2024第34周实盘：再次买入华晨中国

本周交易：周五买入华晨中国，买入均价3.5港币，仓位约3%。

目前持仓：腾讯控股66%，古井贡B 17%，东风集团股份3%，华晨中国6%，分众+茅台+陕煤合计7%。

2024年初至2024.08.24实盘收益（时间加权）：+19.46%

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1.  近两周中报陆续出来了，最近要看的东西特别多，写东西的时间就少了，后面更新字数可能少点，我尽量保持住节奏。

2.  看了一些公司的中报，除了腾讯茅台依然稳定发挥，其他公司总体的感受，消费股普遍都容易暴雷，而电力股这类公共事业很稳健，也是一个宏观经济的直接体现吧，毕竟企业不是生存在真空里，形势比人强。

3.  这个时候就是检验企业成色最好的机会，能够在逆境下还能保持相对稳定，业绩跌幅少甚至还能逆势增长的，值得保持关注，这种环境下，更容易找到优质公司。

4.  周五加仓了华晨，买入股价3.5港币，基本上把华晨的分红又大部分加回去了。中报看了，还没来得及写，极简地说下情况：

第一，中报没有业绩分红，可能是造成股价大跌的原因之一，但是其实不重要，上期中报也没分红，后来也增加了特别分红。很明显，华晨的分红现在是根据还债节奏进行，而不是根据经营节奏，所以还债完成之前，这种节奏可能会保持，中报分红的预期本来就不强。

第二，上半年归母净利14.6亿，同比降61%。主要原因是扣了股息税14.7亿，税前收益是29.4亿，同比只降了26.5%。而下半年没有股息税影响了，如果业绩保持上半年的水平，则全年税前盈利大概能做到60亿，如果没有再产生股息税，则归母净利在45亿左右，如果去年税后盈利是77亿，则全年同比可能就变成下降41%，年报数字会好看一些。

当然，宝马下半年业绩表现存在变数，可能会继续下滑，保守点可以按40亿的归母净利估计。

第三，宝马合营公司上半年贡献业绩27.3亿，同比降27%，考虑到上半年宝马降价促销，后来又控量保价，激烈的竞争环境下，这业绩不算太离谱，属于可以接受的轻微暴雷。

汽车也属于典型的可选消费，今年宏观环境下，整体国内消费都掉得厉害，再加上汽车业的极致卷价格，业绩“只是”跌了30%以内，非常正常。未来一辆内，都不要对业绩有太高预期，华晨的逻辑主要还是分红+足够低估的宝马股权。

第四，账上现金显示还有273亿，所有负债223亿（其中主要是应付股息216亿），在8月份股息支付后，账上现金应该就减少至57亿了。

终于脱离净现金大于市值的状态，所以后来华晨大额分红后，内在价值与宝马业绩的关系更密切了，股价因为经营情况波动加大，挺合理的。

后续需要关注的，一方面是宝马给华晨输送现金的能力，另一方面是重整最后一期还款进度，以及之前还款导致的持续分红需求。

若按年末40亿归母净利，当前市值163亿，4pe，如果明年宝马业绩稳住，就按今年水平产生60亿税前盈利，股息税降至2~3亿水平，则25年归母净利可能达到58亿左右，对应pe2.8倍，也足够低估了。

如果算极致一点，后续继续把当前账上现金大部分分掉，除权后市值按110亿，则对应明年pe不足2倍，账上宝马股权值5pe不过分吧，即便考虑雷诺复工复产导致的资本支出增加，也影响有限。所以我就先分红再买入了。

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账户记录

本周持仓：

上期持仓：

年度收益：

有知有行账户记录：

2017年元旦至今，时间加权视角，总体年化收益率为14.9%，累计净值2.88；

实证账户年化收益率，超过同期沪深300ETF指数基金（510300）年化收益率：12.9%。

与沪深300ETF指数基金（510300）对比：