
具体情况可以参考2019-2022这几年的情况,即便背后没有疫情影响,其经营的稳定性是不够确定的,难以摆脱周期的影响。
第二,如果要考虑20年的时间维度,那就更难,需要仔细思考下到时候分众还是否存在的问题了,我没有明确的答案。
只能说,按这些年在市场中的体会,呆的时间越久,越觉得每一步都得小心翼翼,边走边看,很难说现在就能断定持有20年以上。
4. 尤其是考虑公司经营所依赖的宏观环境,就更复杂了。
有朋友提到,过去我们经历的熊市,2001~2005持续了四年,2010~2014又持续了四年;
那是否意味着,目前经历了连续三年下跌的沪深300,是否也会在一两年后迎来反转?
如果考虑恒生指数,已经从2020至今连续跌了四年了,目前来到第五个年头,是否今年就是拐点?
这样的判断方式,就像线性外推公司的业绩一样不靠谱。
历史有其必然,也有偶然,放在历史长河的维度,这个“历史偶然”可能远大于个人尺度。
投资真的难,越宏观的层面,越看不清,别说20年后的世界什么样,即便5年、10年后的世界,目前看起来也是一片混沌。
5. 前几天看一本关于文学创作的书,对于创作,有个表达说得非常好:
E.L.多克托罗曾说:“写小说就像开夜车。你的视线只局限于车头灯照得到的范围,但你还是能开完整段路。”
你不需要明白自己将前往何处,也不用看见目的地或途经的一切,你只要能看清前方的一两百米即可。
这是目前为止我听过的关于写作或人生最好的建议。
投资的世界也是这样的,走一步看一步,如果去想20年后的世界,一片混沌,想不清楚。
可能对于具体企业还能想出来点什么,比如茅台,20年后大概率还在,但即便如此,届时的大环境能否支撑他做到现在的经营水平,也不可知。
唯一能做的,还是边走边看,不断寻找价值与价格差最大,从比较中把握最确定的机会。
投资确实,哪有那么容易,买入之后放个几十年,不管不问,这么搞,成功了那是运气,失败了那是概率,很大的概率。
6. 再说下持续增长有多难。
新闻工作者卡罗尔·卢米斯发现,从1960年到1999年,《财富》500强所列出的头150家公司中,只有8家公司做到了在20年内使自己的年均利润增长至少为15%。
查看50年的数据后,Sanford C.Bernstein这家研究企业发现:
美国的大公司中,只有10%的公司能在连续5年内,使自己的利润年增长达20%;
3%的公司能在连续10年内,使自己的利润年增长达20%;
没有哪一家公司,能在连续15年内做到这一点
。
针对1951~1998年美国几千种股票进行的学术研究表明,在每一个10年期内,平均每年的净利润增长率为9.7%。
但是,就占总数20%的大公司而言,其年均利润增长率只有9.3%。
7. 给予成长很高的溢价,是非常危险的。
人性都是这样,在环境高涨的时候,免不了受乐观情绪影响,认为增长很容易持续下去,不要说我们这样的小散户,即便像芒格大神,也在乐观的时候高估了可口可乐的成长。
1996年,芒格说:“它(可口可乐)如今的资产是1250亿美元,它的价值每年只要增长8%,2034年就能达到两万亿美元。从现在开始,它的销量只要每年增长6%,到2034年就能达到29200亿瓶。”
但实质上,到了2019年,可口可乐的真实销量也只有约1750亿升,为预期的60%;
1996年末,可口可乐市值约1300亿美元,截止2024年1月底,可口可乐市值也才2572亿美元,加上分红,从股价的角度,27年回报4.5倍,年化也才5.7%,远低于芒格预期的8%。
结合芒格对可口可乐过于乐观的例子来看,即便有超强的竞争优势,保持10~20年的连续高增速,都是极其困难的。
可以得到的启发有哪些?
第一,
慎言持有20年,即便公司没有变化,公司生存的环境也在持续变化;
第二,
选择公司,对近几年增速太高的,要警惕,一方面可能处于行业的景气周期,另一方面自己也容易受到近因效应影响,对估值过于乐观,出价过高,一旦增速下滑,双杀很厉害;
第三,
对成长出价,尽可能保守,看的时间越长,增速就应该越保守,老老实实按DCF算一算,你就知道微小的变化对估值结果影响有多大;
第四,
看不清楚未来的情况下,最好就只给当前盈利价值出价,不考虑成长的价值,即便这样,都还需要企业有强大的壁垒,能保护自己的盈利能力。
总之,成长极其难,给成长估价,更难,买得够低,对自己才是最好的保护。
日拱一卒的路上,感谢你的陪伴,下期见!
聪明的投资者都会点右下角
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