【广发策略】中央经济工作会议前瞻：关注“质量”主线，布局跨年主题——一周“主题说”12月第2期
转载：戴康的策略世界
1一周“主题说”：中央经济工作会议前瞻：关注“质量”主线，布局跨年主题
1、事件：根据商务部网站消息，今年中央经济工作会议将于12月18-20日召开。
2、2018中央经济工作会议包括六大前瞻性看点：“稳中求进”、“高质量发展”、防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治“三大攻坚战”、房地产长效机制建设、乡村振兴战略、混改
4、主题策略层面，我们预计“稳中求进”、降杠杆、防风险、追求“高质量发展”等将是18年中央经济工作会议的核心要点，建议重点关注“存量改革”与“增量创新”两大方向：1）主线一：“存量改革”主线。建议重点关注“降杠杆”逻辑下分别对应的债转股、混改、房屋租赁主题；2）主线二：“增量创新”主线。重点关注商业逻辑强化的5G、新能源/新能车主题。
根据商务部网站消息，今年中国中央经济工作会议将于12月18-20日召开，今年10月18日十九大报告以及12月8日中央政治局会议提供了较强的前瞻性信号，预计今年中央经济工作会议的核心要点与两大会议精神保持一致性。
2018中央经济工作会议主要有六大前瞻性看点：1）“稳中求进”工作总基调保持不变，继续实施积极的财政政策与稳健的货币政策；2）供给侧改革动能切换，更加注重“高质量发展”；3）打好防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治“三大攻坚战”；4）房地产政策有望重点提及到租售同权、Reits等长效机制；5）农村工作重点将是实施乡村振兴战略；6）“自上而下”、“由点及面”地推进国企混合所有制改革。
主题策略层面，我们建议18年拥抱“质量革命”，重点关注“存量改革”与“增量创新”两大方向：1）主线一：“存量改革”主线。建议重点关注“降杠杆”逻辑下分别对应的债转股、混改、房屋租赁主题；2）主线二：“增量创新”主线。重点关注商业逻辑强化的5G、新能源/新能车主题。
1.1 中央经济工作会议临近，预计会释放哪些政策信号？
中央经济工作会议是中共中央、国务院召开的一年一度规格最高的经济会议，它的任务是总结当年的经济工作成绩，分析判断当前国际国内经济情况形势，制定来年宏观经济发展规划。回顾去年12月14-16日召开的中央经济工作会议，会议强调2017年推进供给侧改革“三去一降一补”、混改迈入实质性步伐、防控金融风险等方面部署，2017年主要经济政策思路也基本沿着16年12月中央经济工作会议重点内容稳步推进。我们认为，年底中央经济工作会议有望释放18年经济政策信号。
12月14日根据商务部网站消息，今年中国中央经济工作会议将于12月18-20日召开，会议将决定2018年的经济政策基调。参考以往经验，我们认为，10月18日十九大报告以及12月8日中央政治局会议为中央经济工作会议提供较强的前瞻性信号，预计今年中央经济工作会议的核心要点与两大会议精神保持一致性：
10月十九大报告主要包括美好生活、制造强国、乡村振兴、美丽中国、 “一带一路”、国企改革等结构性政策亮点：1）“新时代”背景下，社会主要矛盾转变为“人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾”；2）供给侧改革向创新要素驱动转换，强调“加快建设制造强国，加快发展先进制造业”；3）提出实施乡村振兴战略，提出“确保到2020年我国现行标准下农村贫困人口实现脱贫”；4）环保方面设立了2020年到2035年的阶段性目标：“生态环境根本好转，美丽中国目标基本实现”；5）自贸区建设升级，强调“探索建设自由贸易港”；6）国企改革“做强做优做大”思路不变。
