散打投资6

上篇《散打投资5》发出，很多朋友抱怨太短，没看过瘾。饿地个神也，一篇已经四千多字了，还说短？老唐理资料和码字也需要时间啊，而且，最关键的是：需要有大量时间开展新的阅读和学习啊！正如提子曾经曰过的：

否则，慢慢的就变成“面目可憎、言语无味”了。

但是，好吧，看在据说加更有奖的份上，今天拼了，紧赶慢赶，加推一篇。下一篇，再快也要下周去了。别催，驾校除名、越催越慢

上回说到，在腾讯眼看已经接不上气的时候，两个盖世英雄——IDG和小超人——头顶锅盖、腰缠海带，脚踩七彩祥云飞过来了。这俩盖世英雄是来拯救意中人的吗？N0，有图有真相

这股著名的网络热潮，生命期只有18个月，从1998年9月启动，到2000年3月到达巅峰，期间任何一个只要和.com沾边的公司，市值或估值都能翻倍。只要设立一家.com公司，哪怕什么业务也没有，它的股权就会被万众追捧，甚至可以直接当钞票用，比如可以用来支付别墅游艇趴体费用什么的。

Paypal创始人曾经回忆说，1999年他创立了paypal，初始直接花钱购买注册用户，任何人注册就给10美元，每推荐一个新用户再给10美元。就这样的商业模式，在2000年2月市场估值就给到5亿美元，并成功融资1亿美元。

甚至很多人求着paypal收下他们的钱，其中有家韩国公司就玩霸王硬上弓，没签下入股协议的前提下，硬性给paypal公司汇款500万美元。Paypal不收这笔钱，想退回去，韩国公司坚持不提供公司地址，让paypal无法完成退款——这特么的都什么事儿啊！天方夜谭一样。

盖世英雄和小马哥擦出火花，是2000年初，签订最终协议是2000年4月。看看上面那张图，我们完全可以脑补当时的IDG和小超人对未来的憧憬。

吴晓波在《腾讯传》中写到，曾李青——就是前段时间朋友圈发帖，说所有投乐视的都是傻逼的那位——编写PPT的时候，怎么也编不出盈利预测那段，修改了6遍，还是只能含糊其辞——可见曾李青老师的PPT神功，距离贾总跃亭还是有巨大差距滴！

马化腾的真诚性格，在这次性命攸关的融资过程中，展露无疑。IDG代表拿着财务报表和曾李青的PPT，心中嘀咕着：“这财报一看，不用老唐手把手，也知道结局就两种，一是我们不给钱，腾讯马上死。二是我们给钱，腾讯能不能活，看命”。看着财报，此人随口问了马化腾一句：“你怎么看你们公司的未来啊？”马化腾耷拉着脑袋回答：“我也不知道。”哈哈，我也不知道！

以“私奔帝”王功权为首的IDG团队拷打，哦，错了，是拷问了马化腾一个晚上，马化腾的答案一以贯之，犹如一首RAP：

我们的用户增长很快。

但用户在哪儿，不知道。

用户是谁，不知道。

靠什么跟用户收钱，不知道。

怎么跟用户收，不知道。

不知道，不知道，切克闹！

总而言之

统而言之

很多人喜欢我。

但我不知道如果收钱他们还会不会喜欢我，

我也不知道怎么样才能从他们手中收到钱。

嚯嚯哈黑！

快使用双截棍，嚯嚯哈黑！

IDG团队当即吐血三升，但转眼一想，这么老实的企业创始人，真是三千年一开花、三千年一结果啊，怎么就让我们遇见了呢！

此时，曾李青又通过其他朋友搭上另一条线：刚刚因提出数码港概念大红大紫的香港盈科，其掌舵人是李嘉诚之子，人称小超人的李泽楷。然后曾李青在IDG和小超人之间借力打力，这边跟IDG说，李泽楷非常想投；那边跟李泽楷说，IDG已经要签字了，再晚就错过这趟班车了。

这小手段搞的IDG和李泽楷都蠢蠢欲动，结果倒是出乎马化腾们意料，两家最后决定——抱团壮胆，各投一半，这样就可以各自用“虽然我们看不懂腾讯，但盈科/IDG敢投，我们信任他们的专业水准”给自家董事会交待了。

