引领量化投资“她时代”，专访富国基金副总经理李笑薇

概   要

今年是李笑薇所在富国基金量化投资团队成立的第十年，在她的带领下，这个尚且年轻的团队创造了多个国内行业第一。2009年，成立第一只量化指数增强基金——富国沪深300增强指数基金；2011年，成立第一只中证500指数增强基金——富国中证500指数增强基金；2016年，成为全球前三大主权财富基金之一的指数投资组合管理人；2017年，成为基本养老基金首批指数增强组合管理人。
日前，本刊记者何清颖专访了富国基金副总经理李笑薇女士。

进入量化领域是水到渠成的选择

李笑薇是北京大学经济学科班出身，她一直是学分绩点很高、综合成绩很突出的不偏科“学霸”。经济学本科学习中要学数学，但她坦言那四年并“没有学明白”，直到历经美国的两次实习后，才让她在理论与实践结合中感受到了数学的美感和效用。

跟随当年的留学潮，李笑薇北大毕业后申请了普林斯顿大学的硕士，之所以选择申请硕士，因为她是一个偏实用型的人，但当时的一个博士项目机缘巧合地把她带去了美国。两年暑期，她分别去了世界银行和世界货币基金组织实习，正是这两次实习彻底地影响了她未来的职业生涯规划，成为她彻底转向量化研究的起点。

实习工作中，接触了很多统计学和计量经济学的内容，李笑薇第一次觉得数学模型“特别有用”。在世界银行的时候，政策制定需要根据统计因素进行综合考虑，最后的政治决策要看数据分析的结果，所以数学模型在其间的角色非常重要，“切实地使用数学模型解决实际问题，我觉得数学特别有用。”而在世界货币基金组织的实习则让李笑薇认清了自己的优势和兴趣。“宏观对我来说很模糊，但计量和微观是我能抓住的”，所以，她意识到政策分析不是自己的长项，但在企业里进行模型和数据类工作，“我觉得我特别natural（有天赋）”。

更重要的是，通过两次实习，李笑薇发现自己过去经济学知识体系的欠缺，让她开始真正下定决心攻读博士学位，于是，她进入斯坦福大学经济学系，用了五年时间，给了自己一个踏踏实实的交代。李笑薇说“经济学注重用数学语言来表达理念、概念和思维，对我特别有帮助，尤其帮助我理解人生”，数字于她而言是“看得见、摸得着”的对象，它的简洁、深入，让人直接抓住事物的本质。

博士论文的题目经过多番尝试，最终选择研究欧盟历史和未来的经济各方面的变化。毕业后，根据博士论文的研究方向，李笑薇看到了一个摩根士丹利资本国际Barra（MSCI Barra）的职位，与她的学术研究领域非常契合，李笑薇笑道“我就投了这一份简历”。两轮面试后，她不出意外地顺利入职，担任Barra股票风险评估部高级研究员。后来因为契机跳至巴克莱国际投资管理公司（Barclays Global Investors），担任大中华股票投资总监、高级基金经理及高级研究员，当时BGI正准备申请进入中国市场，需要一个相关研究小组，李笑薇受命带领一个团队开发了大中华区的股市模型。

她的学业选择和职业生涯看起来十分地水到渠成，她总愿意说“我很幸运”，实际上，所有看起来不费力的攀登都是她在专业领域上的厚积薄发。

2009年3月，面对国内利好的职业机遇和生活氛围，十年没有回过国的李笑薇和家人决定回中国发展。那年，从5月提出辞职到6月入职富国基金，从做出决策到落实行动，才不到两个月的时间，这也是李笑薇一贯以来的行事风格和处事哲学——深思熟虑，目标明确。