12月中共中央政治局会议重点分析研究2018年经济工作，主要包括稳中求进工作总基调、打赢三大攻坚战、加快住房制度改革和长效机制建设、实施乡村振兴战略等方面内容。会议指出，做好明年经济工作，要坚持稳中求进工作总基调，坚持新发展理念，紧扣我国社会主要矛盾变化，按照高质量发展的要求，坚持以供给侧结构性改革为主线，统筹推进稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险各项工作，推动质量变革、效率变革、动力变革，在打好防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治的攻坚战方面取得扎实进展，引导和稳定预期，加强和改善民生，促进经济社会持续健康发展。
1.2 2018中央经济工作会议有哪些前瞻性看点？
看点1：“稳中求进”工作总基调保持不变，继续实施积极的财政政策与稳健的货币政策
“稳中求进”工作总基调由2011年年底召开的中央经济工作会议率先确立并一直延续至今。12月8日，中央政治局会议再次提出“要坚持稳中求进工作总基调”，我们认为，社会主要矛盾和国际形势变化并未对我国整体宏观运行形态造成较大影响，预计2018年“稳中求进”工作总基调保持不变，积极的财政政策与稳健的货币政策也将继续实施。
根据国家信息中心日前发布《2018年中国经济展望和宏观调控政策建议》预计，2018年中国应继续坚持“稳中求进”的工作总基调，把提升经济发展质量放到更加重要的位置。国家信息中心表示，一方面“稳”的压力较小，2017年以来经济形势呈现出好中趋稳态势；另一方面“进”的压力较大，2018年中国经济领域可能会出现金融“灰犀牛”、地方政府隐性债务、房地产市场泡沫、民间资本投资意愿较低等四方面问题。此外，国家信息中心建议保持积极的财政政策，将全国赤字率控制在3.0％左右；同时，坚持稳健的货币政策适度中性，建议将2018年社会融资规模存量增长目标设定为12％。
看点2：供给侧改革动能切换，更加注重“高质量发展”
十九大提到当前我国经济发展理念是“以供给侧结构性改革为主线，推动经济发展质量变革、效率变革、动力变革，提高全要素生产率”。我们认为，在技术革新及产业升级趋势下，供给侧改革五大任务“三去一降一补”的重心将逐渐从“去产能”向“去杠杆”、“补短板”倾斜，创新要素才是未来供给侧改革的重点发力方向。
在新技术、新产品、新业态、新商业模式不断涌现的新时期背景下，培育和发展一批具备巨大市场增量空间的战略性新兴产业实现“制造强国”是我国产业升级的战略规划重点。根据国家统计局最新数据显示，在高技术制造业、制造业技改等方面我国逐渐重视供给端“高质量发展”：1）1-11月份，高技术制造业投资23638亿元，增长15.9%；2）1-11月份，制造业技改投资84747亿元，增长14.3%。
看点3：打好防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治“三大攻坚战”
防范化解重大风险：防范实体部门债务风险是主要任务，有效推进“降杠杆”。具体地，根据BIS数据显示，截至16年9月底，从债务规模上看，国内非金融部门债务已高达185.6万亿元（合28万亿美元），占名义GDP的比重高达255.6%，远高于新兴经济体的平均水平；从债务结构上看，我国债务的结构性风险集中在国有经济为主导的企业部门，国企债务占企业债务总额比重约70%。此外，严控地方政府债务增量，也是防范金融风险的重点。
精准脱贫：瞄准特殊贫困人口、深度贫困地区，提高脱贫质量。十九大报告提出，“确保到2020年我国现行标准下农村贫困人口实现脱贫”。十八大以来，脱贫攻坚战取得决定性进展，6000万贫困人口稳定脱贫，贫困发生率从10.2%下降到4%以下。中西部农村是贫困发生的主要区域，精准扶贫政策下将逐渐实现脱贫。
污染防治：2018年1月1日即将开征环保税，由“费”改“税”进一步推进“美丽中国”建设。2016年12月25日，十二届全国人大常委会第二十五次会议表决通过了《中华人民共和国环境保护税法》，将现行排污费更改为环境税，并将于2018年1月1日起施行。征收环保税有望进一步调动企业改进技术工艺、减少污染物排放的积极性。
看点4：房地产政策有望重点提及到租售同权、Reits等长效机制
