【西江月.明月别枝惊蟹】作者.辛有疾
明月别枝惊蟹，清风半夜和谐。伟大时代写实盘，偶遇蟹脚一钳。 七八行字违规，两三句话敏感。书房里面扯咸淡，五月文章忽不见
昨晚收到系统通知，说书房文章《老唐实盘周记20210522》因内容违规被删除。
因为涉及交易记录，自觉挺重要的。于是尝试将可能违规的文字删除后，重发一次
以下保留文字，均为2021年5月22日原文，一字未改。周三上午，11.78买入2%陕西煤业，资金来自1.47卖出等额恒生ETF。用年报数据替换文中的估计数据，得出十年年均净利润及十年年均扣非净利润，然后套文内公式一通乘除即可。我借花献佛，把@赵小闲 的表送给其他没动手的懒蛋儿。目前我的计划是：陕煤仓位上限15%，计划在11.8~8.7之间完成投入。一年内卖点上调为23元。若看了小闲的表，还是不知道这些价格怎么来的，那就实在是懒过头了。有疑也就别问啦，老唐一样懒，可以递饭碗但不能帮着嚼。关于仓位，之前我的安排是10.15~10.8区域买入2%仓位，然后每下跌10%翻倍增持，直至8.1~8.7之间打满15%上限。目前已经完成11.78和10.8各2%仓位，且年报数据后对陕煤的估值和卖点均有轻微上调，故后续仓位微调为10、9.2、8.7分别安排3%，3%，5%仓位。当然，前提是市场给机会，且届时自己还有钱的情况下。5月19日，李克强主持召开国务院常务会议，部署做好大宗商品保供稳价工作，保持经济平稳运行。会议指出，今年以来，受主要是国际传导等多重因素影响，部分大宗商品价格持续上涨。要高度重视价格攀升带来的不利影响，贯彻党中央、国务院部署，突出重点综合施策，保障大宗商品供给，遏制其价格不合理上涨，努力防止向居民消费价格传导。……着力调结构，抑制高耗能项目。发挥我国煤炭资源丰富优势，督促企业在确保安全前提下增产增供，做好迎峰度夏能源保障。周四早晨，陕西煤业大跌，最低跌至11.20元，相比周三早晨老唐的买价足足下跌了5%。市场应该是将会议精神理解为打压煤价了。因为老唐刚刚买入，然后就出现了股价大幅低于老唐买价的机会，有不少朋友趁机“抄了老唐的底”。对于抄作业这种事，老唐秉持不鼓励、不反对、不负责的三不主义。说句可能被批评为狂妄的话：对于很大一部分朋友来说，利用老唐的思考和研究结论，做“优、良、中”三种境界的抄手，可能是比自己乱来更靠谱的路——当然，专业向市场输送资金的“劣”级抄手除外。但是，可是，但可是，抄作业的朋友，请一定要记得“市场先生无法预测”的口诀，要明白老唐完全可能是错的，要掌握老唐持有某某股票的仓位和后续安排，并确认自己也有同等承受能力。——千万不要忘了老唐10.38开始介入的分众，最惨时曾跌到过3.85。那并不遥远，就发生在最近三年的时间段里目前持仓腾讯29%，洋河25%，古井B5%，分众5%，茅台4%，海康2%，陕西煤业4%，恒生ETF 26%。另有福寿园1万股观察仓不计。下表除股价和百分比之外，其他科目单位为人民币亿元。注：①采用席勒市盈率估值的企业，不估算三年后估值；③持股比例=持股市值/账户总值。在无交易状态下，该比例也可能因每只个股股价波动幅度不同，而发生小幅变化； ④仓位加总偶尔可能为99%或101%，原因是持股比例为四舍五入数据，例如10%代表实际仓位在9.50%~10.49%之间。 自2014年公开实盘至今，年度收益率分别为62%，13%，23%，62%，-18%，52%，66%，7%（均不含新股中签收益）。若2014年元旦净值为100，则当前净值为808。以7.4年折算，年化收益率约32.6%。1.茅台业绩说明会。
5月19日，茅台召开业绩说明会。对我而言，有价值的信息有两个。高卫东回复有关提价的提问时强调：截至目前，公司没有上调飞天茅台出厂价的计划。这不是新信息，只是对年报里暗示过的信息所做的确认。在今年4月1日的文章里，老唐就写过“2021年主打产品53度普茅，不会上调出厂价。”同一篇文章里，我给出的预测是2022年大概率上调出厂价。目前仍然持这个预判。在2017年12月28日的茅台经销商大会上，当时的茅台董事长李保芳说过：到2019年年底，茅台将形成5.6万吨基酒生产能力。结合茅台核心区的生态环境承载能力考虑，至少十年内不会再扩产了。