必易微：中国ADI（30页）

本文来自方正证券研究所2022年6月8日发布的《必易微：立足高压芯片，应用拓展家电、快充和工业》，欲了解详细内容，请阅读报告原文。吴文吉S1220521120003

联系人：吴文吉13918329416

主营业务为电源管理芯片的设计和销售，主营产品包括AC-DC、DC-DC、驱动IC、线性稳压、保护芯片、电池管理等，为消费，工业，通讯及计算机等领域客户提供完整电源解决方案和系统集成。

电源管理芯片常用于电子设备电源的管理、监控和分配，其功能一般包括：电压转换、电流控制、低压差稳压、电源选择、动态电压调节和电源开关时序控制等。

目前公司在产的电源管理芯片规格型号700余款，产品广泛运用于LED照明、通用电源、家电及IoT领域，已成为主要的全方案电源管理芯片供应商。

电机驱动控制芯片用于实现各类电机（交流电机和直流电机等）的控制、驱动与保护，与主处理器、霍尔传感器、编码器等一起构成完整的运动控制系统。必易微目前的电机驱动控制芯片主要应用领域为家电类产品，例如风扇、空气净化器、加湿器、抽油烟机、扫地机器人和按摩器材等，其产品具有低噪音、高集成度和高可靠性的特点，属于SoC芯片。

研发投入持续加大。公司主要从事集成电路芯片设计，属于技术驱动型企业，需投入大量研发费用进行技术研发和产品的推新迭代，公司为保证产品的竞争力，持续加大研发投入，使得研发费用逐年增加。

公司处于业务成长阶段，管理部门、销售部门人员配置处于逐步增加阶段，公司的销售费率保持平稳状态，财务费率呈现总体下降的趋势，管理费率呈现先升后降的趋势，公司进一步优化公司治理及经营管理水平，引入行业及企业管理经验丰富的管理人员，2019年至2021年，管理费用中职工薪酬分别为471.35万元、591.14万元和1,028.14万元，管理人员平均薪酬保持持续增长趋势。

盈利预测：我们预计公司2022-2024年营业收入分别为5.2/6.8/8.6亿元，归母净利润分别为0.3/0.5/0.9亿元，首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：（1）上游晶圆厂扩产不及预期；（2）原材料价格上涨；（3）下游需求不及预期。