恒顺醋业2021净利润跌幅超6成，或迎来改革“最关键”一年

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今日（4月26日）早间，江苏恒顺醋业股份有限公司（下称“恒顺醋业”）发布2021年业绩报告和2022年第一季度报告。

2021年，恒顺醋业实现营业收入(合并报表)18.93亿元，较上年同期下降6.45%；实现归属净利润1.19亿元，同比下跌62.28%；实现扣非净利润1.08亿元，同比下降62.01%；到了2022年第一季度，恒顺醋业实现营业收入5.72亿元，同比增长10.43%；实现归属净利润7724.14万元，同比微跌0.75%；实现扣非净利润7012.42万元，同比增长1.85%。值得一提的是，该季度经营活动产生的现金流量净额为-4231.72万元，同比下跌227.92%。

值得一提的是，这也是恒顺醋业继2020年增收不增利之后，在此面临营收、净利润双降的局面，并且跌幅超过6成。而面对全新的2022，恒顺醋业加快改革步伐，今年也将成为其改革成功的关键一年。

01

连续两年增收不增利

2021年，恒顺醋业主营调味品实现收入18.46亿元，较上年同期下降5.28%；综合毛利率36.96%，同比下降3.87个百分点。

分产品看，恒顺醋业2021年的醋类(含白醋)实现收入12.11亿元，较上年同期下降10.25%；食醋毛利率43.97%，较2020年降低1.59个百分点。料酒产品实现收入3.21亿元，较上年同期增长1.20%；料酒毛利率32.83%，较上年同期下降1.81个百分点。

而从区域上看，恒顺醋业华东大区实现营业收入9.65亿元，同比下跌4%，毛利率减少2.61%至41.17%；华南大区实现营业收入2.94亿元，同比下跌9.65%，毛利率下降5.78%至32.45%；华中大区实现营收3.11亿元，同比下跌5.62%，毛利率下降3.06%至33.82%；西部大区实现营收1.57亿元，同比下跌8.64%，毛利率下降7.28%至30.9%；华北大区实现营收1.19亿元，同比微增1.9%，但毛利率仍然下降了7.64%至30.2%。

若按销售模式看，分销模式实现营业收入17.06亿元，同比下跌3.07%，毛利率下跌2.46%至37.34%；直销模式实现营业收入1.4亿元，同比下跌25.84%，并且毛利率下跌18.14%至32.35%。

但按渠道类型看，2021年恒顺醋业线下销售实现营收16.61亿元，同比下跌7.81%；线上渠道实现销售1.85亿元，同比增长34.6%。不过，由于线上渠道占比并不高，并未能扭转恒顺醋业销量整体下滑的表现。

而对于2021年度营收、净利润和扣非净利润的下滑，恒顺醋业在财报中解释称主要是受市场环境和新冠疫情等影响，主营调味品销售收入下降；报告期加大广告宣传和促销投入及研发投入，销售费用和研发费用增加。

恒顺醋业在财报中表示，报告期内，公司销售费用同比增加25.93%，主要系增加广告费及市场促销费投入所致；管理费用同比增加5.53%，主要系员工薪酬及折旧费用增加所致；研发费用同比增加35.96%，主要系加大产品研发投入所致。
回顾2020年，恒顺醋业实现营业收入约20.14亿元，同比增长9.94%；归属于上市公司股东的净利润约3.15亿元，同比下滑3.01%。而随着2021年财报的出炉，意味着恒顺醋业已连续两年净利润下滑了，并且下滑幅度超出预期。

02

“大刀阔斧”聚焦主业

此前，《调料家》也曾报道过（相关阅读：产业丨持续强化主营业务，恒顺醋业离“恒顺味业”还有多远？），近几年恒顺醋业正在加速改革步伐，不断剥离与主营业务无关的资产，并加大调味品产业投入，以巩固自己在食醋乃至整个调味品领域的行业地位。

