【理财学院】投资黄金的N种姿势

【课前提要】

黄金作为历史上长期被人类使用和储备的贵金属，一直发挥着重要的作用，2020年在多方面因素影响下，黄金在所有大类资产中一度表现得十分强劲。除了实物黄金、纸黄金、黄金ETF等方式外，投资者还可以通过哪些方式投资黄金？今天为大家介绍一种通过挂钩黄金价格的期权参与投资黄金的方式。

【理财课堂】

一、什么是期权

    “期权是指一种合约，该合约赋予持有人在某一特定日期或该日之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产的权利”，通俗来说就是带有条件的一种权利，如果你购买了这种权利，当满足条件时就可以选择行使（或者不行使）这种权利。挂钩黄金价格的期权就是以黄金价格变动作为条件，当价格变动满足了条件就可以选择行使权利。

根据行权收益的来源，期权策略可以划分为方向性策略和波动率策略。方向性策略是指判断标的资产市场价格的运行方向，选择看涨期权或看跌期权；波动率策略是指其收益不依赖于标的资产价格的变动方向，而依赖于标的资产的价格波动情况，通过判断标的资产价格波动率水平的变化，而选择相应的期权结构。

二、什么是双向鲨鱼鳍期权结构

顾名思义，双向鲨鱼鳍指的是一种期权结构，因其收益率曲线像两只对称的鲨鱼鱼鳍露出水面形状而被称为双向鲨鱼鳍。鲨鱼鳍期权又称敲出期权，当标的价格触及障碍价格时，期权价值消失，如果未触碰到敲出价格，期权只是普通期权。单向鲨鱼鳍期权只设置一个敲出价格，双向鲨鱼鳍期权同时设置一个向上的敲出价格和一个向下的敲出价格，若标的价格触及向上或者向下的障碍价格，期权价值消失，只获得敲出后的收益。双向鲨鱼鳍期权结构如下图所示。

该期权收益依赖于市场价格贴近敲出价格的程度，越靠近敲出价格，获得的期权行权收益越高。该期权收益的情景如下：

（1）当市场价格越靠近上敲出价格，但上涨幅度不超过上敲出价格（不含），期权获得行权收益越高。

（2）当市场价格越靠近下敲出价格，但下跌幅度不超过下敲出价格（不含），期权获得行权收益越高。

（3）当市场价格上涨幅度超过上敲出价格（含），或市场价格下跌幅度超过下敲出价格（含），期权的行权收益为零。

因此，双向鲨鱼鳍期权结构的收益模式是线性结构。假定预期期权收益区间为0到N，则最终的期权收益可能出现在0到N之间的任意位置。与双向鲨鱼鳍结构对应的一个期权结构为二元期权，二元期权的收益模式是离散结构，只能获得期权行权收益N或无法获得期权行权收益。

三、内嵌挂钩黄金价格期权的理财产品

投资者可选择以固收类资产为基础资产，同时内嵌挂钩黄金的双向鲨鱼鳍期权的理财产品，以另类方式投资黄金。双向鲨鱼鳍期权结构的特征在于有两个障碍敲出价格，在观察期内，如果标的资产价格落在两个障碍敲出价格之间，期权就不会自动敲出。产品收益为基础固定收益叠加期权收益，整体收益增厚；如果标的资产价格波动超出障碍敲出价格，则只能获得基础固定收益，是相对下有底但上有增厚或有收益的投资方式。

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