老唐实盘周记20221112

Original 永远好奇的唐朝唐书房

收录于合集

本周交易

无

目前持仓

目前持仓：腾讯41%，茅台21%，洋河18%，分众13%，古B8%。

下表除“当前股价”和百分比之外，其他科目单位为人民币亿元。

上期数据

注：①采用席勒市盈率估值的企业，不估算三年后估值；

②持股比例=持股市值/账户总值。在无交易状态下，该比例也可能因每只个股股价波动幅度不同，而发生小幅变化；

③仓位加总偶尔可能为99%或101%，原因是持股比例为四舍五入数据，例如10%代表实际仓位在9.50%~10.49%之间。

收益

本周沪深300指数上涨0.56%，老唐实盘净值上涨约4.5%。

2022年内沪深300指数-23.32%，老唐实盘净值-17%（四舍五入）。

注①：老唐实盘年度收益率，按基金净值法收益率和资金加权收益率孰低取值，均不含新股收益。

注②：沪深300指数收益未包含成分股现金分红，年化收益率数据略有低估。

加回现金分红的沪深300全收益指数，2013年末收盘为2610.75点，今日收盘5131.06点，8.87年的年化收益率7.92%。

老唐实盘与沪深300指数收益对比图

强烈申明

本文为老唐个人投资记录，文中任何操作或看法，均可能充满老唐个人的偏见和错误。文中提及的任何个股或基金，都有腰斩的风险。

请坚持独立思考，万万不可依赖老唐的判断或行为作出买卖决策。切记切记。

重要事项

关于防疫政策的重大利好。
茅台捐款1亿。
对腾讯三季报的预估及估值调整预告。
《价二》读后感活动结束。

仅对持股和交易感兴趣的朋友，读到这里可以退出了。后面是对上述事件的展开，无新内容。

1.关于防疫政策的重大利好

周五，市场情绪大逆转。上海证券报小编用的标题是《利好太多，写不下了》，哈哈哈，吸睛小天才，兴奋之情溢于言表

上个月中旬，在市场最悲观的时刻，我在《老唐实盘周记2022/10/15》里曾写过一段对防疫政策偏乐观的判断，原文如下：

大部分普通投资者最关心的，可能就是会议结束后，会不会降低管控力度了。也就是说，最近两周官媒连续强调清零，各地加码实施管控，究竟是为了保证顺利召开的临时措施，还是指引着未来很长一段时间的方向？

我看主流分析观点，是悲观的，认为明年三月前不大可能有实质性变化。

对此，我稍微要乐观一点点，但也可能只是准确率高达50%的瞎猜。乐观的主要考虑，是许多地方政府口袋里没钱了。

庞大的检测与封控，耗费大量人力物力的同时，经济活动的停滞，不仅降低了普通百姓的收入，对地方政府的税收和卖地收入（地方政府钱袋子的两大主要来源）也都形成巨大影响。进水量降低+出水量增加，压力是非常现实和具体的。

很可惜，可能因为这段文字前后的两段内容，该文在阅读量接近10万时被大闸蟹拖走了——后面我补发的纯洁版删掉了相关内容。

上面那段话的数据版，就是下表。

仔细看表格数据，除了挖煤的山西、陕西、内蒙、新疆保持两位数正增长，据说是锂矿吃撑的江西以及不明觉厉的宁夏轻微正增长，其他省份财政收入通通是负增长。有些数据已经跌至可怕的境界——是不是像极了今年的A股？除了煤炭板块之外的其他所有行业，全跌

这是经济规律，不以任何人强大的意志而改变。M委员也说过，“手里没把米，叫鸡都不来”

无论有多强大，经济发展也是保持强大的前提。如果拒绝认识这一点，经济规律就会举起小皮鞭毫不留情地让我们感受力量。

本周，重大改变来临，优化疫情防控的20条具体措施落地。

昨天和今天，估计网络上对这20条的解读铺天盖地，各种姿势、事无巨细都有，老唐就不班门弄斧给大家增加阅读负担了。

我只简单记录一下我眼中，对普通人而言最重要的四项核心改变。

核心改变①：密接的密接，不再判定和监控。

确诊的人数，其实一直都不大，但因为活动轨迹原因，被判定为密接的人群一直不小。

以密接为基准再判定一次密接，涉及人群立刻就指数级上升了。这次的改变，简单直接，清晰易懂，马上就缩小了疫情影响人群。

核心改变②：取消了中风险区的模糊地带。

要求高风险区域一般以楼栋和单元划分，不得随意扩大。高风险区连续5天未发现新增感染者，要求降为低风险区。

也就是说，以后以小区、街道，乃至行政区域为单位的高风险区域划分法，是违背顶层政策的。

这条里有“一般”和“随意”字眼，是留了活口的。所以它也是未来需要杀几只鸡，才能让居委会和街道办感受到边界的问题。就等着看哪些傻鸡伸头祭旗了。

核心改变③：提高了入境人员阳性的判定标准。

阳性标准与国际接轨，由过去的CT值＜40，提高到CT值＜35。

CT值40，大致的意思是从舌头上采集的病毒样本，在培养皿里裂变40次，即样本内含病毒数量的40次方（2⁴⁰大约是数量增加11000亿倍）后，足以触发试剂反应，界定为阳性。

而CT值＜35，意味着检测机构只将病毒样本裂变35次，即样本内含病毒数量的35次方（2³⁵大约是略小于344亿倍）就能触发试剂反应才算阳性。

这样，放大344亿倍至1.1万亿倍之间，可能触发试剂反应的人群，以前规则下属于阳性，今后的规则下就不算阳性了。

文件没明说国内的检测标准会不会跟着降低，但我估摸着会的。这将立竿见影地减少阳性及无症状感染者统计数据，有利于高层进一步调整政策及舆论口径。

核心改变④：旗帜鲜明地warned基层组织。

【避免战线扩大、时间延长，决不能等待观望、各行其是......

