老唐实盘周记20221015

Original 永远好奇的唐朝唐书房

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本周交易

本周三（10月12日）上午，清仓约12%的陕煤，均价22.45元。

所得资金：①买入约7%腾讯，成交均价249港币；②买入约3%分众，成交均价5.37元；③买入茅台和洋河合计约1%，成交均价1720.88元和148.95元；④买入约1%海康，成交均价28.74元。

周四早上，汇率保证金解冻后，4.38港币买入了7000股福寿园，将观察仓补回起初的1万股规模；其余资金均价5.42买了分众。

目前持仓

目前持仓：腾讯38%，茅台21%，洋河19%，分众12%，古B8%，海康1%，另有1万股福寿园观察仓。

下表除“当前股价”和百分比之外，其他科目单位为人民币亿元。

上期数据：

注：①采用席勒市盈率估值的企业，不估算三年后估值；

②持股比例=持股市值/账户总值。在无交易状态下，该比例也可能因每只个股股价波动幅度不同，而发生小幅变化；

③仓位加总偶尔可能为99%或101%，原因是持股比例为四舍五入数据，例如10%代表实际仓位在9.50%~10.49%之间。

收益

本周沪深300指数上涨0.99%，老唐实盘净值下跌约3.9%（含上周港股单独开盘数据），大幅跑输指数。

2022年内，沪深300指数-22.22%，老唐实盘净值-15%（四舍五入）。

注①：老唐实盘年度收益率，按基金净值法收益率和实际收益率孰低取值，均不含新股收益。

注②：沪深300指数收益未包含成分股现金分红收益，年化收益率数据略有低估。

加回分红的全收益指数，2013年末收盘为2610.75点，今日收盘5200.70点，8.79年的年化收益率为8.16%。

老唐实盘与沪深300指数收益对比图

强烈申明

本文为老唐个人投资记录，文中任何操作或看法，均可能充满老唐个人的偏见和错误。文中提及的任何个股或基金，都有腰斩的风险。

请坚持独立思考，万万不可依赖老唐的判断或行为作出买卖决策。切记切记。

重要事项

1.交易相关事项。

2.明天开重要大会。

3.腾讯回购相关。

4.三家白酒公司业绩预告。

5.《价二》读后感相关事宜。

仅对持股和交易感兴趣的朋友，读到这里可以退出了。后面是对上述事件的展开，无新内容。

1.交易相关事项

本周的调仓换股，应该在书房大部分朋友的预料之中吧？毕竟早在8月底调整估值时，我就已经预告过了：

我相信上面这段话表述的很清楚：

鉴于8月底时腾讯、分众及海康的价格都比较诱人，所以虽然我在8月底将陕煤的卖点从2600亿上调到2860亿，但我完全有可能在2600亿~2860亿之间就调仓换股（不等2860）。

如果期间遇到腾讯、分众和海康出现较大跌幅时，即使不到2600亿，我也有可能调仓换股。

这段内容发布后，伴随着腾讯股价的下跌，不断有朋友“关心”我到底卖没卖？

为避免收到太多这类追问，我上个月索性把2600亿以下换股标准，也提前告诉了大家：10股陕煤能换1股腾讯时，动手。

本周二其实还差1%，我就动手了。

原因及为何额外调拨1%去了茅台和洋河，均可回看周二当天的文章《清仓陕煤了，嚯嚯......》此处就不再赘述了。

额外需要稍加解释的是福寿园。

福寿园这家公司的生意模式和家底，我比较喜欢，但老是对管理层有许多担心。所以起初就是只买了1万股观察仓（占比近于零），只是保持关注，并没有下手买入。

今年3月14日，我卖出5%洋河换入腾讯（见《2022年3月14日计划卖洋河、买腾讯》）的次日，汇率保证金解冻后买入腾讯时，出于天然讨厌现金的轻度强迫症，我5.15卖出7000股福寿园，跟着解冻保证金一起凑整买了腾讯。