16年中央经济工作会议及十九大报告均提到“坚持‘房子是用来住的、不是用来炒的’的定位”。今年7月以来，全国超过15个城市相继出台了约束性的房地产调控政策，限购、限贷、限价、限售等措施多管齐下，房价控制效果显著。房地产调控开始从短期化转型为长效机制，预计未来会形成“租赁+共有产权（合并目前保障性安居工程）+商品房的多层次供应体系”。
目前，政策层面除短期供需调控外，长效机制也处于加速推进阶段，其中，成都拟出台租赁试点实施方案，主要内容包括国有运营主体建设、税收支持以及增加房源供给等多个方面。此外，北京也拟推出共有产权住房，在产权比例确定、购房资格以及退出机制等多个方面均有所规定。我们预计，随着政策及金融配套制度加速，《住房租赁管理条例》立法18年有望提速，此外，证监会正在加紧研究制定REITs相关的政策法规，房地产去杠杆有望有所突破。
看点5：农村工作重点将是实施乡村振兴战略
十九大报告提出乡村振兴战略，再次强调农业在经济发展中“三产”里的重要作用。与前两年中央对于农业农村工作推进“农业现代化”、“农业供给侧结构性改革”等举措相比，“乡村振兴”概念的内涵更为全面多元，是“新时代”解决“三农”问题的重要战略。实施乡村振兴战略主要有四大路径：
试点先行，深化农村土地制度改革和农村集体产权制度改革；
深化农业供给侧改革，按照“调结构、提品质、促融合、去库存、降成本、补短板”六大政策目标继续推进受益产业链；
促进农业产业化联合体发展，实现小农户和现代农业发展有机衔接；
打开城市消费需求，培育农旅融合新产业新业态。
看点6：“自上而下”、“由点及面”地推进国企混合所有制改革
国企改革的核心思路是“做强做优做大”，17年混改以推进三批试点为标志获得实质性进展。12月15日，国务院政策例行吹风会上称，第三批混改试点名单已经确定，一共是31家，其中中央企业子企业是10家，地方国有企业21家，三批混改试点加起来一共是50家，重点领域混合所有制改革试点正在逐步有序推进。
从经济质量效益上看，17年国企改革已经取得明显成效，根据国资委最新数据显示，一方面，1-10月份全国国资监管系统企业实现营业收入419976.00亿元，同比增长14.31%，利润总额23858.60亿元，同比增长24.29%。我们预计18年混合所有制改革有望在试点企业经验基础上“自上而下”、“由点及面”全面铺开，促进国有企业尽快转换经营机制，实现“提质增效”目标。
1.3 主题策略：关注“质量”主线，布局跨年主题
根据商务部网站消息，今年中国中央经济工作会议将于12月18-20日召开。今年10月18日十九大报告以及12月8日中央政治局会议提供了较强的前瞻性信号，预计今年中央经济工作会议的核心要点与两大会议精神保持一致性。
2018中央经济工作会议主要有六大前瞻性看点：1）“稳中求进”工作总基调保持不变，继续实施积极的财政政策与稳健的货币政策；2）供给侧改革动能切换，更加注重“高质量发展”；3）打好防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治“三大攻坚战”；4）房地产政策有望重点提及到租售同权、Reits等长效机制；5）农村工作重点将是实施乡村振兴战略；6）“自上而下”、“由点及面”地推进国企混合所有制改革。
主题策略层面，我们预计“稳中求进”、降杠杆、防风险、追求“高质量发展”等将是18年中央经济工作会议的核心要点。按照《击水“中”流，以“质”为楫——广发策略2018年A股策略展望》中主题年度策略观点，我们建议从“质量”主线出发，重点关注“存量改革”与“增量创新”两大方向：
主线一：“存量改革”主线。政策和改革的焦点由利润表转向资产负债表，建议重点关注银行去杠杆、国企去杠杆、地产去杠杆逻辑下分别对应的债转股、混改、房屋租赁主题。
主线二：“增量创新”主线。一方面是一级市场“大浪淘沙”后，凸显“真实的创新”价值（人工智能、金融科技、医疗、先进制造），另一方面是二级市场产业升级迎接“质量革命”，重点关注商业逻辑强化的5G、新能源/新能车主题。
2一张表读懂近期主题事件
近期重要主题事件包括：2017年12月18-20日中央经济工作会议（降负债等）等。