经济周报｜巴基斯坦的汇率困境

原创《华商报》编辑部巴基斯坦华商特刊 2022-08-29

巴基斯坦的汇率灾难会结束吗?有补救的措施吗?矛盾的是，巴基斯坦在为一种现象寻求补救措施，而这种现象本就是对经济困境的补救。
药物是用来治疗疾病的。但当一个人遭遇严重事故时，需要很长时间的治疗才能治愈伤口。经济补救措施和医学治疗不同。没有速效治疗方法——比如服用帕那多来治疗简单的头痛。经济疾病更像是慢性疾病，如偏头痛，它的治疗需要耐心和多种疗法。外部对经济的负面冲击就像严重的事故，而正面冲击就是好事。有时，地震或洪水等自然灾害会引发负面冲击，导致减产和价格上涨。在其他时候，是由全球衰退或冲突造成的。
巴基斯坦目前的困境是外部大宗商品价格冲击、内部增长的周期性国际收支危机(因这种冲击而恶化)、巴基斯坦造成的内部政治危机和长期财政危机的综合作用。这种近乎致命的组合，再加上国际货币基金组织职员级别协议达成后，惠誉(Fitch)下调了巴基斯坦的评级，以及最近标普(S&P)下调了巴基斯坦的评级，令金融市场极度不安。这些事件的汇集使得国际货币基金组织方面的好消息也无法让巴基斯坦的金融市场平静下来，而金融市场一直对此类协议做出积极反应。
这些因素使金融市场无法分清正常反应和紧张反应。人们可能会认为市场对这种复杂局面反应过度。这是新形势，市场也有经验可循。但在市场看来，传统的经济补救措施已经变得无力。所以高剂量的贬值和通胀已经出现，以治愈受到冲击和危机折磨的经济。积极的方面是，在国际货币基金组织(IMF)宣布巴基斯坦已采取了发放部分贷款所需的行动后，巴基斯坦汇率在几天前出现了部分调整。
有些人可能还会说，市场并没有反应过度。汇率问题与进口支付过多、出口太少关联。即使石油进口量停滞不前，其美元价值也会随着国际油价的上涨而大幅上升。
根据国家银行的数据，22财年的石油进口从去年的97亿美元上升到187亿美元，代表着92.8%的大幅增长。这导致巴基斯坦22财年的商品和服务进口总额从去年的627亿美元上升到842亿美元，增长率为34.3%。随着22财年商品和服务出口从316亿美元增至394亿美元，贸易和服务账户面临的巨大压力显而易见。22财年的贸易和服务账户赤字已从去年的312亿美元增至448亿美元，比去年减少了136亿美元。
影响汇率的一个令人困惑的因素是，2022年6月石油进口价值极高，达到29亿美元，而5月仅为14亿美元。除6月份外，巴基斯坦每月石油进口量仅为14亿美元。而这个值是前几个月观测值的两倍多。只有将石油产品数量和相应进口价格的价值进行分解，才能解开这个谜团。
也可能是几个月前石油产品被预定，进口价格上涨，大约两个月后才支付更高的金额。也许是6月份进口量更大。虽然7月份的进口比6月份少，但由于非居民对美国国债和其他金融资产的撤资，导致资金流出，美元的短缺更加严重。正是由于工人在22财年汇款312亿美元，巴基斯坦174亿美元的经常账户赤字远小于贸易赤字。
这一赤字远高于21财年仅28亿美元的经常账户赤字。这就是迄今观察到的大幅贬值的充分理由。此外，6月份的经常账户赤字为23亿美元，比5月份的赤字高出64%。从这个角度来看，汇率暴跌是一种合理的市场结果。
巴基斯坦正在经历一场政治危机，这使巴基斯坦无法通过包括汇率在内的正常价格上涨来恢复经济。国际货币基金组织理事会会议推迟也引发了市场恐慌。他们似乎忘记了国际货币基金组织（IMF）职员级别的协议。
对于巴基斯坦当局来说，最难是让IMF相信已采取的措施是充分的。在巴吉瓦将军致电一名美国官员之后，IMF已经伸出了援助之手安抚了市场。IMF保证将完成所有条件，以获得董事会批准。如今，市场松了一口气，可能会看到波动性大幅下降。所有在收到国际货币基金组织的部分资金后，卢比可能会大幅升值。
如上所述，各种危机加上政治上的不确定性造成了这些市场情绪，即使在恢复国际货币基金组织的方案之后，这种情绪也可能继续存在。最近最高法院决定在旁遮普邦民主地建立一个正义运动党政府，现政府对这一决定的不明智进行了批评，削弱了政府的公信力。
对于联邦政府来说，唯一谨慎的做法是宣布一个不受将军和其他非宪法影响的大选日期。一个可信的临时政府将大大降低政治上的不确定性，并为建立巴基斯坦公民的民主法令铺平道路。这是缓解汇率和其他经济问题的唯一选择。

（陈红红译）

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