北大汇丰举办首届亚太地区搜索与匹配理论国际会议
2022年11月14日至15日，首届亚太地区搜索与匹配理论国际会议在线上举办。本次会议由北京大学汇丰商学院主办，萨金特数量经济与金融研究所承办。来自密苏里大学、纽约大学、新加坡国立大学、昆士兰大学等著名高校的50余位知名学者和学术新锐及日本银行等业界专家就搜索与匹配理论及实践相关的问题展开研讨。
主旨演讲嘉宾
在主旨演讲环节，密苏里大学顾超教授介绍了论文Credit Condition, Inflation and Unemployment，研究了公司的融资条件对劳动力市场和菲利普斯曲线的影响。她指出，过去几十年间菲利普斯曲线有变平缓的趋势，主要原因是公司融资条件的放松。论文通过构建有融资约束的一般均衡模型，研究了融资条件和货币政策的影响。研究表明，当通货膨胀上升时，实际工资下降，根据不同的融资条件，失业率可能上升或下降。当公司融资条件改善时，实际工资上升，失业率下降，菲利普斯曲线的斜率下降。此外，公司融资条件和通货膨胀对失业率的影响的程度相近。
纽约大学Ricardo Lagos 教授介绍了最新的研究成果onetary Economics: How It Started, How It's Going，探讨了货币的交换媒介角色是否在货币经济学中发挥显著作用。Lagos教授认为，即便货币不流通，货币政策依然会影响使用其他交易媒介的交易的成本。如果信贷、支付、结算中介存在市场势力，货币政策在货币乘数接近无穷的低现金经济中依然能够通过制约它们的市场势力来发挥作用。因此，一个货币乘数很高的低现金经济不可以用一个没有货币的“无现金经济”近似。这一发现对于央行数字货币的作用和货币政策对经济周期的影响有启示意义。
本次会议还设有四个分会场，主题分别为搜索与匹配摩擦的实证证据、金融中介、数字货币、劳动力市场。
实证证据分会场
在实证证据分会场中，墨尔本大学董梅副教授介绍了论文Price Cycles and Prices: Theory and Evidence。该论文构建了有搜索摩擦的部分均衡价格模型，并对1988年3月至2017年12月Nikkei销售点扫描设备做数据分析。研究者发现：产品周期大约为9个季度、新商品进入比例比商品退出比例波动更大、新商品价格比价格均值波动更大、产品上市比例和价格正相关等事实。研究表明，内生的产品进入和价格折扣可以提高通胀率的标准差。作者还用构建的模型解释了日本90年代以来的低通胀甚至通缩现象。香港大学的Michael Wong助理教授介绍了论文What is Money? Evidence from Introducing Redeemable Currency to a Barter Community。作者采用自然实验，从多伦多一个大型易货社区获取用户层面的数据，建立了转移概率和均衡模型，可赎回代币发行和赎回对多伦多一个线上交易平台的影响。研究表明，大规模的货币扩张显著提高了代币中介交易，但并未改变交易量，这意味着货币是一种交换媒介。此外，本文发现赎回机会的降低会减少代币和以物易物的交易，这意味着赎回提高了市场对货币的接受程度、并促进市场的流动性。这些研究结论与货币的搜索理论模型相一致，其中赎回消除了非货币均衡。
金融中介分会场
在金融中介分会场中，西南财经大学刘怡雷教授介绍了论文Optimal Banking Regulation and Monetary Policy。研究者使用一个具有银行内部流动性供应的货币搜索模型来探索最优银行监管，其中银行提供存款作为支付手段，并投资具有成本监控的项目。结果表明，银行监管对于提高流动性准备金和商业银行利润是必要的，但这是有限度的。此外，如果商业银行获得财政资源，高超额准备金率会提高流动性。在高通胀和私人资产稀缺的情况下，超额准备金率提高了福利和商业银行的利润。上海财经大学张蒙博助理教授介绍了最新研究Disintermediating the Federal Funds Market，分析了联储金融危机后联邦基金市场的去中介化渠道这一现象，进而加以解释联邦基金市场规模的急剧下降。作者通过允许交易者选择内生搜索强度拓展了联邦基金市场搜索匹配模型，并利用银行级数据对模型预测进行了实证检验。他们发现联邦基金市场中的去中介效应是由07-08年全球金融危机以后非常规货币政策和监管共同驱动的；去中介化渠道对联邦基金市场规模和超额准备金的再配置具有显著的影响，市场参与者的过度搜索因为增加了搜索相关的交易成本，因而降低了所有银行的总福利。