你来我往，想吃肉又怕挨打，进度就这么慢腾腾的拖着。可腾讯等不起啊，救命啊，再不给狗粮，我当场就死给你们看！俩盖世英雄闻听此言，虎躯一震，事到临头不忘欺负老实人，临时提出一个对赌协议，说：“估值不变，先给一半。一年内达不到承诺用户量，另一半不给，股份比例不变”。

老实人此刻等钱救命，也顾不上那许多了，签字，给钱，快快快，已经没钱搭地铁回家了。哦，不对，那时还没地铁。

协议怎么定的？估值550万美元，出让40%股权，融资220万美金。IDG和小超人各出110万，各占20%股权。这个对赌协议就意味着，马化腾签字后，只能马上从两位英雄手中各自拿到55万美金，合计110万。如果一年后，用户数量增长不理想，后面的钱就没啦，就相当于公司按照275万美金估值卖掉了40%股权。

这550万美金的公司估值，又是怎么算出来的呢？使用的是相对估值法还是绝对估值法呢？——关于相对估值法和绝对估值法，请看去年9月的书房文章《聊聊估值（上）》和《聊聊估值（下）》——你绝对想多了，这次估值，跟估值法完全不搭界，也丝毫不神秘，简而言之，就是专业人士照样瞎摸。

腾讯哥几个算了算，要撑过下一年，买服务器加上发工资，估摸着要1000万软妹币，哥几个的底线是只出让40%股权，保持控股权在手。所以，按照当时的汇率反推出来，公司估值必须为500万美元才能满足这俩条件。然后，考虑到还答应了中间牵线的皮条客一些好处，马化腾又咬咬牙，给ppt估值加上了50万美元。

Done，一个伟大企业的估值，就这么算出来的，哈哈，憋住，别吐血。

前面说没钱搭地铁，是个玩笑话，但当时腾讯确实是要揭不开锅了。穷急到什么程度呢？IDG和小超人答应投资以后，因为法律文件起草需要时间，而且资金从境外进来，需要跑一堆外汇方面的手续，预计要一个月左右才能到账。但腾讯已经是眼看断气，真等狗粮按照官方速度送到，可能已经死的梆梆硬了。

情急之下，IDG代表找到一位私人朋友，让朋友帮忙先拿出450万人民币给腾讯续命。就这样，腾讯这口气算是接上了——这件事告诉我们一个深刻的道理：交个土豪朋友，是很重要滴

这里要记曾李青一大功，按照当事人的回忆，这个40%股权融资协议是2000年4月最终签订的，没举行任何签字仪式，就是三家人各自守在传真机边上，签字传真了事。据说当时马化腾还有些犹豫：“就这么签了？”曾李青催促到：“就这么签了吧，再迟就来不及了！”

这绝对是价值千金，不，价值亿金的一句话，因为，嚯嚯，看过来看过来，这里的曲线很精彩~~

两张曲线图均来自图书《从0到1》

签字，拿钱，崩盘……死的不要不要的，再想撞上冤大头？做梦去吧您。于是，一大群还在待价而沽，摆好pose才肯签字的网络科技企业，忽然发现风投大佬们眨眼间就老母鸡变鸭，金光四射的凯子相，瞬间漂移成葛朗台橘皮脸。

2000年3月底，毫无预兆的，纳斯达克指数闪崩了，从此踏上了漫漫熊市的不归路。新浪网从泡沫期最高价58美元，一年多时间跌到最低1.02美元，搜狐跌到0.6美元，网易更惨，跌到0.53美元，还收到交易所退市警告——这里也诞生了投资界的一段传奇：段永平在均价约1美元的位置买入约200万股网易，持有至2010年前后，获利超过120倍（一拆四以后的30~35元间卖掉的）。当然，段总卖掉至今，网易股价又涨了10倍，这又是另一个世界的精彩了。

可惜了了，段永平原本也混雪球的，字号@大道无形我有型。以前还可以经常跟段总互动一下，不经意间偷点真经的。后来嘛，呵呵，喷子太多，大道再有型，那也双拳难敌群喷，缩地成寸，遁回网易博客那一亩三分地去了。

段永平成名于小霸王游戏机，后创立了步步高（现已分化成步步高、oppo和vivo三大块），再往后转型投资，真正大道无形，水平相当高。其投资思想和实战操作，是老唐认为最当得起“中国巴菲特”称号的人（当然，Mr.段已经移民美帝，叫中国巴菲特其实是不对的），他最近几年的核心持仓主要是苹果和茅台。

