【华泰证券研究所】每日晨会启明星20171030
国内（上海）：考虑到估值切换的情况下，关注白酒，家电，医药行业，另外新能源产业链上游光伏，风电也可以重点关注
随着茅台的节节攀升，上周市场又回归消费类板块。今年全年以经济增长，新能源汽车，消费电子，价值白马为主线的行情不断反复。随着三季报结束，现阶段看，回归盈利将是市场的最优策略。继续关注大金融板块作为防御品种，考虑到估值切换的情况下，关注白酒，家电，医药行业，另外新能源产业链上游光伏，风电也可以重点关注。
海外（QFII）：在利率拐点或估值中枢上移出现之前，市场仍然对新热点谨慎。主题上关注环保，和苹果产业链一季度机会
海外客户对金融、消费行业的核心资产仍倾向持有。但都普遍进入业绩切换完成后，估值中枢上移到什么位置合理的疑问期。三季报之后市场表现分化再度明显，核心资产抱团。
核心资产的拐点或许来自于利率拐点，或者估值中枢上移的拐点。在此之前，市场仍然对新热点谨慎。主题上关注环保，和苹果产业链一季度机会。
【策略 戴康/曾岩】策略: 摒弃博弈，以龙为首
我们在10.16《配置盈利，留心利率》中指出需要留意债券长端利率上行对A股估值水平形成抑制，应利用震荡配置盈利修复的方向。尽管十年期国债利率已创新高，但在A股龙头股强劲的三季报面前难以打破盈利牵牛。当前大部分投资者对11-12月的A股市场心存疑虑，而我们认为市场已经对中国金融去杠杆加速、年末资金兑现预期以及美联储加息做了相当多的讨论，尽管当前市场的仓位偏重，但通胀预期升温将使得居民端增量资金小规模入市，由于DDM模型贴现率难以改善，因此A股仍将呈现结构性牛市即盈利牵牛，行业配置把握“制造为王”，从前期的上游行业转为设备制造，推荐机械行业：集成电路设备、高铁设备等与大金融，主题投资“强起来”。
【策略 戴康/李弘扬】策略: TMT与消费结构性加仓
主动偏股基金三季报“三喜临门”：规模环比升2.37%；仓位升至85.17%创2015Q2以来新高；业绩跑赢大盘。继续加仓主板减仓中小创，但维持主板低配中小创超配。结构性加仓TMT与消费：加仓电子通信，减仓软件传媒；加仓必需消费如医药生物，减仓可选消费如家用轻工。周期品大多加仓至历史高位但仍低配；显著减仓中游制造、公共产业。重仓白酒、电子龙头，加仓稀有金属、白酒龙头。消费（食品饮料/家电/医药生物）、金融较历史中值仍显著低配。
【食品饮料 贺琪/王楠/张晋溢/李晴】沱牌舍得(600702,买入): 中高档销量提升，费用投放空前
2017年前三季度公司实现营业收入12.43亿元，同比增长13.11%；归属于上市公司股东的净利润0.95亿元，同比增长74.2%，公司经营业绩基本符合我们预期。前三季度，中高档白酒在公司产品结构的占比进一步提高，也拉升了公司毛利率，前三季度公司毛利率达到75.34%的新高，较上年同期提升了23.43个百分点。公司全力打造“舍得”+“沱牌”两大系列产品，各自建立营销团队进行双品牌运作，经销商布局继续扁平化，实现由渠道驱动变为消费驱动，催生市场新活力。从渠道调研情况看，重点地区全年招商情况提前完成，费用投放落到实处，渠道运作也基本实现精细化、规范化管理。我们预计公司17-19年EPS分别为0.69元、1.72元、2.27元（未考虑定增摊薄情况），YOY分别为191.49%、148.66%和31.83%。根据次高端可比公司2018年平均PE估值水平为32倍，给予公司2018年30-32倍PE估值，目标价51.6-55.04元，维持“买入”评级。
【通信 周明/荆子钰】通信: 5G商用有望加速，坚定看好龙头
近日，意大利经济发展部正式公布5G预商用实验网中标结果，中兴通讯将参与建设欧洲第一张5G预商用网络。工信部信息通信发展司司长闻库表示，今年年底前将完成5G二阶段网络部分测试，明年6月出台商用产品，5G商用推进有望加速。中兴通讯作为龙头企业将充分受益。在运营商大连接战略下，运营商将加大对企业和物联网连接的投入，从而提升对光纤光缆的需求。与众不同的逻辑有：1）FTTH覆盖逐渐完善，运营商大连接战略下需着力部署企业连接，企业宽带是增量所在；2）相比家庭宽带用户，企业宽带市场是一个被忽略的市场，并能够与物联网形成协同；3）预计18年三家运营商光纤需求量2.8亿芯公里，供给缺口率5%。
