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价值投资在左,人生价值在右

旦旦 唐书房 2022-11-25
在唐老师的藏经阁驻足已经有些年岁不敢说熟读经书但能遍阅已然是一种幸运叹唐师之鸿博慨老唐之康爽
一直想像着能小有所成之时再跟唐老师茶酒相拜的场景但观唐日久又觉得文墨之交似乎更得益彰无奈艺学不精不敢提笔文不成章无从下墨
眼看从学者众师坛日高吾本驽钝再不鼓起勇气穿袍递贴岂不是自取价值毁灭之道
趁此盖追先贤楚灵均的神圣之日沐浴正冠希望能以对价值投资的一些浅悟临门而扣功不唐捐
如唐老师自述您也是技术+杠杆启程再到价值投资的彻悟之路您的投资历程相信让许多人倍感亲切
区别在于您由他悟到自悟进而悟他并能慷慨的授人以渔这份知行合一的自信如此胸襟和通透世间罕有
我本人是金融学毕业上学时就对课本上的金融学三大假设有效市场理性人市场无摩擦心有不解为此也不断求索陆续读过国内外各派大师的名著虽有巴芒等众多大师的价值投资理论在前但抛开中西之分外唐老师与众不同的地方有三
1不但有道且有术布道者众但能如此开诚细致的授术者恐怕只有唐门一家
2不但有理论且有实盘盘道者众模拟盘偶有之但敢于公开实盘并接受考验至今者恐怕只有唐门一家
3不但有业绩文武双全著书立传者众且不说国外国内仅价值投资一派的书我大致都读过不乏公募私募大V等名流内容文笔各有千秋且不论投资逻辑的严谨与否但就文锋丝滑自诩的这一分幽默恐怕只有唐门一家
不吹不捧有理论有实践有才华有胸襟简称唐门四有
如果从价值投资的角度分析稀缺性是唐门有众多粉丝的本质唐老师的中翻中大法大幅降低了学习门槛不辍其笔百万字的手把手让大获其益的粉丝粘性无形中铸就了极高的唐门护城河
唐老师授人以渔且不以渔利的胸襟潜默成为唐门文化我相信此是大批粉丝愿意自发帮助打理唐门事务弘扬唐门精神的最佳激励也是唐式价值投资可以复制而长久不息的内生动力
如此唐门本就是对价值投资的最佳定义
我也曾走过投资的那些必经之路喜欢价值投资不仅仅认为价值投资是赚钱的不二之选而是他能将君子爱财和取之有道融合的恰到好处少了一分猴急多了一分优雅从容
除此之外价值投资具有哲学之美其理能深深的渗透到人生观和处世之道甚至让我感受到那种上帝从不掷色子的普适之妙
这也是今天文章题目的含义——价值投资在左人生价值在右
书归正传回到读后感本身唐老师这本价值投资实战手册是平日书房中关于投资之的精华概括围绕投资需要且只需要两门课正确面对股价波动估值展开
就这两门课我有些自己的思考和体会对应的是两大问题
1为何要选择价值投资价值投资与其他投资的本质区别是什么更进一步价值投资者们眼中的价值投资是一样的么
2为什么价值投资很简单却不容易 更进一步如何面对情绪和回撤如何理解能力圈
此篇感悟将围绕这两个主题展开
话题一为何要选择价值投资价值投资与其他投资的本质区别是什么
先理一理逻辑链
投资为了赚钱粗俗而真实但真实是优雅的基础所以投资必须要先赚钱是赚一笔算一笔还是一直可持续的赚钱这就引出了复利的概念
为啥要复利及复利的伟大就不赘述了我想重点讨论的是复利有两个重要前提是经常被人的直觉系统所忽略的
1复利复利即复利不可中断一生积累毁于一旦而这小概率的一旦在单次看是小概率事件但在投资生涯中黑天鹅的出现几乎是必然事件
2复利必须针对你的整体资产尤其是你希望保持一定水准的收益率一个亿的资产1000万复利9000万买理财是没有意义的
所以即便你的1000万是买了茅台对于整体资产复利将大打折扣延伸思考为啥只敢买1000万
