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人民币资产为何“吃香”
人民币资产是一块“香饽饽”，这似乎已成全球投资者共识。一方面，瑞信、高盛、汇丰、贝莱德等诸多国际机构集体唱多A股；另一方面，外资超配中国债券的热情不减。开年以来，截至2月21日，A股市场北向资金合计净流入216亿元。同时，中国人民银行上海总部最新公布的数据显示，截至2022年1月末，1021家境外法人机构合计持有银行间市场债券4.07万亿元，同比增长17%。素有A股价值投资风向标之称的合格境外机构投资者（QFII）也积极采取行动，在已披露2021年年报的A股上市公司中，多家公司股票为QFII重仓持有。同时，《金融时报》记者根据同花顺iFinD数据统计，虎年春节以来，已有49家A股上市公司获QFII密集调研。其中，立讯精密、迈瑞医疗、超图软件3家深市上市公司均受到7家及以上QFII调研。事实上，外资增加对人民币资产的配置，正逐渐成为资金跨境流入的重要渠道。自2017年扩大资本市场开放以来，2018年至2021年，外资累计净增持境内债券和股票超过7000亿美元，年均增速34%。中国人民银行近日发布的境外机构和个人持有境内人民币金融资产情况显示，截至2021年末，境外机构和个人持有境内股票3.94万亿元，持有境内债券4.09万亿元。这是境外投资者连续第三年增持境内股票，连续第八年增持境内债券，印证了人民币资产对外资的强大吸引力。人民币资产缘何能获外资持续加仓？其背后有六大逻辑。第一，中国经济基本面长期向好。2021年以来，面对百年变局、世纪疫情和纷繁复杂的国内国际形势，我国经济持续稳定恢复，初步核算，2021年国内生产总值（GDP）比上年增长8.1%，两年平均增长5.1%，对世界经济增长的贡献率预计达到25%左右，居民消费价格指数（CPI）同比上涨0.9%，城镇新增就业1269万人，实现了较高增长、较低通胀、较多就业的优化组合。同时，中国经济的创新能力不断提升，高技术制造业投资同比增长22%，高质量发展取得新成效。2022年，尽管我国经济发展面临“三重压力”，但我国经济持续恢复发展的整体态势没有变，保持经济运行在合理区间的因素没有变，支撑高质量发展的条件也没有变。开年以来，一大批财政、货币、产业政策已密集出台，预计后续还会有更多利好产业发展、激发市场主体活力的关键举措落地，助推中国经济实现“量”的合理增长与“质”的稳步提高，为人民币资产长期向好提供底气。第二，人民币资产估值优势明显。在全球范围内评估，无论是估值水平还是风险补偿水平，A股性价比尤为突出。数据显示，当前A股的整体估值在过去10年的中位数附近，相比全球其他股票市场而言，估值优势更加突出，是中长期资金配置的洼地。就债券资产而言，自去年9月以来，美债收益率持续攀升，目前中美利差已收窄至80个基点附近。尽管中美利差收敛在一定程度上会影响外资流入，但中国国债收益率仍显著高于实施零利率及负利率国家的资产收益率，也比其他新兴经济体更为稳定。此外，利差收敛已在市场预期之内，且利差并不是影响外资购债的唯一因素，这种因素的影响力正在逐渐减弱，相较于获取高利差回报，目前越来越多的外资机构更注重分散风险。第三，安全性与流动性兼具。疫情、通胀和发达经济体货币政策调整仍是全球经济面临的三大不确定性，世界经济复苏前景出现波折。中国经济增长存在较强韧性，外贸稳、货币稳、经济金融“底盘稳”，国内外机构对中国宏观经济前景的预测也远好于其他新兴市场国家。近期，美联储“缩减购债—加息—缩表”的政策路线转向明朗，超出市场预期；英格兰银行连续两次加息，欧洲央行也已宣布放缓购债速度，发达经济体货币政策普遍转向叠加国际局势动荡，导致金融市场调整的风险上升，加速了海外资本将更多资金从高风险国家和地区撤离，转而配置安全性与流动性更高的人民币资产，以降低投资组合波动性。第四，高水平对外开放持续深入推进。目前，全球三大债券指数中均已涵盖中国政府债券，国际指数对A股不断扩容，将引导国际主动和被动债券、股票配置资金不断流入中国市场。同时，A股和中国国债先后被国际重要指数纳入，也意味着中国资本市场建设和持续不断的改进得到了境外机构认可，与国际化接轨的进程更进一步。“十四五”时期，资本市场高水平对外开放持续深入推进，相关政策不断优化调整，将持续加大人民币资产对外资的吸引力，A股和中国债市均有望迎来全球资本投资结构多元化发展和投资规模持续稳步增长。第五，基础性制度改革持续深化。近年来，资本市场深化改革持续推进。1月17日召开的中国证监会2022年系统工作会议提出，资本市场正在发生更加积极的结构性变化，市场平稳健康发展具备坚实基础。2022年，以全面实行股票发行注册制为主线，资本市场改革将持续深入推进；提高上市公司质量、推动拓宽基础设施公募REITs试点范围等一系列有利于稳增长、稳预期的政策措施有望出台落地，提升服务经济高质量发展能力。
第六，具有较大提升潜力。尽管外资近年来持续涌入我国股票及债券市场，但外资在我国股市和债市中的占比保持在3%至5%的水平，和日本、韩国、巴西等经济体相比仍较低，所以未来提升潜力比较大。除去“量”增外，在结构上外资占比也可进一步优化。以债券为例，目前外资持有人民币债券结构相对单一，国债和政策性金融债券占比分别达到61.9%和26.6%，企业和公司信用债仍有较大增持空间。
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来源：金融时报 记者：张弛 编辑：杨晶贻 云阳 邮箱：fnweb@126.com 关注金融时报公众号 看更多独家新闻资讯