【金融 沈娟/陶圣禹】中国太保(601601,买入): 渠道结构优化，多元价值增长
2017前三季度归母净利润109亿元，YoY+23.8%，业绩表现超预期；保费收入2336亿元，YoY+23.5%。受益于保费收入的快速增长，投资收益的稳步提升与准备金计提幅度的边际改善，多元价值增长推动业绩改善。聚焦个险渠道与期交结构的优化，维持内含价值和新业务价值的稳定增长。证金公司Q3增持3204万股，现持股3.94%，彰显对公司未来发展的信心。权益投资占比提升，市场环境推动收益增长：报告期投资收益374亿元。YoY+9.5%；公允价值由去年同期亏损8亿元改善为盈利13亿元。固收类投资较年初增长12.8%，利率上行环境下再投资收益较为可观；定期存款占比下降4.5pct，资金运用效率提升。权益投资占比较年初提升2.9pct，资本市场的优秀表现推动投资收益增长。公司战略转型已落地，未来将逐步深化优势，优化渠道结构，提升业务价值的多元化发展。目标价格区间为50~54元，维持买入评级。
【金融 沈娟/陶圣禹】新华保险（601336）-业绩喜现正增长，价值转型显成效
公司2017前三季度归母净利润50亿元，YoY+5.3%；保费收入898亿元，YoY-3.8%，较年初已有大幅改善。随着代理人队伍的增量提质，高价值产品，尤其是健康险的大力销售，预计今年末保费收入将实现正增长。1）个险渠道业务收入713亿元，YoY+24.3%，占比79.4%，同比+18pct，渠道建设成效显著。2）首年期交保费255亿元，YoY+34%，保费占比同比提升8p 44 29608 44 13025 0 0 5293 0 0:00:05 0:00:02 0:00:03 5292ct至28.4%；其中十年期及以上期交保费165亿元，YoY+48%。3）续期保费收入610亿元，YoY+19%，保费占比67.8%，同比提升13.1pct。期交推动、续期拉动保费增长模式稳步推进。得益于利率上行，A股与港股市场的持续回暖，总投资收益率5.2%，较年中提升0.3pct；投资收益268亿元，Q3单季度新增收益102亿元，环比+14%。10Y国债收益率维持高位带动750日移动平均线降幅趋于平稳，预计12月上行拐点将现，推动净利润增厚。税延型养老保险预计17年底试点，政策红利推动价值提升。公司领先市场推出开门红新产品“华实人生”和“惠添利”，销售与客户反馈较好，开门红业绩预期乐观。公司加速推进价值转型，期交、续期占比稳步提升，期交推动+续期拉动模式成效显现，新业务价值与内含价值相应提升，看好公司价值转型的发展前景，目标价格区间为73~79元，维持买入评级。
【港股交运 沈晓峰】中国国航：三季度业绩符合预期，时刻收紧提供利好，上调评级至买入
中国国航公布三季报：1）1-9月营业收入同比增长8.8%，归母净利润增长14.6%；2）7-9月营业收入同比增长9.1%至人民币348.41亿元，归母净利润增长31.4%至49.52亿元，毛利率基本不变，净利率提升2.4个百分点；3）三季报业绩符合预期，略高于预期值0.2%（此前预测3季度盈利49.42亿）。本次冬春换季，民航局收紧时刻力度超市场预期，虽然政策持续性有待观察，但我们建议左侧买入中国国航，上调至买入评级，基于：1）运力投放最谨慎，航线网络质量最高，2）北京机场时刻受限带来客座率和票价双涨，3）国泰航空明年有望扭亏为盈，货运改革依然值得期待。
资料来源：华泰研究所
风险提示：以上内容仅供参考，不作为投资决策依据。股市有风险，投资须谨慎
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