直击现场 | i-EDU&西南证券"领袖峰会" 揭秘未来教育投资风向标

9月20日，由i-EDU联合西南证券主办，君学中国联合主办，山东英才学院、龙门教育、乂学教育共同协办的“教育产业投资领袖峰会”在上海隆重举行。现场160位嘉宾重磅出席，16位大咖精彩分享，数十家上市公司平行交流，为您揭秘新民促法后时代教育产业投资新方向。

教育部政策法规司原司长、
i-EDU教育产业投资智库首任荣誉会长
孙霄兵

孙霄兵表示，新修订的《民办教育促进法》最突出、最重要的一个特点，就是在我国以正式出台法律的形式，规定设立了营利性的民办学校。这不仅是改革、是突破，而且更大的意义是规范化。营利性学校是一种学校发展的模式，在办学层次上上不封顶，不仅覆盖专科、本科，而且硕士、博士也都在这个范畴之内。民办营利性学校要有特殊的教育管理模式，要坚持党的教育方针，坚持以人为本、育人为本的导向，重视思想政治教育，而且要承担社会责任，讲究育人效益，其生命线就是以质量为中心。

新版民促法的本质正是想通过资本市场聚集大量的社会资金，利用民间资本使得营利性学校的质量不断抬升，办高素质、高水平的营利性大学，使中国营利性大学在世界教育版图上有着自己闪光的一个顶层，这是立法者最本源的要求。

Parthenon-EY（帕特侬-安永）
高级副总裁 Anip Sharma

Anip  Sharma先生表示，2015-2016年，中国民办教育投资融资总额从30亿美元增长到55亿美元，在细分市场领域，青少年英语培训市场增速超过了30%。

目前，中国政府大力促进学前教育入学率的提升，尤其是双语或国际幼儿园，学费高、增速快优势突出。同时，教育科技化成为一个趋势，在英语培训方面在线教育增速明显。此外，在K-12学校细分板块中，英美的品牌学校在校学生数量增速远快于本土竞争对手，在未来他预测国际学校会有明显的增速。

但是，他表示教育是一个高度分散的市场，所以在教育机构达到了一定的规模后，投资人跟市场就会对这个教育机构给予非常高的估值。同时，中国企业进行海外投资和收购的时候，海外资本对中国投资人有一定的偏见，解决方案就是，作为投资人不要简单的希望获得回报，应该考虑自身投资会带来什么样的价值。如果投资人已经决定了要付出这个高估值的倍数，那么就应该坚信这种创造价值的计划是会取得成功的。

威尔逊·桑西尼·古奇·罗沙迪律师事务所
合伙人 欧阳丹

欧阳丹表示，如果考虑海外上市，香港上市跟美国上市有一个非常大的区别，美国是披露为基础的上市体系，虽然企业有问题，只要披露，上市不成问题。但是香港联交所都会让企业纠正拥有权和管理权过程中所谓的法律问题。时间层面上，香港上市要比在美股上市至少要长3-6个月。美股在时间上的节省是非常有利，横向来看，历史上教育企业美股上市历时在6个月左右。

此外，决定上市是要去美股还是去港股的一个重要考虑因素是企业的法律问题。如果企业有一个很大的法律问题，那最好是去美股，比如创始人比较喜欢双重结构，美股是一个比较好的选择，如果发现法律问题比较少，认为香港离内地比较近，跟投资者的沟通比较容易，且不是特别在乎双重结构问题，则去港股是更佳理想的选择。

 法国巴黎银行中国投行董事 朱泉星

如果留意就会发现教育板块很大，每个企业都有亮点，其实可以百花齐放。2014年中国教育第一股枫叶教育在国外并不被看好，最初VIE架构是跟联交所谈出来的。那时，枫叶的VIE架构是外国人做老板。从睿见开始，VIE架构做了很大的修改，应该这样说，VIE1.0跟VIE2.0中间，到了睿见的时候已经是另外一个VIE的架构，包括是股东一定是境内人，再也不能脱离框架。直到VIE3.0，主要的变更已经不是一个问题，融资也已经没有限制，2.0的时代其实控股股东不能低于50%，比如成实外也是一样，VIE3.0已经没有这些限制了。教育板块本身就是一个不断发展的学习过程。