本周又是汇率保证金解冻，好借好还，还给福寿园。不过，看上去5.15卖出+4.38买回，似乎占了15%小便宜，其实并木有。

因为当时308买的腾讯，现在249，跌了20%

截止此刻，年内一共三次换股：

第一次：3月14日，均价152.03元卖出约5%仓位的洋河，均价354.9港币买入腾讯。

314至今，洋河上涨0.87%，腾讯下跌21%（已计入汇率因素），故该笔交易目前对实盘净值造成约5%×-22%=-1.1%的伤害；

第二次：3月28日，腾讯分的京东股票到账，大约占总市值的1%。因为对京东没有研究，所以按照计划第一时间以221.9港币价格清仓。

清仓后的资金一把胡椒面撒给了茅台、洋河和分众，成交均价分别为1700、134.8和6元。这次交易不比较得失。

第三次：便是这次了。希望这次能给点小面子，让我找回314换股的-1.1%损失。好歹让笨笨唐的正确率，能达到50%的瞎蒙标准噻

另外，年内还有四次新增资金买入。

第一次：2月7日，114.18港币买入古井B股；

第二次：5月24日344港币买入腾讯，5.68元买入分众；

第三次：8月3日299.6港币买入腾讯，5.82元买入分众；

第四次：8月22日312.2港币买入腾讯，5.92元买入分众。

目前看全部买高（无一幸免），水平奇烂

新增资金占比微小，对年内收益率影响仅为0.1%，忽略不计（剔除新增资金的基金净值法下，收益率为-14.74%，四舍五入记录为-15%）。

2.本周大事，明天开会

这件事，对我国和世界均有重大影响。

在这个内忧（经济增速改革开放以来最低）外患（与几乎所有政经大国关系饿化，俄国除外）汇集的时刻，尤其需要我们伟大的党，有个智慧而强大的团队去迎风破浪，再创辉煌。

关心国家命运的人，目光自然而然会集中在这2296名精英身上。

虽然最重要的那件事，全国人民都知道结果。但其他事情或多或少地，还是有一些观察角度，只是此地不适合讨论罢了。

大部分普通投资者最关心的，可能就是会议结束后，会不会降低管控力度了。

也就是说，最近两周官媒连续强调清零，各地加码实施管控，究竟是为了保证顺利召开的临时措施，还是指引着未来很长一段时间的方向？

我看主流分析观点，是悲观的，认为明年三月前不大可能有实质性变化。

对此，我稍微要乐观一点点，但也可能只是准确率高达50%的瞎猜。

乐观的主要考虑，是许多地方政府口袋里没钱了。庞大的检测与封控，耗费大量人力物力的同时，经济活动的停滞，不仅降低了普通百姓的收入，对地方政府的税收和卖地收入（地方政府钱袋子的两大主要来源）也都形成巨大影响。

进水量降低+出水量增加，压力是非常现实和具体的。

本周四，财政部发出【财预〔2022〕126号】文，题为《财政部关于加强“三公”经费管理严控一般性支出的通知》，文件称：

“坚持党政机关过紧日子是党中央、国务院的明确要求，是建设高效廉洁政府的重要内容，也是缓解当前财政收支矛盾的客观需要”。

并特意提出了“地方政府不得通过国企购地等方式虚增土地出让收入，弥补财政收入缺口”。

我想，能特意发文禁止的，一定不是个案，是地方政府在支出增加、收入减少压力下的普遍应对。

虽然，我们知道主要考虑的是人民（尤其是易受新冠病毒伤害的老年人）的生命安全，但是否要为此“不惜一切代价”？管控和经济增长之间如何平衡？我们会关心，我相信那2296名精英也会关心。

另外，最近两周各地管控加码，股市指数下跌的同时，企业经营与疫情管控手段息息相关的分众传媒，居然大涨近10%，会不会也是一种春江水暖鸭先知的体现呢？

属于一厢情愿瞎猜的谈资，不可作为投资决策哈

。我谈过自己对此事的看法：对于疫情影响，向好就享受，变坏就承受，以长期视角用时间去应对。除此之外，我没有其他能力和办法。

3.腾讯回购相关

腾讯预计11月16日收盘后发布三季报。按照港交所的规则，从今天开始腾讯的回购就要停止了，至11月17日可以重启。

本周，腾讯意外地将回购金额扩大了近一倍，连续三天每日回购金额超6亿。

这可能一是腾讯股价下跌导致性价比更高，管理层决定增加回购金额。毕竟此时恐怕直接投资腾讯股票，是腾讯投资部最好的选择之一了，即便宜又踏实；

二者也是向市场传达一种声音，一个月后，腾讯可能每天使用6亿的资金规模加速回购，看涨看跌大家自己看着办。

挺好。目前腾讯还有已回购未注销的股份2758万股，估计本月内会注销，故当前总股本实际上可以看作95.8亿股，总市值和茅台几乎一模一样。

不同的是2022年，腾讯的归母净利润至少在千亿以上，而茅台无论如何也不会超过700亿。

在我眼里，此刻的腾讯是肉眼可见的便宜。只要持股比例没有突破40%，这个市值，有钱就是我的买点，没钱就是我的看点——个人观点，可能错误。请独立思考、自主决策

对了，很多朋友关心老唐持有腾讯的买入成本。

虽然我一贯认为关注买入成本，对投资有百害而无一利（见2018年的《去掉你的成本心魔》一文），但还是统计了。

至少在满足部分朋友好奇心的同时，可以减少类似的无价值提问。

2022年10月15日，老唐持有腾讯的成本约381港币（前两天谁给算的350来着？补我31港币，快快快

），相比目前249.2港币的市价，亏损约35%。

或者换个更严谨的说法，老唐从2017年1月开始买入腾讯以来，最低买价177.01港币（197.3的除权价），最高买入590.4港币（607的除权价），综合成本约381港币，目前亏损约35%。

市场就是这样，低估的一样可以继续跌成严重低估、变态低估、百年一遇的低估；高估了照样也可以继续涨成严重高估，变态高估，百年一遇的高估，三千年一开花五千年一结果的高估......