所以复利的充分必要条件是——投资的方法必须是确保整体获利并可以持续复制的正确的废话背后又引出两个相应问题
1怎么评价获利对标的基准是谁利从何来利应几何
2什么利是可以源源不断的我们应该锁定什么样的利用什么方法可以重复有效的捕捉这一利
由此可以得出的是权益资产是最优质的资产利润的源泉是企业本身的盈利优质企业的盈利是超越市场且能够持续不断的
相关数据唐老师已旁征博引无需再议
那么核心问题是什么
究竟什么方法才能持续的唯利是图即可复制这是我想展开讨论一下的问题
先说结论我认为科学方法论的本质在于条件一致的情形下结论可重复所以投资方法要可重复必须满足两个条件
1投资体系的基石必须永恒不变
2投资方法必须形成完整的闭环
那么投资之道千万种价值趋势消息技术套利量化似乎都能自圆其说啊
经过不断的总结和感悟我认为投资的底层逻辑只有两种一类是锚定价值一类是锚定博弈
锚定价值的是股权思维即投资股票跟自己做生意并无任何区别股市存不存在并不是本质差别流动性的价值权重很弱
我们需要关注的只有一点看好我的生意要赚钱真钱并持续的赚真钱对应的便是我们耳熟能详的商业模式盈利能力定价权现金流真金白银护城河
另一类是博弈思维锚定的是别人口袋里的钱如果说价值是气宗那么博弈便是剑宗大家比拼的是谁的剑法更高超谁出剑更快谁更能猜出对手的心思这场零和博弈中赢家赚走输家的钱其逻辑倒也很清晰
除价值投资之外的方法只要仔细想想基本如此
华山论剑应该各领风骚才对事实如此么
本着无数次失败我终于回到了一个简单的基本原则一个科学有效的方法应该是在不同时期不同地域被大多数不同的人共同验证过的
对应我寻找了十年以上年化收益率15%以上的投资长青树无论国内外几乎无一例外的都是价值投资者而以立派的投资者则十分罕见且时间越长结论越有效
事实胜于雄辩分析原因我更加认识到博弈很难复制的原因
1基石假设的牢靠程度不同价值投资的是价值规律即价格永远围绕价值波动此外人性不变人们永远在贪婪和恐惧中波动因此市场短期无效而长期有效我总结为价值投资三大公转定律如下图
而博弈策略的基石多半是基于数学统计规律的以形卜形且我要永远在对弈中击败我的对手后者对人的身心能力要求极高前者则很难在六西格玛事件黑天鹅中独善其身更是杠杆运用者的梦魇
气宗剑宗的基石谁更坚固清晰明了
2投资体系是否闭环什么是闭环说来简单
买什么什么价格买买多少什么价格卖卖多少卖完了下一个买什么
要完成这一闭环其实要求极高显然绝大多数投资策略都无法闭环或者策略可以闭环但有规模限制无法复制比如高频量化这就是大多数人追求复利而不得的根本原因
价值投资是我认为为数不多可以满足完整闭环的投资方法
要解决的核心要素是估值和确定性只有解决了估值才能解决买卖问题即什么时候买和什么时候卖而只有解决了确定性才能解决仓位即买多少和卖多少
这两者的基础是深度的研究否则即便闭环却因信心不足而不敢重仓同样无法复利解决前文为何只敢买1000万的问题
 
至此为何选择价值投资的结论就比较清晰了可以说价值投资无论从正向的逻辑推理还是反向的事实验证上都是复利的充要条件
利从何来应利几何而言只是在这一方法体系下的必然结果对应三大公转定律其结论清晰可见
 
话题二为什么价值投资很简单却不容易如何面对情绪和回撤如何理解能力圈
是否逻辑正确就走上价投之路了呢
巴芒爷爷已经给出了答案——并不容易
原因唐老师从股票本质市值波动原因投资者画像等角度分析的很全面我谈谈我的浅见
懂得价值投资的基本逻辑只完成了的一面知行合一在投资时缺一不可知易行难的原因同样有两点
1人性不变情绪是人的本能难以控制更何况我们总生活在噪声之中
