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经济周报｜巴基斯坦卢比的复苏是否可持续？
早在2021年8月，SBP的外汇储备达到了200.74亿美元的最高水平，足以支付三个多月的货物进口。2021年9月，192.53亿美元的储备仍能提供三个月的进口保障。但从2021年10月开始，SBP的储备开始下降，无论是在价值上还是在进口覆盖上。在此后的5个月零10天内--2021年11月1日至2022年4月10日（伊姆兰-汗被赶下台），卢比受到压力，对美元贬值7.6%。
在伊斯兰堡政权更迭后，卢比开始快速下滑。在不到三个月的时间里（4月11日到6月24日），贬值超过12.3个百分点，从4月10日的每美元184.68美元跌至6月24日的207.48美元。
卢比暴跌的基本原因是贸易和平日账户赤字扩大、外债偿还增加、总出口增长低、外国投资停滞不前以及汇款增长减弱的迹象，甚至在PTI政权被PML-N领导的联合政府取代之前就已经存在。随之而来的政治不确定性，以及被推翻的总理伊姆兰·汗在全国范围内发起的针对新体制的抗议活动，加速了卢比的下跌。
国际货币基金组织(IMF)的贷款计划停滞不前，迟迟不能恢复，在对外部门基本面已经恶化的情况下，给外汇市场带来了更多的不确定性。巴基斯坦银行的外汇储备和卢比都在持续下滑。6月22日，卢比到达211.93卢比兑美元的历史最低点，随后因有消息称巴基斯坦从一个中国银行贷款23亿美元使卢比大幅上涨。
包括世界银行和亚洲开发银行在内的几家国际金融机构正在等待巴基斯坦和国际货币基金组织达成协议，开始向巴基斯坦提供项目贷款。尽管经济复苏主要是由人气推动的，但人们仍然对卢比的未来趋势感到担忧。国家银行正在维持市场驱动的汇率，即使它的储备增长到足以使它有勇气干预外汇市场，它也会这样做以平息极端的波动。
可以预期巴基斯坦央行所做的是通过短期美元-卢比互换来干预市场。这意味着将在一个特定的时期内买回卖给市场的美元，时间从几天到几周不等，视情况而定。国家银行不希望在一个季度末仍然是市场上的美元净卖家。因此，未来的汇率变动取决于巴基斯坦何时从中国银行财团获得23亿美元。其他因素是，还有多少资金可能来自中国、沙特阿拉伯和阿联酋，以及汇款和出口的增长幅度。
进口下降的速度，全球燃料和食品价格的变化，以及国际货币基金组织多早恢复其贷款计划和预计在7月份的下一批贷款的数额，都会影响汇率的波动。国际货币基金组织贷款的恢复指日可待，因为巴基斯坦甚至满足了最痛苦的条件，即提高燃料油价格，甚至终止对天然气和电力的关键补贴。
同时，脱离反洗钱金融行动特别工作组（FATF）黑名单的机会也变得光明。反洗钱金融行动特别工作组最近承认巴基斯坦遵守了早先为其脱离名单而设定的条件，并表示其官员将访问该国以核实遵守的细节。
这两项发展（恢复国际货币基金组织的贷款和10月前脱离FATF灰名单）应该有助于使巴基斯坦的对外部门正常运转。据报道，中国和沙特阿拉伯等友好国家也已经向政府表示，在IMF协议之后，他们将会把更多的国家资金放入SBP的库房，或者宣布对已经存入的资金进行滚动。只有在这些事情顺利完成后，巴基斯坦才能期待外国直接投资（FDI）的激增，目前每年的投资额仍为20亿美元左右。
PML-N政府的经济团队现在确实意识到，外国直接投资的激增应该大大帮助他们塑造巴基斯坦的对外部门。即使是促进商品和服务出口的最佳努力，也需要不少于三年的时间来大幅削减贸易逆差，即使进口的关税和非关税措施继续存在。汇款的增长已经开始放缓，除非PML-N政府给予海外巴基斯坦人电子投票权，否则无法预期汇款量的大幅增长。让我们拭目以待!（裴怡萱 译）