继续说纳斯达克闪崩。纳斯达克闪崩了，但马化腾们已经巨资到手，贫道有钱、道友没钱，那简直是扩张的天赐良机，更何况还有欺负老实人的对赌刺刀在屁股后面顶着。马化腾当然是选择梭哈，将到手资金悉数投入到服务器购买行为上去。

不要钱给人提供服务，网民当然欢喜，注册用户数当然飙升。用户飙升的结果就是：需要更多钱买服务器买带宽。买买买，没钱拿什么买？问题兜了一圈，又回到原点。

IDG不——想——给——钱！为乜嘢？因为网络泡沫破裂了；因为拿着望远镜也看不见接盘侠的踪迹；因为IDG根本就不懂腾讯的生意模式，他们只是迎合资本市场的喜好，到处撒胡椒面，有枣没枣打三竿再说。

自98年网络热潮露头开始，IDG中国先后投了80多家创业企业，累计投资金额约1亿美元，每家投资50~150万美金之间（看见没？给腾讯投110万美金，正好是一颗平均大小的胡椒粒儿）。除了金蝶成功上市，其他的互联网企业几乎无一例外遭受重创。

为了自己的生存，IDG此刻不仅不想往外面掏钱，反而想尽一切办法寻求套现机会。拿着腾讯股权，IDG找了搜狐张朝阳，拒绝。找了新浪王志东和汪延，拒绝。找了雅虎，拒绝。找了自己投资的金蝶，拒绝。找了联想，拒绝。小超人找自己旗下的上市公司Tom.com，居然很没有面子地被管理层拒绝……

在这些人眼里，这个破软件，自己随便找几个人加加班也可以搞出来，拿几百万美金去买，是忘记吃药了吧？

此时，我们看清楚了IDG和小超人的投机面目了吗？他们根本就不是考虑公司价值的“投资者”，只是两个击鼓传花游戏的参与者，他们以为鼓声不会恰巧在自己拿到花儿的时候停下来。还好，那些鼓声真停了的项目，今天已经无人想起，大佬们当然也不会在电视秀里自爆黑历史了。能说起来，那都是腾讯、金蝶、搜狐、当当、balabalaba……遍地黄金、唾手可得，看本帅只手遮天、玩转江湖，哇呀呀呀！

腾讯确实是没有停下来，仅仅一年之后，一双伟大的投资眼看中了它，从一个无人知晓的角落里斜刺杀将出来，为其估值6000万美金，做了IDG和小超人的接盘侠。直到今天，这位令人尊敬的传奇接盘侠也没化妆撤退，依然持有腾讯约1/3股份，市值超过1300亿美元，16年增长超过六千倍。它，就是南非MIH集团。

今天的投资圈里，有很多不明真相的群众替IDG和小超人惋惜，好像如果他们不在6000万美金估值时，卖给南非MIH集团，今天就可以多拿六千多倍的回报，创造出投资界第一奇迹。老唐觉得，大错特错！从6000万到4000亿的这部分财富，本来就不属于IDG和小超人。这是投资理念决定的，在买入的那一瞬间，冥冥中结果已然注定。

IDG和小超人，听到6000万美金估值，欣喜若狂。在互联网寒冬中，一年多时间11倍溢价退出，证明了之前的投资决策是多么的英明伟大光荣正确啊！卖、卖、卖，IDG总部和小超人决定“老夫一把梭，一股不留！”，好在IDG的项目联络人王树坚持不同意出清，总部最终做了让步，卖12.8%的股权给MIH，保留了7.2%。小超人身边却没有一位这样桀骜的部下，所以，20%股权梭哈了。

IDG和小超人从投入到退出，能看出一点点投资的气息吗？我觉着没有，只是短期投机行为罢了。如果和同期几十家其他项目一起考量，投资回报率甚至可能低的可怜。

那么，伟大的MIH又是如何发现腾讯的价值，如何做出投资决策的呢？这开始跟投资二字沾边，开始拷问我们和伟大投资者之间的思维差距，开始有了夹头的学习空间了。

此时，只见老唐从腰间掏出惊堂木，啪啦一声响，且听那，下回分解……飞刀，我躲我躲我躲躲躲……

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