遇到了低估之后继续下跌甚至暴跌，怎么办？凉拌。有钱就买，无钱就看，这就是我的办法。

正所谓：今年花落颜色改，明年花开复谁在？年年岁岁花相似，岁岁年年人不同。市场永远在悲观和乐观之间、贪婪和恐惧之间不断转换，财富就是这样不知不觉增长的。

2018年，老唐实盘净值从3.65到2.99，下跌18%。随后迎来2019年和2020年的52%+66%，净值变成7.55；

2021和2022两年，老唐实盘净值从7.55跌至今天的6.16，合计又跌了一个18%。

后面会迎来新的52%+66%，变成15.5吗？除了时间，没有人可以给出答案，我们只能拭目以待

4.三家白酒子公司预告业绩

本周三，茅台发布业绩预告，前三季度营业总收入约 898 亿元（四舍五入，下同），同比增长约17%；归母净利约444亿元，同比增长约 19%。

本周四，古井贡发布业绩预告，前三季度，公司实现营业总收入约128亿元，同比增长约26%；实现归母净利约26亿，同比增长约33%。

本周五，洋河发布业绩预告，前三季度实现营业收入约264亿，同比增长约21%；扣非归母净利约87亿，同比增长约27%。

这三台印钞机都没啥好关心的，都是明牌。

茅台2022年全年业绩（不上调出厂价的情况下），早在6月初已经让书房的朋友们做过作业了，结果是620±10亿范围。

前三季度实现444亿，距离目标的差额166~186亿。去年第四季度实现归母净利152亿，今年第四季度只要同比增长9%~22%之间，即可顺利落入620±10亿范围。

以当下茅台供不应求，出厂价969，一批价2700~3100的市场态势，应该不会有任何思维正常的人，去怀疑茅台究竟能不能完成计划。

古井更彻底，去年年报提出的目标是2022年利润总额35.5亿。此次披露，2022年9月底实现利润总额36.6亿（归母净利26亿），三季度已经超额完成全年目标

去年第四季度归母净利3.3亿，今年很有可能全年破30亿。按照当下古井B股价计算，公司市值525亿，市盈率不到18倍，依然处于相当诱人的位置，只可惜木有港币。

洋河只披露了营收约264亿，扣非净利约87亿，没有披露归母净利。可能是信托还有减值要处理（包括之前投的约10亿地产信托余额，和5.95%的民生信托股权），方案还没最后决定。

否则仅以洋河今年的投资而言，主要负面就是中银证券亏了约2.05亿，其他投资亏损的可能性很小，完全可以一起预告的。

我之前对洋河的2022年预测是归母净利润100亿，目前看略悬。但估计95亿以上应该难度不大——拍个97±2亿范围吧

今年这个疫情管控状况下，除茅台之外的主要白酒公司，业绩还能普遍这么好，是有点奇怪的。

以洋河和古井为例，双双创下第三季度的营收和扣非净利润历史新高，似乎消费没有受到任何影响，真有点不敢想象。

但真金白银的营收及净利润又摆在那儿的，而且不是一家如此，是多家主流酒企都如此。

略困惑，继续观察吧。说不定明年就是各家酒企的渠道库存考验年，哈哈。

不过，当下经济形势下，能大把真金白银收上来企业，就算是渠道压货，也是钞能力，且行且珍惜。目前老唐持有白酒企业仓位48%，内心踏实的很。

5.《价值投资实战手册第二辑》读后感相关事宜

上周没有周记，所以今天披露的是两周的入选文章合计。

评审小组于9月23日至10月6日之间评审稿件162份，并从中选出优秀作品11份，它们分别是：

注：直接点击上述标题即可跳转阅读。

10月7日及之后的投稿合计87份，尚在审阅中，在此期间投稿的朋友，无需询问结果，下周实盘周记里会披露的

老唐强烈建议大家借此机会，将双手放在键盘上，尝试着将读后感写下来，并将链接发给shufangtougao@163.com ，截稿时间本月底。

入选作者可以在以下两种奖品中任选其一：①加入书房小圈子；②加老唐私人微信。为方便已经在圈内且已经是老唐微信好友的朋友参与，特别设定奖品可以转送。

相信老唐，无论是否入选，你一定会从这次码字过程中获得巨大的收益。

本周运动

本周跑步4次合计20公里，陪夫人散步一次8公里——赏桂的好时节啊！

周六同口径除皮净重82.6kg（175cm），环比下降0.2kg.

朋友们周末愉快，天天开心