华懋科技：光刻胶全产业链布局

本文来自方正证券研究所2022年12月9日发布的报告《华懋科技：持续加码新材料领域，安全气囊光刻胶齐头并进》，欲了解详细内容，请阅读报告原文，吕卓阳S1220522010001

投资要点：

夯实汽车被动安全业务基础，公司市场认可度不断提高。自2002年起，公司便专注于汽车安全领域，凭借前瞻性的战略眼光和扎实的战略执行力，公司逐步建立并巩固先进领先的生产技术装备、完善的质量管控体系，持续加大的研发投入三大核心竞争优势。经过多年发展，公司凭借高质量的产品和优质服务，建立起稳固的产业链地位。下游直接客户为奥托立夫、天合、丰田等全球知名厂商，市占率达80%。产品从适配主流车型到适配主流整车厂，21年公司适配车厂数达23家，其中新能源6家，包括比亚迪、蔚来、特斯拉、小鹏、理想等。

投资徐州博康+新建东阳华芯光刻胶业务，打造营收增长第二极。徐州博康为国内少有能实现光刻胶单体、树脂、溶剂、成品胶全产业链生产的龙头企业，这有助于加快先进光刻胶研发，加速国产化进程。21年上半年，公司2款A胶，13款K胶，9款I线已实现销售，后续还有23款A/K/I系光刻胶进行验证导入阶段；此外21年，设立新公司东阳华芯，目前公司已并入华懋科技，8000吨光刻胶产能预计明年开始逐步释放，公司光刻胶业务将迎来进一步增长。

盈利预测：我们预计公司2022-2024年营业收入16.24/20.98/27.65亿元，归母净利润2.33/4.75/6.84亿元，首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：（1）光刻胶研发和导入进度不及预期；（2）半导体下游需求不及预期；（3）汽车市场销量不及预期；（4）被动安全系统配置率不及预期。

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