2024第37周实盘：当前的茅台vs2013年的茅台
本周交易：无
目前持仓：腾讯控股68%，古井贡B 17%，东风集团股份3%，华晨中国5%，分众+茅台+陕煤合计7%。
2024年初至2024.09.13实盘收益（时间加权）：+14.54%
茅台盘中跌破1300，聊聊看法
这段时间白酒股价跌得厉害，9月1日至今两周时间，前6家白酒跌幅值得记录一下。
茅台股份：-9.64%；五粮液：-11.24%；山西汾酒：-15.06%；泸州老窖：-15.48%；洋河股份：-10.96%；古井贡B：-11.43%。
按年初至今来看，更惨。
好在我持有的白酒目前就只有古井贡B，还不算特别惨，白酒股跌幅最小。
而且古B其实也就主要这两个月跌成负收益，相对于同样业绩增长不错，但是市场认为不可持续的老窖，知足了。
基本面角度，大家面临的行业低谷其实一样，形势不会特别照顾哪一家，但是股价角度，估值低，还是最好的保护。
哪怕发布了靓丽的中报，古井受到的质疑也并不小，包括茅、五，财报上其实都没问题，主要还是短期的市场反馈不好，以及市场对中期的业绩没信心，造成了股价踩踏。
情况后面会如何发展？预测是很难预测的，谈乐观和拐点都太早，毕竟头部酒企财报上的数据都还好，并未出现13~14年的大面积负增长。
此时可以翻翻历史资料，来对照看看，或许能心里有数一些。
正好今天茅台盘中跌破1300，倒是挺有标志性的时刻，估计很多人破防了。不过一切还得回到基本面，搜了几条2013年茅台的新闻，可以来对照下。
【茅台酒在2013年提前完成了销售任务，但这一成就的背后是市场价格的波动和走低的风险。茅台通过松绑经销权，吸引新的行业经销商加盟，促进了销售任务的完成。然而，这种放量策略也可能导致市场价格的进一步下跌。——《茅台提前完成2013年销售任务 供应放量恐致价格下挫》】
今年茅台上半年也是超额完成了销售任务，但是经销权并未明显变化。
根据茅台中报业绩说明会，蒋焰总的回复：公司上半年增加了18个经销商，但是贵州茅台酒未增加经销商，增加的18家均为系列酒经销商，公司对茅台酒经销商政策暂无变化。
换句话说，当年的情况已经困难到无法通过正常动销完成任务，需要放量铺货，松绑经销权这样的下策来保业绩，目前的增长质量还是要远高于2013年。
【2013年，茅台酒的价格出现了下跌，部分地区的经销商为了回笼资金，出现了抛货现象，导致价格进一步下滑。在部分团购市场和蹿货渠道，53度飞天茅台的价格已经低至850元/瓶，打破了一批价1000元/瓶左右的均衡点。——《茅台每瓶850元价格失守倒挂 打破一批价均衡点》】
查了下当时资料，2013年飞天茅台出厂价815元，一批价1000元左右，零售价降至850元，那就意味着大量经销商开始亏本甩卖了。
而2024年，飞天茅台出厂价1169元，截止9月，一批价散瓶约2400元，整箱约2540元，零售价散瓶目前普遍在2500元左右。一批价与出厂价还有翻倍的价差，终端零售价也尚未倒挂。
只要经销商还有较大盈利空间，不出现降价抛货的现象，终端价格就大概率还能稳住，距离当年最惨的行情，还有一段距离。
【茅台在2013年的净利润增长放缓，公司承认这是其发展中挑战最多、困难最大的一年。茅台酒的营业收入和净利润分别增长了20.9%和13.74%，但销售费用的增加削弱了利润增幅。——《茅台年报：2013年净利151.37亿 增长13.74%》】
2024年上半年，茅台营收增幅17.76%，净利增幅15.66%。利润小于营收增幅，但不多。
成本增幅略微高于营收，销售费用增幅较大达到46.53%，但四项费用整体上增幅就只有17.28%，增幅基本与营收持平，影响最大的其实是税金及附加，而这个由于季节性影响，税率是没变的。
总的来说，当年最困难的时候增收不增利，主要是费用侵蚀了利润，而当前营收规模不可同日而语，销售费用率已经降至3.2%左右，反观2013年的销售费用率，可是达到28%左右，影响就很大。
当前即便通过大幅度投放费用刺激销售，占比也很小了，对净利润影响有限。
【2013年，茅台酒面临的挑战还包括了“三公消费”的限制，这直接影响了茅台酒的销售。茅台酒在政府严禁公款大吃大喝的背景下，开始转向大众消费市场。——《有智思有财：茅台的2013年，是最困难的一年》】
这一点比较关键，当时茅台面临需要由政务消费向商务消费转变市场的问题，是当时最大的不确定性。
目前最大的不确定性，则是大众市场消费低迷，同时也没有明显增量市场来承接需求，就需要大众消费能出现拐点，对宏观环境的依赖更强。
好的一方面，是即便没有增量市场，但是需求并没有消失，高端白酒的供给是有限的，占整体白酒消费的比例也不高，受到供需错配的冲击远小于中低端市场。
那么问题就变成周期性的供需平衡问题，整体消费结构并没有发生重大变化，不过对未来增速还是放低预期，没有新的市场增量，存量竞争的情况下，继续高速增长是不现实的。
【茅台酒在2013年的市场价格波动也反映在公司的财务报表上，第一季度销量和销售收入同比上涨，第二季度出现单季下滑，第三季度单季增长。市场价格的波动和销售策略的调整，使得茅台在2013年的发展中面临了重大的挑战。——《茅台每瓶850元价格失守倒挂 打破一批价均衡点》】
目前茅台还没出现单季下滑的情况，一切正常。
不过今年上半年白酒行业确实出现比较明显的业绩拐点：
2024年Q2单季，包括洋河、舍得、顺鑫农业、舍得、酒鬼、金种子、天佑德、岩石股份、皇台酒业在内的8家企业营收、净利润均出现负增长，其中顺鑫农业、天佑德、岩石酒业、皇台酒业4家企业的净利处于亏损状态。
不排除后续茅、五、泸、汾、古等头部酒企也出现单季负增长状态，到时候可能才是最惨的时候。
总的来说，现在相对于2013年的惨状，白酒行业现在其实还行，没有到那个地步。
至于后面会不会到？不知道。
但是，回顾历史起码能让我们清楚水温，让我们心里有个数，知道最惨能到哪个地步，别太着急加仓，或者有些人上杠杆就更不理智了，控制好白酒的加仓节奏和仓位。
另外也做好心理准备，管理好情绪和心态，黎明前的黑暗往往是最让人绝望的状态，要在资本和心态上都扛住这样的压力测试。
过去了，再来看，到时候就可以轻松地叹一句：轻舟已过万重山。
账户记录
本周持仓：
上期持仓：
年度收益：
有知有行账户记录：
2017年元旦至今，时间加权视角，总体年化收益率为14.0%，累计净值2.73；
实证账户年化收益率，超过同期沪深300ETF指数基金（510300）年化收益率：12.9%。
与沪深300ETF指数基金（510300）对比：