雅创电子：车规PMIC高增长
事件：1月11日，公司发布2022年度业绩预告，业绩同比大幅增长。2022年公司预计实现归母净利润1.56亿元–1.68亿元，同比增长68.82%-81.81%；预计实现扣非归母净利润1.51亿元–1.63亿元，同比增长64.94%-78.04%。测算2022年Q4预计实现归母净利润0.37-0.49亿元，同比增长1.60-30.48%，环比增长-12.02-16.66%。
点评：
分销与自研IC业务实现业绩规模与利润水平的双重增长。尽管国内多地疫情反复，12月疫情大规模蔓延，加上汇率波动等影响，公司业绩仍实现高速增长，2022年预计实现归母净利润1.56亿元–1.68亿元，同比增长68.82%-81.81%。随着电车智能化的发展，电子元器件的单车价值持续提升，带动车规级元器件的增速高于整车销量的增速，行业景气度持续提升。公司长期深耕汽车电子领域，积极拓展下游客户，持续进行新品研发，分销和自研IC业务有望保持快速增长态势。
车规电源管理芯片高度景气，自研IC业务营收创新高。预计2022年实现营业收入为2.00亿元-2.50亿元，较上年同期增长177.21%-246.51%，毛利率预计在43.00%-47.00%。公司不断拓宽下游客户，在比亚迪、吉利、长城、长安、现代、一汽、起亚、克莱斯勒、大众、小鹏、蔚来等国内外知名汽车厂商实现批量装车，同时也在市场端得到了客户的广泛认可。同时，公司于2022年8月26日正式收购欧创芯，纳入公司合并报表范围，横向扩张自研IC业务。未来随产品品类扩充及客户资源丰富，公司自研IC业务有望乘汽车电子化东风快速发展。
汽车电子市场规模不断扩大，分销业务稳定提升。2022年度，分销业务营业收入预计为19.50亿元-20.50亿元，较上年同期增长46.02%-53.50%。在汽车智能化、电动化、网联化大趋势下，公司基于自身客户资源持续推广新品，与延锋伟世通、亿咖通、金来奥、法雷奥、现代摩比斯等国内外汽车电子零部件制造商达成合作，覆盖汽车照明、汽车座舱、汽车被动元件以及汽车线控底盘等细分市场。2022年2月1日公司正式收购怡海能达，并纳入公司合并报表范围，快速拓展被动元器件市场的布局。
盈利预测：我们预计2022-2024年公司实现营收22.76/28.52/35.22亿元；归母净利润1.66/2.43/3.39亿元，维持“推荐”评级。
风险提示：（1）新产品推广风险；（2）技术开发和迭代升级风险；（3）供应商及客户变动风险；（4）汽车市场下滑风险；（5）晶圆制造短缺风险。