当然，恒顺醋业在这方面也取得了一定的成效，其调味品主营业务营收占比从2015年的87.2%攀升至2020年的96.28%。而到了2021年，该占比再度攀升至97.52%，并且，恒顺醋业的改革步伐还在持续。
据恒顺醋业在财报中透露，2021年共完成5家“三非”企业清理，梳理整合上市公司与大股东业务板块股权转让工作，子公司经理层成员实施任期制契约化管理。而恒顺醋业的改革主要体现在三个方面：剥离非主营业务资产，重新梳理营销体系架构，加大产能提升。
首先，通过简单回顾恒顺醋业在剥离非主营业务资产方面可以发现，仅在2021年，恒顺醋业就发布了多起资产交易公告。
2021年，恒顺醋业先后出售了所持的镇江恒达包装股份有限公司、恒顺米业的股权，并先后拿下镇江恒润调味品有限责任公司和山西恒顺的100%股权。
而进入2022年，恒顺醋业的“腾挪”还在持续。
先是在3月8日宣布以539.4万元从关联方高云海手里收购恒顺新调8.7%股权，进而将在恒顺新调的持股比例扩大至76.6%；而后又分别在3月18日和3月29日将恒顺商城剩余股份和参股子公司镇江市丹徒区国金农村小额贷款有限公司的股权出售给控股股东恒顺集团。
而对于这些交易，恒顺醋业对外说辞均是“聚焦主业”，而此类行为无疑是其对外彰显自身围绕“做深醋业、做高酒业、做宽酱业”三大核心主业发展的战略的雄心。

其次，恒顺醋业在2021年还对自己的组织架构做了梳理，并聘任了新的营销总监和运营总监。
2021年11月22日，恒顺醋业发布公告称，李国权因个人原因申请辞去公司第八届董事会董事、董事会专门委员会委员、总经理及营销总监职务。辞职后，李国权先生不再担任公司任何职务。
在两天后的11月24日，恒顺醋业发布公告称，为了加快高质量发展步伐，通过市场化招聘的方式加大人才引进力度，决定聘任张冰为公司营销总监，聘任陈胜东为公司营运总监。
而新的营销总监和运营总监加入之后，首先是对恒顺醋业原有的“八大战区”相关人员及架构进行了调整，体现在财报中所述的：“及时优化调整战区负责人，强调业绩导向、结果导向及过程管理。”
但目前来看，恒顺醋业在业务体系方面尚无太大动作。
此外，在产能建设方面，恒顺醋业在去年11月披露2021年度非公开发行A股股票预案，计划募集资金总额不超过20亿元(含本数)，扣除发行费用后的募集资金净额计划投资于以下项目：恒顺香醋扩产续建工程项目(二期)、年产3万吨酿造食醋扩产项目、10万吨黄酒和料酒建设项目(扩建)、徐州恒顺万通食品酿造有限公司年产4.5万吨原酿酱油醋智能化产线项目、年产10万吨调味品智能化生产项目、年产10万吨复合调味料建设项目、智能立体库建设项目、补充流动资金。
恒顺醋业表示：本次非公开发行旨在解决公司目前的产能瓶颈，扩大生产规模以抢占更多市场份额，进一步提升市场竞争力，本次募集资金投资项目实施运转后，不仅能充分满足产品的市场需求，还能促进公司规模化生产与资源利用率的提升，进一步达到降本增效的目的。

03

“聚焦”成果待考恒顺醋业如何掌握2022关键年？
坦率的说，截至目前，恒顺醋业的聚焦战略成果并不显著，但我们也不能否定恒顺醋业的战略正确与否。

根据恒顺醋业2021年分季度财务数据和2022年第一季度业绩表现来看，恒顺醋业在2021年下半年尤其是第四季度表现欠佳。在第三季度，由于终端动销发力，整个行业进入主动调整期，导致第三季度营收环比大幅下降，而到了第四季度，受提价和春节消费旺季提振，恒顺醋业虽然在营收层面实现了环比恢复性增长，但在净利润和扣非净利润层面却出现较大下滑（不排除资产处置带来的影响）。