2有所不为比有所为更重要——即便我们过了情绪这一关也会经常错判自己的能力圈 
关于人性我有个不恰当的比喻叫做股市的二象性是从光的波粒二象性纠缠态和本征态引申的
波粒二象性是指某物质同时具备波的特质及粒子的特质
在量子力学中微观粒子有时会显示出波动性(这时粒子性较不显著)有时又会显示出粒子性(这时波动性较不显著)在不同条件下分别表现出波动或粒子的性质
薛定谔的猫告诉我们将一只猫关在一个封闭的不透明容器中如果不打开容器观察猫的状态就不能判断这只猫是活着还是已经死亡
这一理论叫做薛定谔的猫
白话版买一张彩票不到彩票开奖的那一天你不知道你的彩票会中奖还是不会中奖
在无法判断活或者死亡时候中奖或者未中奖的状态叫做纠缠态而一旦观察或开奖确定了结果的状态叫做本征态
对应的其实股市也有二象性即人们在股市中投资同时具有投资和消费的双重属性投消二象性是指股市同时具备获得投资收益和消费快感的特质
在投资过程中股票有时候会获得投资收益这时消费快感会很弱因为太反人性需要耐住寂寞不追风口需要忍受大的波动需要忍受别人的嘲笑需要在下跌的时候敢于加仓
有的时候又会获得消费快感这时候投资收益基本为负但花钱获得的快感不亚于百家乐中赌中了长龙连续涨停无数人围观为你喊的流量大V感各路筹码尾随你身后保佑你三边得中的英雄寄托感消息股斗败庄家大把搂筹码时的满载而归感及时截断盈利当然还有随手打赏环伺身旁的长腿美女时获得的刹那帝王感
PS要获得这些快感除了股市基本属于法律不太允许的范畴
股市中人性纠缠态异常显著人们在日常生活中的行为选择表现的极为冷静绝大部分十分符合经济学中的理性人假设你无法判断一个人是否理性直至他们进入了股市确切的说是直至人们看到了股价
跳动的股价会让一个在日常生活中认为只有持续赚钱的生意才能去做的信仰瞬间崩塌让一个平常看着自己投资的生意日进斗金而感到幸福感满满的人突然被一群不明觉厉的人嫌弃了而感到惶恐不安
薛定谔的猫至今只能是一场思想实验人性的猫却在股市这个修罗场实实在在被验证了上百年
股价就是人性的催化剂金风玉露一相逢便引得无数英雄竞折腰钟摆常常被前辈大师们用来比喻市场情绪我斗胆做一个小小的升级姑且叫做人性的钟请看下图
配合此图我们可以对人性进行解构
1市场理性阶段钟摆通过正下方此时大部分企业的价格与价值是匹配的人处于理性与非理性共存的纠缠态股市显得波澜不惊大家看起来都很正常各自赚取认知范围的那一份收益但这种美好的状态即便不是只存在于理论也绝不会超过10%的时间
2随着钟摆向右摆动市场逐步乐观股价便开始展现自己的魔力让上百张百家乐的赌台中每隔一段时间就会有那么几张跟前围满了人这张有长龙赛道好那张有奇人法术高还有一张据说是老板娘的大寿未来几天发明牌派利是
这个阶段投资属性很快被消费属性取代人们花钱享受追逐股价的快感开始寻找各种自我安慰的估值模型来告诉自己这条大龙要是不上重注枉来这澳门走一遭
4000点是牛市起点怕高都是苦命人基本都发生在这个区间
消费快感顺乎人性但总是来的突然去的匆匆人们总是希望在钟摆起航时上车股价的魔力却总是能让你在高位时才敢于重注这种快感与股价-价值的差高度正相关偏离度越大快感越强追注也越发坚定并且人传人特征肉眼可见
该快感所花费的成本——即未来的亏损具备三种属性
1真实性这种亏损是真实的一次消费则本金永久损失
2反身性一旦入局几乎不可离开倒金字塔加仓往往带来巨大的损失。
3成瘾性这种损失所带来的痛苦往往不可治愈只能遗忘直至下次钟摆的到来
3如果向左摆呢股价会再一次让人瞬间脱离纠缠态进入恐慌的本征态
但神奇的地方在于投资属性恰恰在这个阶段成为显性股价下跌让人们远离市场直至绝望企业价值像沙滩上的贝壳一样在退潮之后孤零零的躺在那里却无人问津你需要做的只是弯腰把他们捡起来