回国的十年也是参与国内量化投资市场建设的十年

李笑薇回国那年同时有好几位在美国相同领域工作的海外专家被引进，共同投身国内量化投资建设的浪潮之中。

简单而言，量化投资就是利用计算机科技，采用数学模型实现投资理念和投资策略的过程，最大的优势是风险管理，风险包括市场系统风险与个股的个别风险。海外量化投资的鼻祖可追溯至20世纪初，法国人路易·巴舍利耶在1900年首次将数理理论应用在金融分析中，开创了数理金融方法。现代金融理论的发展、计算机技术的普及、交易机制的完善以及交易费用的下降为量化投资的发展提供了很好的土壤。1950年是现代金融理论发展的一个分水岭，这一年，马克维茨提出了著名的证券投资组合理论，为投资者提供了很好的资产管理工具，使得风险和收益的匹配达到最优，再结合机器学习和人工智能模型，使得模型从理论到实践有了很好的工具。如今，海外量化基金已经进入产业发展的实质阶段，并由此带动了金融投资业、计算机信息业等多个相关行业。

国内的量化投资发展相对滞后，但也充满了更多的潜力。国内推出的第一个采用量化投资工具的基金产品是2004年的易方达上证50。2009年是国内量化投资加速发展的一年，同时有好几个基金公司开始筹建自己的量化投资团队。

在朋友的引荐下，李笑薇与富国基金一拍即合。当时富国正在打造具有核心竞争力的“三驾马车”，即权益、固收和量化三个平台，在未来规划蓝图中，量化投资被作为一个需要深耕的重要业务版块。在当时，很少有基金公司做这样的决定，虽然已经有不少公司进行了量化投资产品的尝试，但对量化投资平台建设的力度和决心都没有富国来得强烈。

李笑薇个人的工作经历让她对市场、模型和实际操作有全流程式的了解，她的专业和职业背景与富国当时的发展需求非常吻合，于是，她的加入又是一件十分水到渠成的事情。

2009年，富国量化团队在李笑薇的带领下，推出了国内第一只采用系统量化技术管理的指数增强基金产品——富国沪深300增强指数基金。随着沪深300指数增强在次年4月上市，2009年被很多媒体称为“量化投资元年”。指数增强基金，融合了主动投资和被动投资两种理念，是在获得指数Beta收益的基础上，以主动量化的手段获取Alpha收益。其核心有两点：一是选择一个好的“赛道”（Beta），二是选择一个好的“驾驶员”（Alpha）。

十年前，量化投资的概念曾被神化或诋毁，恰恰是因为投资人对这个工作的不了解。十年间，量化投资从“舶来品”逐步变成资产配置必需品，主动量化、指数增强、Smart Beta、ETF及被动指数，成为各大基金公司角力的主战场。

谈及目前量化投资的最主要发展方向，李笑薇认为是国内的投资者开始产生资产配置的需求。“一旦有了资产配置的需求，投资者将更青睐确定性强的底层资产，这是未来十年量化投资有力发展的重要基础。”

富国基金成立于发展普惠金融的时代背景之中，十年行业震荡和洗礼，在这个国内老牌公募基金品牌之下，李笑薇团队对量化产品的布局更趋成熟和稳健。在量化的应用上，已经从一开始的以沪深300增强为代表的量化增强，拓展到了目前既有量化增强、主动量化，也兼具Smart Beta等策略指数的整体格局。

李笑薇是有信心的。对于量化增强，目前富国基本完成对沪深300、中证500、红利、中证1000、MSCI等主指数的布局，未来力量主要放在模型调整、优化和改善上。具有较强透明性和不确定性的ETF，以及有望带来长期稳定超额收益的Smart Beta，将是未来一个阶段内富国基金量化进行创新、发力的重点。此外，产品上还有一个延展，即Beta等于0的对冲量化，做绝对收益的产品比较多，主要是面对专户客户。

李笑薇同王保合、徐幼华一起组建了富国量化投资团队。现在他们三个是公司内著名的“铁三角”组合，配合默契又各司其职，每个人都能独当一面。他们共同的理念是开发实用的产品，这里的“实用”指拥有市场需求、市场认可度。“我们的思路一直是，产品的投资方向应该是市场上所缺少的，或是我们从长期基本面上比较看好的产品。”李笑薇如是解释道。

“效用函数”管理团队，也管理生活

量化投资作为富国的三大投资平台之一，运行多个产品，产品的顺利运行，离不开坚实可靠的平台支持，这也是李笑薇带领的团队很重视平台建设的原因，甫一开始就花了大量时间和精力搭建平台，持续进行优化和升级。

