风险投资如何纳入ESG考量？

风险投资（VC）是金融生态系统的重要组成部分，也是创造就业和发展创新的重要引擎，对我们未来的生活方式可以产生巨大影响。风险投资可能对更广泛的经济和社会产生颠覆性的影响，并因此带来重大的积极影响，不过也可能带来需要评估并减轻的重大消极后果。

项目成功时，早期所投公司会被出售给战略投资人，这些买家可能是上市公司、私募股权公司，或者通过首次公开募股（IPO）和其他机制直接进入公共市场。这些被投公司在早期的管理方式通常会继续影响买家和投资链上的其他投资者。

具体来讲，VC公司该如何纳入ESG考量？本文基于PRI最新报告《开启VC负责任投资》（文末可下载）摘取相关要点：

• VC行业目前的ESG整合情况
• VC可以使用/参考的ESG工具
• VC行业未来ESG发展展望
  

目前的ESG整合情况

风险投资的普通合伙人（GP）在早期有机会帮助建立积极的文化、价值观和行为，以免后期公司规模扩大后难以再做调整。不过，虽然很多被投公司及其所涉及的行业和技术面临诸多风险，但由于ESG整合的做法刚刚起步，GP们往往难以抓住机会。典型的风险包括：

• 环境（E）风险尤其是气候相关风险，如区块链技术和加密货币的能源消耗；

• 社会（S）风险，包括侵犯隐私权，算法中的偏见和歧视，以及与收入不平等相关的风险（如产业自动化过程中的风险）；

• 治理（G）问题，包括使用双重股权结构等。

风险投资行业还需要改善其在多样性、公平和包容方面的做法，无论是在GP层面还是被投资公司层面，目前该行业明显缺乏多样性。（一个特别的例子是硅谷在性骚扰问题上劣迹斑斑。）尽管许多公司正在积极采取措施解决这些问题，业内也提出了一些倡议行动，但行业仍需要取得更多进展。

PRI在采访中发现，很少有VC公司有专门的ESG专业人士提供内部支持。VC公司通常规模较小，可用于ESG实践的资源有限。很多时候，ESG相关工作的责任落在了并不参与投资决策的投资者关系人员或投资团队的初级成员身上，并因此导致了公司很少付出实际行动。

尽管如此，还是有一些有意义的ESG整合成功案例，如建立针对性的负面清单，在交易文件中加入具体的ESG条款，以及投后调查、监测早期公司成长过程中的风险暴露情况等。

可用的ESG工具

• 由CDC集团和荷兰发展银行FMO发布的《负责任风险投资》（Responsible Venture Capital ）报告，为风险投资者们提供了一个框架，以考虑和管理最适用的ESG风险和机会。

• 哈佛大学肯尼迪学院发布了《负责任的科技和风险投资》（ Responsible Investing in Tech and Venture Capital），强调了风险投资公司及其投资组合在管理社会影响时，所面临的若干挑战和可能的解决方案。
• 德国风险投资管理公司KfW Capital和波士顿咨询集团出版的《播种ESG：风险投资、初创企业和可持续需求》（Growing the Seeds of ESG: Venture Capital, Start-Ups and the Need for Sustainability），概述了风险投资行业可以采取的方法，以评估和衡量其ESG整合情况。

• VentureESG（ventureesg.com）是一个由投资经理组成的社区，由GMG Ventures和Houghton Street Ventures的GP与剑桥大学的一位学者共同创立，致力于识别与风险投资相关的重大ESG问题，并通过问卷调查、与创始人接触和制定KPI来应对这些问题。

• ESG_VC（esgvc.co.uk）开发了一套共48个问题的标准化ESG投资组合公司调查问卷。英国私募股权与风险投资协会（BVCA）希望利用调查问卷的结果来制定基准并进行分析，从而确定不同规模的企业在每个调查领域的领先做法。

• ROSE（rose.startglobal.org）是一个为独立的投资组合量身定做的框架，重点衡量它们对可持续发展结果的影响。

• PRI报告《私募股权普通合伙人ESG整合指南》（unpri.org/download?ac=252）中的一些指导意见，对VC的投资战略和业务也有参考价值。

• 气候行动领导者（Leaders for Climate Action）为风险投资协议和股东协议建立了开创性的可持续发展条款（Sustainability Clause），对被投公司的气候行动具有一定约束力。

• PRI报告《私募股权普通合伙人TCFD指南》（unpri.org/download?ac=14561），也可以适用于投资阶段偏后期的风险投资者。

• 联合国支持成立的“加密货币气候协议”（cryptoclimate.org）旨在推动加密货币和区块链行业去碳化。风险投资GP可以使用或参考其资源作为投资尽职调查的一部分，或改善被投公司早期阶段的做法。其中包括ESG报告指南以及能源、碳核算和采购相关的良好实践。

未来展望

当前，风险投资ESG整合主流化依然存在一些重要阻碍。

• 许多风险投资的GP和被投的早期公司认为，由于其早期阶段的性质、投资的高失败率以及成本问题，ESG问题对他们并不重要。
• GP对被投公司的影响可能有限，尤其当其成功的投资建立在GP与创始人友好关系的基础之上时。
• LP对成功的VC影响很小，资产所有者进行ESG尽职调查相对困难。成功的VC往往在争夺最好的创始人和企业家，而不是争夺LP。
• 目前少有针对VC的资源帮助投资管理人更好地了解如何在风险投资中设置相关的ESG指标和目标。

GP和LP需要用实际的眼光看待他们的ESG期望，根据公司的成长阶段进行适当调整，同时识别可以纳入良好实践的机会。他们也需要更多的机会与同行合作，提高行业内的ESG标准。

总的来说，目前整个风险投资行业缺乏正式的、标准化的ESG整合，但人们的兴趣正在增长，VC公司之间也逐渐开展了相关合作。VC公司的高层领导通常会推动这项工作，ESG整合对于公司在激烈竞争中脱颖而出十分重要。

此外，处于早期阶段的公司对人才的争夺日益激烈，也可能导致创始人们倾向于将公司文化与员工价值观拉齐。行业也相信，未来可能会增加相关监管来推动ESG因素的纳入。

点击文末“阅读原文”，下载PRI最新报告《开启VC负责任投资》。

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