Petroleum Science | 基于溢出网络模型的全球原油市场联动特征分析：来自后金融危机时代的检验
A spillover network analysis of the global crude oil market: Evidence from the post-financial crisis era
Zhi-Yi Ouyang, Zheng Qin, Hong Cao, Tian-Yu Xie, Xing-Yu Dai, Qun-Wei Wang
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文章简介
该工作由欧阳芷一（北京大学硕士研究生，本科毕业于南京航空航天大学）、戴星宇（南京航空航天大学博士研究生）和王群伟（南京航空航天大学博士研究生导师，通讯作者）等共同完成。
全球各地区原油的价格变化不仅受本地原油供需状况影响，还接受世界范围内其他区域原油价格变动的传染。后金融危机时代，全球原油市场的联动与先导滞后关系对资产配置与风险管理具有重要指导意义。作者基于全球六大洲31种原油期货的日度价格数据，利用溢出网络模型和多时间尺度方法量化研究了全球原油市场的均值和波动溢出，并分析了各地区原油市场在全球原油网络中所处的地位。研究成果可为全球原油市场投资者与政策制定者在不同时间尺度下的决策提供新的参考。
Highlights
The integration of the global crude oil markets is investigated
The spillover index model is used to analyze multiscale oil price transmission
The leading-lagging relationships of oil prices in 6 different regions are found
Long-term volatility spillovers rise sharply when confronted with oil-related events
Abstract
The frequent occurrence of geopolitical crises in the post-financial crisis era is driving the rethinking behind whether the global crude oil market is still a highly connected “great pool”. Using the spillover network model suggested by Baruník and Křehlík (2018), and the daily data of 31 global crude oil markets from 2009 to 2019, this study examines the return and volatility spillover effects and their time-varying behavior in six crude oil market segments at different timescales. The findings indicate that heterogeneity exists in the co-movements between global crude oil markets in the post-financial crisis era. In the medium term, both return and volatility spillover effects are not significant, which makes the diversified portfolio strategy useful. Prices in the Europe and Central Asian regions take the lead in return spillovers. In contrast, Asia-Pacific regional prices contribute the most in terms of volatility spillovers. Long-term volatility spillovers increase sharply when confronted with oil-related events in the post-financial crisis era. Therefore, policymakers should take effective measures to prevent any large-scale risk transmission in the long run.
摘要
后金融危机时代频发的地缘政治危机驱动着研究者重新思考全球原油市场是否依旧是一个高度联动的“大水池”。本文利用31个原油市场2009-2019年的日价格数据，采用Baruník and Křehlík（2018）的溢出指数网络模型量化了全球六大原油市场板块在不同时间尺度下的均值与波动溢出关系网络及其动态特征。实证结果表明，全球原油市场联动特征在后金融危机时代具有很强的时间尺度异质性。短期内均值溢出效应较强烈，而波动溢出主要发生在长期，且这种全球原油市场间的溢出关系在其他时间尺度下并不显著。欧洲、美洲、中亚地区原油市场在短期内处于均值溢出主导地位，亚太地区则在长期领导着其他地区的油价波动。原油市场的均值或波动溢出都具有动态演变特征，重大事件冲击对原油市场的短期均值溢出及长期波动溢出的影响持续性程度显著强于其他时间尺度。在新的全球大环境下，原油市场投资者与政策制定者必须根据自己的投资者周期改变相应的决策方式。
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Petroleum Science《石油科学》（英文版）是教育部主管、中国石油大学（北京）主办、科爱合作出版的石油综合学术期刊。2019年进入中科院期刊分区表工程技术大类2区，入选“中国科技期刊卓越行动计划”领军期刊项目，连续五年获得CNKI“中国最具国际影响力学术期刊”。2020年SCI影响因子为4.09，在SCI收录的全球20种石油工程类期刊中排名第二。《石油科学》（英文版）作为国家领军期刊，服务国家利益，构筑石油科学探索新生态，瞄准石油科学前沿热点领域，充分发挥编委、青年编委及全体编辑团队和国际化审稿专家的同行评议作用，及时发现并快速优先发表高水平的原创论文和综述论文，引领世界石油科学研究，服务洁净能源科技发展。
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