腾讯明天盘后发2024Q2业绩，期待
1. 腾讯明天（8月14号）盘后将发布2024Q2业绩，抓紧提前预习一下，带着问题听课效率才更高。
2. 回顾上季度数据，腾讯2024Q1单季收入1595.01亿，同比增6.34%，归母净利418.89亿，同比增62.12%，调整后归母净利502.65亿，同比增54.48%。单季毛利率52.6%，调整后归母净利率31.5%。
3. 腾讯2024Q1归母净利增幅远大于营收增幅，主要是三点：一是成本大幅下降，毛利增幅23%；
二是费用增幅很小，导致经营盈利增幅大于毛利增幅，至38.15%；
三是投资部分投资收益、利息收入、分占联合营均录得大幅增长，导致税前盈利同比增50.08%；
四是所得税开支增幅23.58%，远小于税前盈利，结果就是归母净利同比增62.12%。
而由于总股本的缩小，每股盈利同比增幅更高，至57%。
4. 大概率，2024二季度腾讯增长轨迹会类似于一季度，即同比增幅：
营收＜毛利＜经营盈利＜每股净利
其内在原因，一来是收入结构的变化，导致高毛利业务占比提升，二来是严格控费带来净利率提升，三是回购注销，归本缩减，导致每股净利提升。
这一增长路径未来几个季度大概率还能够持续，至于什么时候达到新的常态，还需要跟踪观察，未来的期待主要还是营收增速能够起来。
5. 分业务来看，2024Q1合计收入1595.01亿，其中，国际游戏收入136亿，占比8.53%，本土游戏收入345亿，占比21.63%，社交网络收入305亿，占比19.12%，网络广告收入265亿，占比16.62%，金融及企服收入523亿，占比32.79%。
2023Q2合计收入1492.0亿，其中，国际游戏收入127亿，占比8.51%，本土游戏收入318亿，占比21.31%，社交网络收入297亿，占比19.91%，网络广告收入250.03亿，占比16.76%，金融及企服收入486.35亿，占比32.6%。
6. 根据券商调研看二季度各业务运营情况。
国际游戏：预计营收145亿，同比+14%。
主要驱动是Supercell《荒野乱斗》的驱动，单季度流水约21亿。其次是5月29日上线的《爆裂小队》，单季度流水约2.8亿。
本土游戏：预计营收343，同比+8%。
增量主要来自于新手游《地下城与勇士：起源》，二季度贡献流水增量近57亿。
老游戏运营稳定，和平精英Q2流水增量约11亿，金铲铲之战约8亿，元梦之星约3.4亿，英雄联盟手游约3.2亿。
端游方面，受到去年同期《DnF》端游高基数的影响，预计Q2收入同比降6%。《DnF》6 月网吧热度较3月已止跌，《无畏契约》较2023年12月翻倍，热度持续攀升。
看数据需要注意一点，是流水不同于收入，流水是玩家在游戏中花费的总值，包括充值、购卡等，其中很大部分是相当于游戏公司的预收，属于合同负债。而游戏公司的营收，只能确认当期的部分，并且还要剔除渠道分成等。
一般来说，游戏预收的摊销周期在6~12个月，因此，本季度如果流水增长好，就预示着至少未来两个季度收入情况会比较好。
这么来看，上半年上线的海外的《荒野乱斗》，国内的《MDnF》，正面影响至少持续至2024年底，未来两个季度，在老游戏保持稳定情况下，游戏业务的收入增速大概率还会更好。
下半年，还有新的后续产品增加供给，7月份以来，已经上线的有：《极品飞车：集结》，SLG游戏《世界启元》，合成装扮类手游《庄园合合》，预计后续上线的还有王者荣耀IP新游《星之破晓》，《三角洲行动》，《三国志异闻录》，《宝可梦大集结》等。
社交网络：预计营收305，同比+2.5%
腾讯视频上半年有两部大热的剧集《玫瑰的故事》、《庆余年2》，腾讯音乐发布的报告也显示，目前国内主要音乐平台付费用户规模已经赶上美国市场，音乐用户付费习惯已经逐渐养成。