关于估值，他表示，9月份《民促法》的改变是为了很多的教育板块估值不停往上涨，但往上涨只是说涨回它本来的合理价格，但是学生人数越多，规模越大很多时候价值也会越高。

 青松基金创始合伙人 董占斌

他表示，中国的基本国情，贫富不均，差异非常大，而欠发达地区往往相对教育资源也非常欠缺，如果能够解决对教育最有需求的人群的教育问题，将具有非常好的社会意义。他认为只有在线教育才有这种速度能够到达他们，这也是为什么就是在线教育能够发展的如此迅速的一个原因。

在线教育一对一之前没有一家规模化是因为他们没有互动性，没有互动性很难做到很大。但是在线一对一直播成本方面的问题，注定了它也不是最理想的模式。虽然获客成本高，但是一对一依然有盈利空间，同时通过口碑推荐，可以迅速降低获客成本。

对于教育的需求，就基于中国的国情这个需求确实是多元化的。展望以后可行的商业模式，就基于技术的加强，带来的会员制的或者说是虚拟礼物的形式，他认为是可行的。近几年最大的转变就是教育商业模式的变化带来的投资价值的提升，包括乂学是用自身学习的方式，现在能看到他们在商业化上的效果也非常的显著。

朋友印象、乂学教育的创始人 栗浩洋

目前，传统网络教育存在的痛点表现在：优质师资的资源配置问题；学生专注度问题；线性的授课流程问题；知识漏洞的根本解决。他认为，新零售是一个很重要的点就是体验，因此，未来教育70%会是线下的，会有30%是线上的，线下永不灭。在这个阶段，未来，大数据、人工智能等会驱动整个零售系统的资金、商品和信息流动不断优化，在供应端提高效率、降低成本，在需求端实现你懂我懂、随处随想、所见即得的体验升级。

 民办教育协会研究院副院长 方建峰

分别从新法新政中的宏观制度设计；资本推动民办教育发展的形式；民办教育机构境内外上市基本情况三个方面作了主题演讲。其中，谈到新民促法实施以后，现有学校选择登记为营利性可能会产生的税费缴纳情况时，他认为，高校选择营利主要涉及到的费用包括：
（1）契税税率为3-5%；
（2）所得税，企业所得资产评估增值部分，一般是25%，优惠税率分别为15%；
（3）土地增值税，获得超额收益缴、未获得超额收益不缴；土地增值税实行四级超率累进税率：30%、40%、50%、60%不同税率计算；
（4）营业税（增值税），一般为资产评估值6%-11%，视频情况可以有优惠。

同时，他表示，公司通过VIE上市， 还需注意三个问题：1、关联交易；2、协议控制不是排它控制；3、如发生问题，适用境内的法律。

 复思资本创始合伙人 吴升桥

他认为，整个教育产业接下来将进入新的阶段——教育整合新时代，也就是整个中国的产业结构调整和消费升级。教育的多重特性决定了其可以作为企业整合的一个业务的核心和扩张支点。跨界整合1.0时代，教育是配套；跨界整合2.0时代，教育是引擎；跨界整合3.0时代，教育是支点。未来教育将变成一个三维度的立体空间，即1+1+X，这个三维度的不但是可以整合各个领域，而且也可以成为各个领域的配套，已经无关乎是主轴还是配套，完全是一个立体三维度的象限。

 西南证券研究所现代服务行业
首席分析师 朱芸

她重点从以下几大方面为大家做了分享：二级市场A股表现；今年上市公司各细分领域的中报业绩情况；国家政策对二级市场投资观点。她认为，H股与A股是“求同存异”，“同”表现在估值上的趋同；“异”指的是未来在A股、港股和美股细分领域上市的公司会很不一样。比如，未来会有越来越多的课外培训公司在美股上市；K12这一类资产可能会选择在港股上市；在A股上市重点就是幼儿园、职业教育和课外培训（课外培训会相对少一点）。

