【华泰证券研究所】每日晨会启明星20180108
海外（QFII）：市场对春节前市场流动性不担忧，看好石化行业和大众消费品今年的走势
周末银监会接连发文，上周一行三会也就债券代持杠杆率作了进一步要求，年后金额去杠杆进程明显加快，资金面进一步绷紧。但受临时准备金流动性管理的政策影响，市场对春节前市场流动性不担忧，反而比年底前趋松。客户认为市场在春节前的投资氛围较好，金融、地产、消费类等个股受到追捧，基本面向好且确定性高的享有溢价。石油价格上涨，石化产业链收益，航空行业受影响，客户在看好石化行业之余，也关注未来CPI的上行对大众消费品涨价逻辑的支撑，看好大众消费品今年的走势。
【宏观 李超/孙欧】宏观: 东北经济：道阻且长，行则将至
历史上东北也曾经历过高速发展时期，2000年后三省GDP增速水平长期高于全国水平，并持续到2011年。随着经济结构转型，东北经济以重工业为主的产业结构，以国有企业为主的所有制结构存在的问题逐渐显现，经济结构单一，转型效率低，活力不足。随着经济的下滑，人口流失、老龄化，及企业违约问题也陆续出现。我们认为东北经济问题的核心是营商环境较差，1月3日的国务院常务会议提出改善营商环境的三项举措，我们认为有望成为未来的改革方向。同时我们认为东北地区的农业上下游产业链、旅游业、部分中游化工、设备制造业未来仍具有较大的发展潜力。
【宏观 李超/宫飞】宏观: 汇率企稳，关注原油输入通胀
外汇储备连续11个月正增长，外汇企稳，汇率政策面出现松动迹象，关注油价上涨的输入型通胀。
【宏观 李超/宫飞】宏观: 关注通胀：原油、蔬菜价格上涨
我们在年度策略报告《风起通胀，渐显宝藏》中提出2018年的核心宏观变量是通胀，温和的通胀将给股票市场带来投资机会，布局抗通胀主题股票有可能成为全年投资主线，看好石油产业链、农产品、食品饮料和商贸零售板块。我们认为，近期原油价格上涨以及南方大雪降温导致蔬菜价格上涨等事件，有可能成为引发市场关注通胀的诱发因素。我们对2018年通胀的中性判断是2.5%，在不触及央行货币政策因物价调整阀值的情况下，我们认为伴随着一季度经济基本面的下行，和银监会监管政策的逐步落地，一季度为利率倒U型右侧拐点的观察期。
【策略 曾岩】策略: 不是周期躁动，而是洼地填补
当前市场部分观点认为经济数据空窗期、流动性边际好转、环保税落地催化以及经过前期调整后，周期股风险收益比具有优势，而我们认为盈利确定性仍是配置主线，虽然周期股有所表现，但由于其博弈下的上涨，为主题性脉冲式机会，选择品种较为困难，市场更愿意选择盈利持续修复+估值相对较低的板块，逐步填平价值洼地。行业配置短期关注“地Gold油”组合（地产/金融/石油石化），中长期优选消费龙头、制造升级与大金融。主题投资把握“杠杆转移”龙头。
【策略 曾岩/张馨元】策略角度看地产板块三大变化
我们认为，过去一年多A股地产板块相对收益的持续走弱，更主要是受板块持有资金结构的影响，今年地产的板块流动性和交易活跃度有望改善。行业基本面上，低社会库存使得房地产市场进入供求同步期，我们判断今年上半年商品房供应增加≈销量稳定，政策预期上修也是加分项。行业中期逻辑变化上，我们认为2015年以来的房地产销售与2011年至2014年期间有内在不同，房企销售业绩在A股应获得更高的估值。在今年一季度的流动性边际改善期，地产是行业配置首选的估值洼地之一，关注受益于行业集中度提升、且滞后反应此逻辑的地产龙头。
【交运 沈晓峰/郑路】中国国航：票价放开超预期，大幅增厚业绩
