晶瑞电材：光刻胶+高纯+锂电

Original 吕卓阳芯片风向标

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本文来自方正证券研究所2022年12月26日发布的报告《晶瑞电材：打造光刻胶、高纯试剂、锂电材料三大增长极》，欲了解详细内容，请阅读报告原文，吕卓阳S1220522010001、吴文吉S1220521120003

投资要点：

高纯试剂打破国外垄断，建成高纯硫酸、高纯双氧水国内最大产能。公司在半导体材料方面布局的高纯双氧水、高纯氨水及高纯硫酸等产品品质已达到SEMI最高等级G5水准，半导体用量最大的三个高纯湿化学品整体达到国际先进水平，可基本解决高纯化学品这一大类芯片制造材料的本地化供应。已投产主导产品获得中芯国际、华虹宏力、长江存储、士兰微等国内知名半导体客户的采购。公司其他多种高纯化学品如BOE、硝酸、盐酸、氢氟酸等产品品质全面达到G3、G4等级，可满足平板显示、LED、光伏太阳能等行业客户需求。

光刻胶+锂电池，助力打造电子材料企业联合体。子公司苏州瑞红作为国内光刻胶领域的先驱，规模化生产光刻胶近30年，产品技术水平和销售额处于国内领先地位。公司紫外负型光刻胶和宽谱正胶及部分g线等高端产品已规模供应市场数十年；i线光刻胶近年已向中芯国际等企业供货；高端KrF光刻胶已完成中试，生产及测试线已经基本建成。公司NMP产品采用国际先进技术及工艺，已通过了IATF16949汽车行业质量管理体系认证、ISO9001质量管理体系认证、ISO14001环境管理体系认证、ISO45001职业健康安全管理体系认证，已向市场规模化供应长达八年，拥有一批合作关系稳定的优质客户。公司NMP产品是中国区唯一通过韩国三星集团SDI公司认证合格的产品，连续五年位列三星公司供应商综合排名第一。

盈利预测：我们预计公司2022-2024年营业收入18.62、24.11、29.02亿元，归母净利润分别为1.55、2.27、2.99亿元，给予“推荐”评级。

风险提示：（1）光刻胶研发和导入进度不及预期；（2）半导体下游需求不及预期；（3）锂电池材料下游需求不及预期；（4）高纯试剂景气度和扩产不及预期。