数字货币分会场
在数字货币分会场，日本银行高级经济学家Daisuke Ikeda介绍了论文Digital Money as a Medium of Exchange and Monetary Policy in Open Economies。他使用开放经济搜索模型，通过构建货币作为交易的必要条件形成搜索摩擦。研究表明，在拥有全球数字货币和本国货币的经济中，货币政策自主权可能会丧失。然而，货币政策自主权可以通过一些政府政策来恢复，包括限制全球数字货币交易量、限制全球数字货币的接受度或防止伪造的激励机制等。研究结果表明全球数字货币的设计和政府政策对货币政策自主权至关重要。大阪大学Kohei Iwasaki助理教授介绍了论文Cryptocurrency Bubbles and Costly Mining。作者采用了加密货币的一般均衡模型，提出通过采矿而获取加密货币的作为加密货币系统的特征可以影响均衡中交易者对于加密货币的估值，并用他的理论探究了未来加密货币泡沫能否持续存在。研究表明，通过挖矿而获取加密货币消除了加密货币值在某个时间点为零或随着时间流逝收敛到零的所有均衡。采矿不仅能解决双重花费问题，也是一种协调的手段。因此，采矿有助于加密货币泡沫的持续存在。
劳动力市场分会场
在劳动力市场分会场，复旦大学胡博助理教授介绍了A Bumpy Job Ladder Model of Executive Compensation，评估了管理劳动力市场竞争对高管激励合同的影响。文章通过随机在职匹配和动态道德风险对高管劳动力市场进行建模，通过将BoardEx与Execucomp、Compustat和CRSP等标准数据源连接，构建了一个新的高管职位流动和薪酬数据集。本研究中应用的模型预测：随着公司规模的扩大，激励会增加；如果在职匹配机会增加，高管的薪酬也会增加。对于小公司而言，未来到大公司求职的可能性是高管积极工作的激励。因此，小公司不需要支付其高管很高的激励薪酬。新加坡国立大学Paul Jackson助理教授介绍了与Jie Duan教授的合作论文The Underemployment Trap，研究了就业不足陷阱。作者利用1997年全国青年纵向调查(NLSY97)和职业信息网络(O*NET)的数据，梳理了关于就业不足的典型事实，并应用不分离就业与失业的未充分就业定向搜索模型展开研究。研究表明，未观测到的异质性占观测到的持续时间依赖性的近97%。一些运气欠佳、就业类型较宽泛的工人反而能避开就业不足陷阱。
分会场嘉宾
与会期间，夏威夷大学马诺阿分校王亮副教授、神户大学Takashi Shimizu教授、香港浸会大学钟剑修教授、韩国中央大学Serena Rhee副教授等参与了点评交流，并从数据来源、模型设定、模型稳健性、研究方法等方面提出了建议。
亚太地区搜索与匹配理论国际会议计划每年两届，旨在为国内外宏观经济研究机构、金融机构的学术交流提供一个高水平的开放平台，鼓励对搜索与匹配理论的深度研究和探讨，推动对于市场分割起因和机制的充分理解以及推动建设高标准的市场体系，进而促进适合中国国情的最新研究成果应用于中国全国统一市场建设的改革和发展的实践中。
资料来源：萨金特数量经济与金融研究所
编辑：子菁
排版：小半
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