88期: IVD各细分行业毛利率大比拼—生化、免疫、分子、POCT、渠道......

原创 2017-07-08 Golden-Friend 医业观察

导语：

从事IVD行业多年，笔者深切到感受到近年来行业的火爆，一直在思考IVD行业的发展方向，正好医业观察小编也希望笔者能分享下对IVD行业尤其是生化企业发展前景的看法，故从25家IVD行业上市公司的毛利率入手，行文一篇。一家之言，难免偏颇，欢迎读者共同探讨。

本文所有的讨论均基于下图：

本次调查约25家家IVD行业公司，涵盖生化、免疫、分子、POCT、代理渠道、ICL以及原料和辅助器械等领域。这些企业是IVD领域的领头羊，或是登录A股、或是新三板市场，也有些正处在卡位阶段。调查数据来自公开年报或新闻报道，时间节点各异，力求最新。

25家企业的平均毛利率为58.84%。

01 生化

可以看出，生化领域上市企业最多，平均毛利率约54.81%，而科华生物、中生北控等也是上市最久的IVD企业。但6家企业中除九强生物之外，所有的毛利率都低于行业平均毛利率。以科华生物为例，其诊断用品利润率连年下降。虽然在2016年其诊断试剂收入6.9亿元，毛利率达到64.99%，却也架不住医疗仪器投入的拖累。名义上医疗仪器的毛润率为18.92%，恐怕销售费用的投入会更多。

又以九强生物为例：2016年度的毛利率为67.39%，2015年度同期为72.03%。无论如何，九强生物之所以可以保持较高的利润率，主要得益于明星产品同型半胱氨酸。2016年度该产品销量近1亿元，占主要业务收入的15.43%，毛利润为86.50%。这就是创新产品带来的超高收益。

生化检测中的利德曼尤其值得注意，虽然连续两年毛利率都保持接近58%，但营收和利润均下滑。其中营收下滑21.75%，总利润下48.46%。

02 免疫

免疫检测不愧是行业的热点，从目前上市的三家（包括新三板）来看，毛利润是比较一致的，保持在75%左右。换句话来说，这个细分领域的发展得益于国产企业的快速的技术提升。如果仍保持在管式发光的发展思路上，免疫检测不会有如此突飞猛进的发展。那么，三五年之后，免疫检测会不会走上生化检测的老路呢？技术革新将是永恒的话题。

（可参考《国产发光四巨头迈克、安图、新产业、迈瑞业绩大比拼》）

03 分子

分子诊断的毛利率较低，达安基因在2015年的毛利率仅为37.62%。但要说明的是其应收中试剂仅占比45.21%，服务却占38.37%。

另外一个众所周知的原因是分子诊断还处于行业爆发的前期，很多的市场都待开发；很多的项目都没有充分展开。乙肝之类的传染病检测利润已经相当的薄，而基因检测却又没有发挥威力。一旦诸如产前筛查等基因检测全面开展，其市场和利润将是令人咂舌的。

04 POCT

POCT的平均毛利率约69.84%。三诺生物主要是血糖监测，而万孚、基蛋和明德基本上代表了POCT检测的心肌、炎症感染等领域，其毛利率也是POCT整个行业的真正写照。万孚生物2015年毛利率66.77%，2016年有所提高达到68.49%。虽然理邦毛利率54.82%看起来较低，但其产业涉及到除了POCT的其他领域，不算是全POCT产品。

（可参考《转型的2016-浅析三诺生物年报》；《万孚2016年财报解析》；《基蛋生物上市在即》）

05 尿液分析

这其中提到一家申请IPO的尿液分析仪器的国内代表企业爱威科技。其2014-2016年的毛利率分别是71.28%、68.07%和66.76%，虽然很高，但明显有逐年下降的趋势。

06 渠道

尤其要说明的是IVD的渠道供应商，列表中的三家全部都是靠代理国外产品、掌握核心客户、提出优化的集约化方案，从而快速提高营收，尽管三家毛利率均低于40%，但可以从数额较大的营收来弥补较低毛利率的不足。其中尤以润达医疗为代表，上市两年多来，陆续收购了20多家企业，涉及海内外的销售型、生产型IVD企业，甚至包括上海瑞美电脑科技这样的检验信息系统供应商。这样的发展道路可以用滚雪球来形容。

国内第三方检验市场尚未大范围打开，而且目前与国家医疗改革紧密联系，不仅迪安和金域在发展，甚至美康生物以及IVD的渠道供应商也提出了众多的方案。ICL的毛利率的提高主要不体现在常规的检测项目上，未来开展更多的特检和定制化检测项目，将是真正的利润来源。

（可参考《六大趋势！ICL成长之路》）

07 原料

关于菲鹏生物，可谓是国产IVD原料的佼佼者。2015年度的毛利率是94.62%，其中抗体产业为91.03%，抗原和酶为98.68%；2016年度整体的毛利率是93.59%。这样的企业会是怎样的存在？也许这正说明中国的IVD企业对原料是多么的渴求。2015年菲鹏生物营收1.1亿元，2016年达到1.5亿元，34.46%的增速也很不错。（可参考《IVD群雄逐鹿，谁家闷声发财？》）

08 采血管

不得不佩服阳普医疗的坚持。原来同样是生产采血管的厂家，现在科华生物的报表中已经找不到丝毫的采血管业绩痕迹；而阳普医疗的采血管营收已达到2.46亿元，年均增速约10%，毛利仍然有48.57%；而试剂营收才0.99亿元，毛利也不过才45.88%。需要指出的是阳普医疗涉足医疗融资领域，毛利率居然达到97.51%，但业务尚未展开，营收仅0.22亿元。因此，作为国产采血管业务的代表企业，阳普医疗能将总毛利率做到44.26%是难能可贵的。

另外要说明一家未在表中的企业：深圳雷杜。雷杜涉及生化、凝血和血球业务。其中血球业务占总业务的1/3，2014年约0.4亿元，毛利率,54%。

最后还是简单说一下IVD行业的黄埔军校深圳迈瑞。深圳迈瑞是无法归类的，业务庞大，业绩是其他国内企业无法企及的。单说IVD领域，三年以来IVD的营收占迈瑞总营收的比例逐渐扩大，2016年达到32.04%；IVD的综合毛利是64.62%，略低于影像68.54%，但高于生命信息与支持类62.45%。2016年营收是90.32亿元，是国内最大的医疗器械生产商（没有之一）；2016年国际市场的销售额占营收的50%。就这样。（可参考《霸主回归！迈瑞招股书解析》）

梳理下来，免疫发光赚钱、原料生产赚钱、POCT赚钱；然而从规模上来看，只能说都还有很大的提升空间。生化检测是因为找不到更赚钱的方法而越来越不赚钱；分子诊断是大家都憋着劲儿等着赚最大的钱；渠道集成商是急于倍增规模来赚钱。

找不到合适的路，那就只能等着别人把能走的路都给挤满了，而自己无路可走吧。

总之，穷则变，变则通，通则久。

参考：

1.各上市公司公开财报，招股书

2.VC小辉：IVD群雄逐鹿，谁家闷声发财？

作者：Golden-Friend

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