网络广告：预计营收305亿，同比+22%
广告增量主要还是来自于视频号：一是视频号用户数和用户时长还有增长空间；二是视频号广告加载率相对还低，有提升空间；三是视频号直播电商团队并入微信开放平台，提升广告主获客效率，视频号电商的内循环广告以及技术服务费都有较大提升空间。
另外，微信生态的小程序广告受小游戏、短剧等广告投放增长，也将继续贡献增量。
金融及企业服务：预计营收522亿，同比+7%
线下消费目前还比较疲软，支付部分增速不太期待。主要是混元大模型，腾讯元宝正式上线，AI相关业务能够带来新的增长点，618电商大促也会带动视频号电商成交额上升，二季度佣金收入也会相应提升。
这部分预估营收环比持平。
总体上，预计2024Q2营收1620亿，同比+8.5%。
按Q1毛利率52.6%，估计2024Q2毛利约852亿，同比+20.2%；
按调整后归母净利率31.5%，预计2024Q2非GAAP净利510亿左右，同比+35.83%。
按当前总股本93.21亿，每股收益5.477，同比+38.2%。
7. 回购情况
上半年，腾讯回购了523.48亿港币，回购数量155百万股，总股本由年初的94.83亿股，降至6月末的93.54亿股（股份奖励和股权激励增发了约2600万股）。
下半年能够回购的总天数为80个交易日，按照当前每天10亿的金额，理想情况下还能够回购800亿港币。
回购均价就按400港币预估，那就是2亿股，股份奖励和购股权计划再增发按0.6亿股算，年末总股本估计就能降至92.14亿股。
如果派息保持去年的320亿港币，综合考虑回购+派息，腾讯相当于回报股东的金额约800（下半年回购）+524（上半年回购）+320（股息）-240（增发成本）=1400亿港币。
按当前约3.5万亿港币市值计算，回报率在4%，比隔壁1.8万亿的茅台预计约3.7%的股息率略多一点。
8. 估值预期
2024上半年，腾讯非GAAP归母净利大概率能做到1000亿，下半年如果没有特殊情况，应该是要比上半年好的，全年我预计非GAAP归母净利大概率能做到2100亿。
当前3.5万亿港币市值，对应rmb市值约3.22万亿，2024年内前瞻pe约15倍出头，这还不算腾讯所持有的投资，权当安全边际，我认为当前显而易见低估了。
未来三年，估计业务结构的调整完成，净利率回到常态，营收增速保持个位数增长，估计约7~8%左右，净利率缓慢提升至34%，则2027年末预计腾讯非GAAP归母净利能做到2800亿左右。
如果届时市场还是给15pe，则回报率就是等于净利增速加股息回报，约10%+4%（按当前的派息和回购政策），三年13%~14%的年化收益率，还不错了。
如果届时市场稍微亢奋点，给个25pe的正常估值，就能三年翻倍有余，2027年内股价到800港币以上，这个概率，有，且不小。
最后，跟大家说个新情况。最近我加入了一个知识星球，最早由好友学霸阿攀哥创建的“掘金小分队”，目前是该星球的合伙人。
这个星球目前有八位合伙人，都是耳熟能详的老朋友，也都是资深投资者，包括阿攀哥、慧思、非著名设计师、葫芦妈妈、苏呆子、食兔君、铁匠、观霖和我。
“掘金小分队”是一个专注于价值投资的朋友圈，主要分享大家平常的投资思考、企业分析、研究资料等，发掘新的机会，并长期跟踪有价值的机会。
对于有投资理财的现实需求，想要共同在价值投资道路上精进的朋友，这个星球是一个比较好的共同学习、探讨、分享的地方。
当然，有好的投资机会，我也会优先在星球上跟朋友分享，共同研究，一起赚钱。
目前星球上已经积累了丰富的资料，高质量的讨论，也有分享实盘、跟踪企业信息、投资悟思、交流点杀企业等等活动……
先简短介绍这么多，改天再详细跟大家介绍星球情况，目前星球价格498元/年，提前续期打7折，扫下面二维码加入。