前期民航工作会确认了供给紧缩政策的持续性，近期票价放开力度超预期，今年航空板块将受益供给收紧和票价放开双轮驱动。长远看，政策解绑使得航空的消费属性逐步展现，有望改变估值方法，再次重申买入评级。我们测算国航占已实行市场调节价的北上广深、前十大机场和21大协调机场间对飞航线航班量分别达23.3/25.6/19.7%；国航拥有最多的优质国内航线，当前公司运营的前十大机场间对飞航线中，已放开管制的航班量占比达92%，居三大航之首，假设这部分航线票价上涨1%，增厚净利润约1.38亿，业绩弹性最大；因此上调盈利预测，并上调目标价至16.20-17.60元。
【交运 沈晓峰/陈宇】东方航空：北上广深票价放开，东航受益居首
前期民航工作会确认了供给紧缩政策的持续性，近期票价放开力度超预期，今年航空板块将受益供给收紧和票价放开双轮驱动。长远看，政策解绑使得航空的消费属性逐步展现，有望改变估值方法，上调至“买入”评级。我们预测，北上广深对飞航线航班量占东航总航班量约17%，而公司占比北上广深航线总客运量达35%，居三大航之首。我们测算北上广深间票价上涨，东航受益居首；此外考虑去年昆明线、韩国线因相关原因收益低基数，2018年航线需求回暖后将进一步增厚利润，上调盈利预测和目标价，上调评级至买入。
【交运 沈晓峰/陈宇】南方航空: 票价进一步放开，南航提价潜力足
前期民航工作会确认了供给紧缩政策的持续性，近期票价放开力度超预期，今年航空板块将受益供给收紧和票价放开双轮驱动。长远看，政策解绑使得航空的消费属性逐步展现，有望改变估值方法，重申买入评级。我们认为南航未来业绩弹性潜力最大：当前已放开票价管制的21大协调机场间航线航班量，南航占27.6%；这些航线的班次量，占南方航空自身总航班量38%，两个指标均高于东航和国航。我们上调南航盈利预测，上调目标价至18.0-19.0元。
【汽车 谢志才/祝嘉麟】交运设备：Q1蓄势待发，新能源迎抢装行情
受多因素共同驱动，2018Q1销量同比增速有望接近6.5%。春节为传统旺季，Q1销量具有较强增长惯性，加上2018年春节延后，较长的销售时间可进一步刺激购车需求，我们认为2018Q1市场行情向好有较大确定性。同时，购置税优惠取消预计对需求影响有限，加上年底库存水平处于低位。我们认为2018开年优质车企上量阻力较小。2017H2上市的新车型对销量的提升作用预计将在2018年开始显现，提振行业2018Q1销量。
【金融 沈娟/郭其伟】银行：一个都不能少，委贷纳入严监管
1月6日银监会发布《商业银行委托贷款管理办法》。因为企业不具备放贷资质，委托贷款原本是企业之间调剂资金余缺的重要手段。但委托贷款长期缺少监管指引，因此在2013年同业套利模式受限之后，委托贷款被“创新”为规避金融监管的通道。2017年严监管以及“三三四”检查对全条线风险进行排查，去年年1-11月委托贷款增量从2016年的2.19万亿元大幅缩水至7168亿元。目前存量约14万亿元。通过健全监管体系，《办法》封堵了资管产品借助委托贷款通道投资的监管缺口，也从宏观层面约束资金投向。《办法》没有设定过渡期。我们预计监管层会对违规业务采取存量到期结清的做法，减少对市场的冲击。结合近期对银信业务的约束，我们认为监管正在加大对影子银行的规范力度。严监管过程中个股投资抓龙头看转型，重点推荐工商银行、农业银行、招商银行、平安银行。
【金融 沈娟/郭其伟】银行: 车同轨书同文，建设集中度总框架
1月5日银监会就《商业银行大额风险暴露管理办法》公开征求意见，目的在于推动商业银行强化大额风险暴露管理，有效防控集中度风险。从国内情况看，多部法律法规对单一客户贷款、集团客户授信集中度提出了监管要求。但是银行对客户的授信方式日趋多元化，因此制订统一、规范的大额风险暴露监管规则势在必行。新监管标准对于同业客户比127号文更加严格，规定其风险暴露不得超过一级资本的25%（原为50%）；意在推动商业银行在过渡期内逐步调整业务模式、分散同业资产、扩展客户群体。对于2017年底未达标的银行，其同业客户风险暴露占一级资本比例不得上升。对于2018年底仍未达标的银行给予三年过渡期，最晚于2021年底前达标。《办法》加大对同业业务的规范，资金荒环境中个股投资抓龙头看转型，重点推荐工商银行、农业银行、招商银行、平安银行。