而直至今年第一季度，恒顺醋业虽然营收实现了双位数同比增长，但净利润和扣非净利润并未有太大波动，值得一提的是，该季度经营活动产生的现金流净额跌幅却高达227.92%。
基于此，对于恒顺醋业来说，2022年的开局并不算理想。
从行业竞争态势来看，目前恒顺醋业依旧是食醋领域的绝对龙头。根据恒顺醋业在财报中引援中国调味品协会(百强企业)的统计数据显示，恒顺醋业的“镇江香醋”在食醋行业的市占率为10%；料酒产能位居前三位。
但在食醋和料酒这两大领域，恒顺醋业均为将其他竞争对手甩开太大的差距，并且还有随时被海天味业等巨头超越的风险。
2021年，恒顺醋业也是在产品和营销层面作出了多种尝试。
首先在产品层面，恒顺醋业在食醋方面，推出大师手工醋、枸杞口服醋等中高端、功能型醋，同时加大气泡醋饮料的研发储备力度；在酒的方面，持续加大传统料酒营销力度，同时在饮用黄酒领域发力，全面布局恒顺高端黄酒“百花”系列，形成花样年华、花开富贵、花开盛世等6款产品;酱方面除了对传统酱油进行工艺、品质和外包装升级，并推出全新系列酱油新品，全面做好“蚝汁酱油、减盐酱油”的上市储备。此外，恒顺醋业4月6日在互动平台表示，伴随“懒宅经济”的发展，预制菜已开始兴起，公司已积极研发和布局该产品系列，将更方便、更健康的产品提供给消费者。由此，恒顺醋业进军预制菜的野心随之暴露。
而在营销层面，2021年，恒顺醋业不仅冠名两列高铁列车，还在全国近30个重点高铁站投放候车厅广告；并在第四季度与江苏广电总台达成深度战略合作；而针对油醋汁、复合调料包、火锅底料等品类，通过小红书、抖音、站内达人直播等各种方式与年轻消费者进行沟通互动。而这种营销大动作也导致2021年公司销售费用大涨的重要原因。
而在终端层面，恒顺醋业在财报中表示，全年各类渠道打造终端超过10000家。并表示继续巩固商超、农贸、批发、餐饮、特通销售渠道，整合新零售业务板块资源优势，全面加大渠道拓展力度。同时，加速网络下沉，持续拓展外围市场，净新增经销商客户381家至1820家，地级市场覆盖率达89.7%，县级市场覆盖率50.1%。

对于长远目标，恒顺醋业表示，公司将进一步聚焦调味品主业，聚力打造符合消费升级特征的新产品。围绕“做深醋、做高酒、做宽酱”的产品战略，健全醋(香醋、陈醋、白醋、米醋、果醋)、酒(百花牌系列饮用黄酒、多场景应用料酒)、酱(多功能型酱油、酱菜)、油(健康食用油)、礼(礼盒产品)以及复合调味料全品类体系，在现有产品基础上丰富产品矩阵。同时，注重营销体系建设，加快科技创新平台的建设和整合，以数字化赋能管理运行，不断将科研成果转化为生产力，全力以赴实现“五年再造一个新恒顺”的目标。


对于2022年，恒顺醋业表示将力争实现主营调味品业务销售超10%增长，扣除非经常性损益净利润实现5%增长以上的年度经营总目标。(该经营目标受未来经营环境影响存在一定的不确定性，并不构成对投资者的业绩承诺，敬请投资者注意投资风险)
也就是说，今年恒顺醋业将力保营收重回20亿元以上规模，而至于扣非净利润，基于2021年的低基数，应该并不是太大的问题。只不过，在关键的2022年，面对日趋激烈的行业竞争，要想“五年再造一个新恒顺”，这个目标似乎慢了一点。

作者：矛石

设计：苟托
编辑：小邱审核：矛石声明：本文根据企业财报、公告及公开信息整理，仅代表原作者个人观点，不代表本平台立场，仅供行业交流，不作投资建议。

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