如今，李笑薇的量化团队在因子研发和策略研究上更加精益求精。比如将ESG（Environmental, Social and Governance，环境、社会和公司治理）因子纳入模型中，一般而言，要对ESG因子进行量化有很大难度，要打破传统数据库只能提取标准格式数据的局限，通过文本解析、表格解析，甚至图像解析等技术手段提取数据，扩大底层数据库的数据源。经过海量数据提取、机器学习、数据精确解析、数据验证等复杂的环节，最终形成具有客观量化指标、可用型的数据库，进而编制指数。

面对国内历史数据质量不高的常见问题，李笑薇个人乐观得多，“国内数据没有大家想象的那么差，而且在模型里有专门的因子检测不规则行为”，这些数据难点都是可以通过技术进行处理的，比如针对“政策市”，量化投资中可以通过主题均衡减少政策风险。另一方面，如果一个定量投资人对某个政策方向有很大把握，也可以通过形成一个针对该政策的因子来获取超额收益。其关键是能否把握好市场特点，设计好投资模型。

量化模型中因子所要求的技术水平和对投资理解的深度，通常比编制指数更复杂和精细，在李笑薇看来，做一个指数产品，要从多角度地挖掘产品的确定性，因子研发、指数编制等专业工作，对量化产品的表现至关重要。

李笑薇是个极度理性的人，就像她认为用数字理解生活更直观一样，用经济学“效用函数”来管理工作和生活，是最有效的方式。在“铁三角”团队中，王保合和徐幼华都较李笑薇早进入富国，一直在从事金融工程和量化研究，富国早期的经典量化产品基本上都由“铁三角”管理。

每每都让李笑薇称道的团队凝聚力体现在她的量化团队人员一直处于比较稳定的状态，人员流动率明显低于同行业平均水平。团队整体资历都较深，除了三位领头人，还有五六人有10年以上的金融从业经历，近年扩充团队的方向也是以招收资深从业者加入为主。

量化投资，不仅注重因子、策略、模型和产品，最重要的还是建立模型和做出决策的人。现在的富国量化团队18个人，大多数也都是本土培养出来的骨干。这也是李笑薇个人意识到的国内量化投资领域这十年间的变化之一，在人才培养上，只要平台基础搭建好了，聪明又勤奋的中国人又愿意琢磨，他们在数据处理、编程和数学建模的流程上，完全没有障碍。

已经结婚生子的职场女性总是面临着如何平衡工作和生活的两难。这对当之无愧的“女强人”李笑薇来说，是难题，但又不算一个太难的选择题。“在我心里，家庭永远是第一位的”，因为她认为比起同事，家人才是一生的陪伴。“我是一个working mom（职场母亲），除了working（工作），就是mom（母职），我基本上没有我自己。”李笑薇的生活中，责任是占比很重的一部分，虽然责任也能给她带来足够的自我满足感，但她还是希望未来能在她自己的效用函数中增加“我”的时间部分。

根据WIND的统计数据，如今基金领域的女性从业者越来越多，也有很好的业绩表现。在投资领域，尤其是量化投资方向，对从业者的数学、计算机知识要求很高，这直接导致对他们精力和时间的颇高要求，如何找到工作和家庭之间的平衡点，是每一位职场女性身经百炼出来的智慧。

当今社会，女性参与政治经济文化领域的深度和广度都已经远超曾经。不少人认为现在的时代已然可被称作“她时代”——女性的时代，越来越多女性领袖在各个领域发挥领导才能、展现商业魅力和探索工作激情，这些现象正在唤起社会对女性角色的重新定义。然而，大多数职业女性的职场经历并没有那么风光。李笑薇作为一位成功掌握工作-生活平衡的女性，她的一言一行已经开始影响周围的人。在尽人事之后，也要学会知足，因为“凡事没有完美，所有的时候都是塞翁失马焉知非福”，李笑薇如是说道。

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文章来源：《北大金融评论》2019年第1期，原标题：“李笑薇：用数学语言看待人生”

本文编辑：都闻心

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