——①实际建设进度比保芳总预计的晚了一年，到2020年底才形成5.6万吨基酒产能；——②此处的10年，不确定保芳总指2027年还是2029年。扩产能需要参考市场前景，结合茅台技术人才储备、土地资源、生产性物资供给、生态承载能力等因素进行综合考量，公司正结合“十四五”规划的编制开展相关论证工作。即使产品严重供不应求，但茅台依然需要考虑生态承载能力，谨慎对待扩产问题。在我看来，目前制约茅台扩产的主要因素，一是土地，二是有机高粱种植面积。论证、报批、启动、建设、投产，这个流程走下来，就算土地和高粱供应跟得上，估计茅台基酒产能的实际性增加，也不会早于保芳总说的2027~2029年；实际商品酒供应量的增加，不会早于2031年。聊这个，是因为有部分朋友看到“论证扩产”的信息后，立刻乐观起来，类似“再造一个茅台”之类的憧憬已经在市场流传开来。所谓十万吨之类的计算，几年前老唐就做过。给大家看一份笔记截图吧（鬼画桃符，将就看哈）说明会上高董的回答，我个人理解只是一种被逼到墙角的太极而已，并不意味着茅台马上要扩产。投资者应保持冷静，不要被市场PPT专员慷慨激昂的故事打动。老老实实等扩建项目动工后，再去预测“几年后投产、再几年后供应增加”也不会晚。2.洋河业绩说明会
问：为什么20年经销商保证金大幅从26.68亿减至2.79亿元？副董事长、总裁钟雨答：2020年春节距离元旦较近，2019年末收取了经销商备货保证金。2021年春节距离元旦较远，2020年末收取的备货保证金相对较少。问：公司经销商去库存情况如何？与历史相比，现在经销商库存水平是处于什么位置？董事、执行总裁刘化霜答：目前公司库存水平处于往年历史最低，呈良性合理水平。估计市场人士也是看到这四个字以后乐观起来，推动周五洋河股价大涨的。副董事长、总裁钟雨答：百年以上窖池数量占总窖池数量的3.4%，产量占2.8%。以前，老唐手头的老窖池数据是2020条（来自公司宣传资料）。按照钟总披露的这个3.4%，那至少有70000×3.4%=2380条以上。逻辑上推测，和2020条的数据差异可能有两种来源：①1911~1921年间挖的；②以前的2020条数据，不含双沟旗下的老窖池，本次3.4%是将双沟老窖纳入了统计口径——推测是后者的可能性大。2021年一季度营收1353亿，同比增长25%；归母净利478亿，同比增长65%；非通用会计准则下归母净利331亿，同比增长22%。当晚文章下面有朋友问我，腾讯业绩超预期吗？我回复说“没”。去掉非现金项目的影响，一季度增值业务增速较低，同比增长仅16%。这是预料之中的数据，主要是去年一季度普遍居家隔离，游戏收入基数很高造成的；网络广告同比增长23%，凑凑合合吧——媒体形态不同，基数不同，不能和分众一季度同比增长3511%去比；金融科技和企业服务同比增长47%，单看这个数据当然不错，但主要是这个市场本身增长非常快，而不是小企鹅能干——实际上，华为云的市场份额今年已经超过腾讯云，跻身世界前五。就目前的小企鹅而言，短期业绩增速下降不是什么大问题，首期投资500亿推动“可持续社会价值创新”战略也不是什么大事儿。内部问题是反垄断利剑高悬。上月底市场传的有鼻子有眼的罚款100亿，至今也没见落下来。反垄断，究竟是敲山震虎、点到为止，还是全面整治、定位逆转？阿里的182亿罚款，是结束的开始，还是开始的结束？……不过，我相信优秀的企业、优秀的大脑自会去寻找解决方案。我相信小马哥和他的团队，不会辜负老唐支付给他们的工资在我看来，目前价格的腾讯，依然在合理估值范围以内，成长路径依然清晰可见。如果市场先生恐慌出逃，我不介意继续笑纳馈赠。入选笔记是：如何用四张清单来操作六字真谛——by@化石的平方请这位朋友留下收货地址——如果选择老唐的四本书签名套装做奖品。或，留下微信号——如果选择加老唐微信好友做奖品。无论是否入选，输出本身已经是对自己的巨大帮助，是非常深入的学习过程。我相信所有写过读书笔记的朋友，都会有这个感触。借着这个激励，将双手放在键盘上，给自己一个成长的机会吧！本周跑步两次，单次10公里，散步两次合计14公里。周六同口径除皮净重83.3kg（175cm），环比降低0.5kg。本文为老唐个人投资记录，文中任何操作或看法，均可能充满老唐个人的偏见和错误。坚持独立思考，万万不可依赖老唐的判断或行为作出买入或卖出决策。切记切记。