当然凡事有成本成本是你要忍受他人的鄙夷还有回撤带来的阵痛
回撤痛苦属性=投资实际上车阶段-投资期望上车阶段
收益投资属性=价值-价格
同样的回撤具有三种属性
1不可抗拒一切期望降低回撤的手段都是有成本的它将会降低你的收益低回撤高收益和持续性是不可能三角我们最好控制自己的人性贪欲明白自己要什么
2可逆性如果我们能够坚守投资的本质和心态能够忍受沙滩的孤独那么回撤既不会造成真实性的本金亏损且必然在未来给予你忍受这份痛苦的补偿——即投资回报
3成瘾性这种弯腰拾贝的喜悦一旦拥有往往欲罢不能可能您的人性钟摆再也不会摆向右边了这种消费属性的永久性损失可能也是价投们的代价之一吧
大道至简天道轮回消费快感之后是永久损失的痛苦回撤的恐惧却能带来真正的投资收益是不是很具有哲学的美感一切都是最好的安排
另外能力圈也是我们经常要面对的问题因为在很多情况下对于能力圈的自我误断会让投资者在投资与博弈之间迷失
简单举例
1     一张国债票面1000元票息5%为简单以下不考虑票息收益半年后到期现在卖900元你知道这肯定赚立刻买入
如果卖800你会多买几张如果卖500你可能砸锅卖铁借钱买
这只债券分别回撤了10%20%50%你知道这种情况下回撤不是风险是机会这种回撤你会慌么会的高兴的发慌
换种情形你知道未来可能会有人出价1500元买所以即便我现在1200元买回来未来卖给他同样能赚钱至于他为什么出1500不重要虽然到时候卖不出去我可能亏200但我想试试因为赔率够
你理解这时候的行为叫博弈也并不困难
突然那个出价1500的人说搞错了我工资没到位我先付1000下个月再付500这时候你慌不慌
你心里嘀咕他不会骗我吧如果他下个月能给我我仍然能赚300再等等看
后来你发现他们单位效益很差这个人还骗过人下个月债券即将要到期卖不出去我就完蛋了是不是慌的一比
果然他们单位垮丝了尾款500没到位不过还好1000元兑付后我亏了200元无伤大雅做生意嘛有赔有赚下次我不会运气这么背的
2现在我们换个品种一支稀有的金色郁金香对你来说你愿意付1000元我愿意付900元他愿意付1200我们都知道,郁金香再美过几天会凋谢太贵了马上就会有很多人种不赚钱了人们就会去种别的
所以我们根据喜好各自出价但谁出2000买我们会嘲笑他是傻帽因为这也太不价值了
突然有一年有人出价5000要批量采购你仔细分析了原因因为天气剧变金色郁金香大幅减产又恰逢伊丽莎蓝女皇60寿诞金色郁金香是她的最爱
你2000买进了一些并且谁2000不买你就嘲笑他傻帽这也太死板了属于呆价投当有人出价3000买进时你慌了赶紧把买入价格改成了3500
3品种还是简单了些换成一门生意吧特能推
一种据说未来能够你躺着就能推你到任何地方的酷炫机器皇家御用未来肯定人手一推老板帅气又天才生意虽然不太赚钱但增速特别快过去所有的推手合伙人都赚了大钱
以2050年的视角看今天现的渗透率上车简直很便宜拿着计算器按了30年的现金流简直价投从此买定离手做时间的铁哥们看着不断跳高的股价笑的很不要
渐渐的你发现天才能推的别人也能推而且还能花式推还能终身打折推虽然觉得哪里没对但还好市场空间还很大我的推牌更有面儿想着只要死死的盯住一有风吹草动我这么厚的盈利只需跑的比别人快就行了
哎不对啊怎么明明增速依旧形势一片大好大家怎么都跑了呢怎么一年涨的利润一个月就跌没了呢
我有点小慌但更痛苦的是迷茫是该走还是该留看着越来越多的竞争对手和负面消息留到什么时候是个头于是更慌了
三个不是很恰当的例子不严谨意会哈起点貌似都是从价值出发的区别在哪里我们会发现