龙门教育董事 黄森磊

他认为，2015-2020年是教育“黄金十年”的下半场，其发展机会主要表现在两条路径：一、教育+互联网，产业升级制度；二、“互联网+教育”的颠覆性创新。新民促法落地，14部委发文；中高考改革；各地户籍政策改革；二胎政策人口红利等因素让资本圈欢欣鼓舞。

黄金十年下半场，作为企业来讲，龙门教育发展以“创新”——商业模式创新、教学模式创新跟组织形态创新为核心驱动力的发展战略。走的是传统企业拥抱数据技术，实现产业升级路。在这个过程中，有各种各样的诱惑和机会，企业在追求不断发展过程中，可以重点抓住行业巨变、VR/AR/AI的风口、营利性高中等几大机会。

威创集团董事会秘书、副总经理 李亦争

他主要从教育的顶层架构和底层逻辑分享了对教育发展的理解。他认为，顶层架构的核心逻辑是精选标的，回归底层逻辑。在底层逻辑方面要注意合理利用资本杠杆；充分释放经营杠杆，提高经营效率，激活运营能力；同时兼具消费品与投资品属性，加速优质教育标的的溢价等。

民生教育集团执行董事副总裁 左熠晨

高等教育板块不同于其他的教育板块，主要表现在4个特点：政策风险低、规模效应高、供需关系稳、先发优势强。他认为，新民促法实施后，对民办高等教育板块而言有两个实质性的突破：（1）由民办非法人变成了工商登记注册法人；（2）在民办教育发展史上第一次明确提出可以合理合法的取得利润，营利性学校拥有定价权，非营利学校可以享受和公办学校一样的待遇。未来，民办高等教育更集中从内生、外延并购两个方向重点突破。

圆桌论坛：《穿越周期，跨境市场》

广州证券创新投资管理有限公司投资总监肖超

圆桌论坛以周期（资本市场的周期）为主题。他表示，无论是一级市场还是二级市场，2016年相较于2015年，总体是一个退潮的迹象；从产业来说，打开了一个新的周期。例如，幼教领域，据统计，一级市场幼儿园的资产价格，从7、8倍上升到12-15倍的价格；二级市场，较概念股，从100多倍的估值下降到50-60倍的估值。

成实外教育CEO徐明

他表示，民办教育发展K-12主要存在融资难，融资也贵的瓶颈。有时候虽然金融机构认可，但是贷款的时候相对有所保留，贷款金融很难满足企业发展的需求。但上市以后有一个好处就是，IPO后有一部分资金虽然通过很曲折的道路通过企业使用，但是给企业增信了。另外，在跨境交易方面，当前由于资本介入后，教育标的水涨船高，他个人持保守、谨慎的状态，因为把跨境的市场联通，需要一定底气。

山东英才学院院长夏季亭

他认为，民办高校有些标的相对被低估。高校、K-12、培训不同，它是一个重资产的投入，至少需要五六百亩以上，上千亩的土地，几十万平方米的建筑的投入，而且如果要把学校办好，在投入方面也应该也非常大。另外，他强调，办学者对于资本市场的情况还是不够太了解，在双方的谈判磋商的过程中还应该抱着平和的心态。

上市公司平行分论坛

民生教育 执行董事副总裁  左熠晨

海亮教育 CEO董事长 汪鸣

成实外教育  CEO  徐明

拓维信息  董秘 龙麒

三垒股份 高管 陈九飞 投资总监 周文

东方时尚 董秘 贺艳洁

方直科技  运营总监 熊俊

科斯伍德 董事长 吴贤良

阿卡索外教网  董秘 郑辉

皖新传媒  证代 朱晨

10月20日，i-EDU联合顶思TopSchools将在深圳举办国际学校产业链投融资大会，邀您共赴“未来之约”。（报名请点击阅读原文）

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