【金融 沈娟/郭其伟】银行: 股权管理补短板，扫清屋子好请客
1月5日银监会正式印发《商业银行股权管理暂行办法》。《办法》明确金融产品可以持有上市商业银行股份，但单一投资人、发行人或管理人及其实际控制人、关联方、一致行动人控制的金融产品持有同一商业银行股份合计比例不得5%，主要股东不得以发行、管理或通过其他手段控制的金融产品持有该商业银行股份。《办法》出台为后续社会资金的入场营造健康的制度环境。在加快外资开放的大背景下，理顺股东机制将吸引资金加大对银行股的投资，有利于行业整体估值提升和经营转型。我们认为《办法》理顺银行股东投资的相关规定，为社会资本参股银行业铺设制度基础，有利于吸引更多社会资金入场。股抓龙头看转型，一季度关注年度业绩行情，重点推荐工商银行、农业银行、招商银行、平安银行。
【社服 梅昕/陈昊冉】首旅酒店：解禁短期承压，逢低积极配置
1月7日晚公司公告，财通基金（持股超过5%）拟通过集合竞价或大宗交易方式减持，减持数量不超过48,944,556股，不超过首旅酒店总股本的6%，减持计划公告之日六个月内。其中通过集中竞价方式减持不超过首旅酒店总股本的2%；通过大宗交易方式减持不超过首旅酒店总股本的4%。考虑本次定增解禁数量为2.4亿股，占公司股份总数的29.65%，交易价格16.02元，对应当前股价30.18元（最新收盘价）账面浮盈为88.4%，我们认为不排除其他参与方兑现收益的可能，短期公司估值可能承压。连锁酒店景气上升趋势确定，经济型受益于供需格局优化和产品提档升级，RevPAR有望迎来长期上涨周期；中端酒店受益于消费升级，处于高速扩张阶段。首旅酒店作为国内酒店三大寡头，凭借产品、管理和会员系统优势，通过加速加盟店扩张来提升市占率和盈利能力。公司管理层激励较为充分，业绩确定性高增长，预计17-19年EPS为0.84/1.08/1.32元，对应PE为35.94/27.88/22.91倍。前期公司股价从高点回调20%左右，并且18年估值对比华住、锦江最低，我们认为解禁对于心理层面的影响前期已部分体现。后续若由于解禁带来股价回调，建议逢低积极配置，维持“买入”评级。
【宏观 李超/程强】宏观: 资管行业增值税梳理
【策略 曾岩】策略: 地产石化，价值洼地
【金工 林晓明/李子钰】金工: 市场上涨，两融余额上行
【金工 林晓明/李子钰】金工: 最近三个月朴素贝叶斯表现最好
【金工 林晓明/黄晓彬】金工: 指数迎来开门红，周期板块领涨
【金融 沈娟/郭其伟】银行: 一个都不能少，委贷纳入严监管
【金融 沈娟/郭其伟】银行: 车同轨书同文，建设集中度总框架
【金融 沈娟/郭其伟】银行: 股权管理补短板，扫清屋子好请客
【金融 沈娟/刘雪菲】新华保险(601336,买入): 紧抓健康险机遇，稳步迈进新时代
【金融 沈娟/郭其伟】银行: 存单额度或收紧，看好首季行情动态点评
【金融 沈娟/刘侨捷】中航资本(600705,增持): 同舟共济扬帆起，产融乘风万里航
【社服 梅昕/孙丹阳】中青旅(600138,买入): 划转落地，5年力争国际一流
【中小市值 孔凌飞/郭梁良】中小市值: 华泰中小盘新股IPO巡礼第54期
【环保公用 王玮嘉】中材国际(600970,买入): 危废潜力确认，工程毛利率望提高
【机械 章诚/肖群稀】今天国际(300532,增持): BYD大订单花落今天，龙头地位进一步强化
【汽车 谢志才/祝嘉麟】交运设备: Q1蓄势待发，新能源迎抢装行情
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