1定量越来越少定性越来越多
2坚定越来越少慌张越来越多
3专注自己越来越少盯住别人越来越多
结论是价值的部分越来越少博弈的部分越来越多且区分越来越难
这就是问题的本质回到文初的问题价值投资者都是一样的么随着问题复杂程度的增加即便我们自认为是坚定的价值投资者也会不经意迷失在无尽的博弈中而不自知
不自知的后果对于复利是致命的因为股价的波动回撤对于价值投资是买入机会而对于博弈则是实实在在的风险需要止损这便是回撤之于两类投资体系时的本质区别
因此正确的对待自己的能力圈有所不为比有所为在某种意义上更重要
写在最后
价值投资在左的部分暂且止笔于此再简单谈谈向右的人生
抛开投资价值投资对于我更像是一种理念一种哲学体现在生活中的方方面面比如高瓴资本的张磊先生经常说的一句话做时间的朋友
某种意义上朋友的相互选择与价值投资中的比较收益逻辑是如此的类似
我们每个人都会选择朋友也在被朋友选择核心在于他对于我的价值此处价值并不单单指可以被世俗衡量的利益同样包括两个部分现金流利益往来和商誉道德楷模儿时回忆情感交流价值观认同等
商誉的部分越多友谊越浑厚护城河现金流的部分越多也不错但就经受时间考验的方面要弱一些你要面对带来更高现金流对手的替换因为一个人的总时间资源是有限的
我们常常说的曲高和寡高处不寒大牛总是孤独的其底层逻辑便是可以与之交换的人少了这时候往往便成了他的朋友书中的黄金屋和颜如玉是功利且容易得到满足的属于现金流部分我想他们需要的是一本好书背后的智者所带来的比较收益商誉的部分那种予取予求沁人心脾的感觉是无可比拟的
不知芒格老爷爷直言不讳的性格行走的书架是否与此有关呢
为何说这些我们在生活中往往本末倒置花费大量的时间和金钱去结交所谓的资源岂不知没有价值交换的你会在资源的不断称重中被无情的淘汰最好的方法是不断提升自己能够带给他人比较收益包括现金流和商誉
再回文初以唐老师为例姑且算是对应价值投资实战手册的案例分析部分吧
虽不曾想过以书房牟利免费无私的分享出众的能力和品格不是活脱脱的商誉价值么
不断积累的文字案例遥遥领先的经验强大的粉丝粘性可持续的复利体系粉丝不断壮大并自驱的唐门文化除了不想变现这护城河基本不逊于腾克希尔哈撒鹅了哈哈
何止朋友论一家之言人生的选择亦如此人生就像一场旅途里程=速度*时间一个看起来正确而简单的公式似乎我们只需要通过提升速度努力程度和坚持足够的时间就能完成人生的复利真的如此简单么
其实不然我们的速度必须是带有方向矢量的
这个矢量意味着我们必须首先选择正确的人生方向和行为基石没有方向的速度也许是一场灾难
还好我有幸认识了价值投资某种程度上说可谓之价值主义
价值主义是一种信仰对于投资复利的信仰更是对人生复利的信仰
1他帮助我用冷静和客观的态度找到正确方向马列哲学是强调事务本质和辩证法的价值主义是强调商业本质和价值规律的
2让我在大方向上明确具体路径躲避暗礁
这几年价值主义盛行但在我的信仰中巴芒主义长期主义茅主义马斯克主义虽然都属于价值主义的分支但这里面藏着不少左右份子许多教主还在当今市场中充当价值革命的领导者我们需要在虚心求进的状态下保持警惕
3让我在波涛暗涌的漫长岁月中坚守
一年倍者众三年倍者寥时间的朋友少是因为时间的孤傲一时一刻一天一年从不为谁而改变我们改变不了时间只有努力去让自己配得上时间赐予的回报
这就是我对价值主义的理解对时间的尊重和对复利的信仰
最后谢谢唐老师的无私分享和帮助希望有缘能灯唐入市一窥唐门

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