见证历史：超越郁金香狂热 比特币成为史上最大泡沫

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2014年以来比特币的暴涨，已经甩开了17世纪的郁金香泡沫，成为截至目前的史上最大泡沫。就在一个月前，不到8000美元的比特币，距离郁金香泡沫的最大涨幅，还差约三分之一。

文 | 华尔街见闻  陶旖洁

比特币有可能是你我有生之年里最大的泡沫，但可以确定的是，它已经是截至目前的史上最大泡沫。

一个月前，Convoy Investments绘制了一张图。这张图显示，2014年以来比特币的暴涨，已经直追17世纪的郁金香泡沫。

那时比特币只是接近8000美元。

但一个月过去，比特币再涨了一倍有多，惊人地朝着20000美元迈进。

这也让比特币正式超过了郁金香泡沫。周一，Convoy Investments更新了各个资产泡沫的比较图，比特币已经远远甩开了有史以来的所有泡沫。

发布上述研究的Convoy Investments的两位创始人，Howard Wang和Robert Wu，都曾供职于桥水。他们还提到：

当我们看到资产价格大幅上涨，两种不同类型的投资者都会开始反省自己。

首先是价值投资者：“这个投资是不是太贵了？”

趋势投资者也在怀疑：“我会不会错过这个趋势？”

我相信，这两种自省的平衡发生在我们之间，也发生在整个市场，最终带来了泡沫般的行为倾向。

当新的市场、或是急速发展的市场出现时，价值投资者的信念会削弱，而趋势投资者能接上。其他缺乏基本面估值根据的市场，也更容易出现趋势性的波动，因为未来价值主要由市场对现价的判断来决定。

也就是，比特币之所以泡沫化，与其缺乏基本面估值有一定关系：价值投资者看到价格高企有可能望而生怯，但趋势投资者反而因此愈战愈勇，比特币又没有更可靠的估值依据，投资者只看到目前的暴涨，于是蜂拥而入，泡沫越来越大。

不过也有观点质疑。Convoy Investments对各大资产泡沫的对比，并未对通胀进行调整。要知道，以比特币为代表的一系列资产价格的非正常现象——包括不假思索的上涨、低到可怕的波动性，都是央行过去几年货币大宽松的后果之一。

还有人为比特币的未来应用正名——电出现的一百多年里，各种新产品都曾被怀疑过是“泡沫”，但最后他们都成功渗透到了生活中，包括电视、电话和飞机等。

上图加工自美联储在上世纪90年代的经典研究成果（添加了比特币），图片来自推特。

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