严禁随意封校停课、停工停产、未经批准阻断交通、随意采取“静默”管理、随意封控、长时间不解封、随意停诊等各类层层加码行为，加大通报、公开曝光力度，对造成严重后果的依法依规严肃追责。

高效做好举报线索收集转办，督促地方及时整改到位。卫生健康委、疾控局、教育部、交通运输部等各行业主管部门加强对行业系统的督促指导，加大典型案例曝光力度，切实起到震慑作用。】

虽然今天依然能听到某市中心城区9个区“原则不出小区”的新闻，但我个人估计是黎明前的dark了。

庞大的组织惯性还能冲一阵，没有几只鸡头来祭祭旗，没那么容易刹住。但我对D的执行力有信心，只要开始挖坡，相信很快就能溜下来

这个放松的信息，自周一网上热炒呼和浩特【不准对居民户门一封了之、单元门一锁了之、小区大门一关了之】就基本能嗅到味道。

然后是香港开放，特首喝着啤酒看球的吸睛文章大量传播

以及在三天后得到了国家卫健委副主任公开肯定：

【11月10日，在第二届亚洲医疗健康高峰论坛上，国家卫健委副主任曹雪涛表示，香港基于科学精准原则，因时因势调整疫情防控措施，统筹接轨世界与连通内地，卫健委将根据香港需要一如既往提供一切必要技术支持......曹雪涛的此次表态，是国家卫健委自3月以后再度对香港疫情防控做出评价。】

对舆论引导有一定敏感度的朋友，大致可能已经能推理出后面的事情了。唯一难以预测的问题，是陡坡还是缓坡？

我相信下一步的信息，应该会逐步让人民认识到：

①严格清零政策，让我们度过了死亡率最大，最危险的时间段，保持了经济增长的同时，最大限度保护了人民的生命安全。这是英明伟大和无比正确的；

②目前，我们终于等到了病毒的重症率和死亡率逐步下降的最佳时间窗口，加上疫苗的技术进步，使我们具备了既要又要的能力，此时我党审时度势、抓住机遇、及时英明地，在关键时间点做出了正确的决定；

③严格要求相关机构出政策，加大配合和支持经济发展的力度。同时卫健机构不可以松懈，要继续做好打硬仗的准备，把关心人民群众的生命和健康摆在第一位，绝不放松警惕，绝不躺平......。

这种周而复始的“小手vs挺挺”的故事，在漫长的投资生涯里，你我还会遇到很多次的。

在一次次的经验后，有些人希望去做预测，希望自己能提前做出反应。而我自认没有这个能力，所以选择只盯住估值，用长期视角去解决它。

这就产生了两条不同的道路。

我不够胆说我的道路是正确的

我只是想分享给朋友们，老唐多少也有那么一点点感知能力，但我个人认为靠感知和预测，不足以支持我做出有价值的投资决策。

相反，盯住估值和市值差，并用长期眼光去看待这些信息的相互对冲，是我心目中简单且可行的方法。

企业，企业，企业提供的产品或者服务，是否被用户需要且愿意为之付费，才是投资领域里真正值得我们消耗头发的问题。归根到底六个字：别瞅傻子，瞅地。

2.茅台捐款1亿

本周二，贵州茅台发布公告：董事会决定，公司向中国青少年发展基金会捐赠1亿元。

这个没啥可评论的，我一贯认为【村子里最富的财主，天然就是有修桥补路、施粥舍饭的义务】。

更何况这个捐赠数量及方向，都是小股东们经过一番折腾后白纸黑字授权给董事会的范围：“单笔捐赠不超过1.5亿，且单一会计年度内捐赠金额累计不超过公司最近一期经审计归属于公司股东净利润1%"，就更不值得点评了，知道有这么一件事即可

3.对腾讯三季报的预估及估值调整预告

下周三收盘后，腾讯将发布2022年度三季报。

个人估计2022年前三季度，腾讯（非国际财务报告准则）归母净利大概在835±2%范围吧，同比下降约14%~18%。

对于腾讯及其他互联网平台而言，依照周一网信办信息化发展局局长对记者的回复，结合当下的经济形势，我个人认为这一轮最艰难的时刻，算是基本过去了。

这段话我的理解是

当然，我的理解不一定正确

事实明摆着，去年和今年官方的很多行动，和我的预期完全是南辕北辙，这或许也是我的腾讯至今依然巨亏约31%的原因之一（若以曾经的最高买价计，更是超过腰斩）。

所以，大家看我对所持企业的观点时，一定要清楚地记得：老唐完全可能是错的；老唐完全可能因为知识的缺乏或内心的一厢情愿，而做出错误的判断。

千万不能因为老唐说的那么肯定，就无脑信老唐。老唐说的肯定，只是天性不喜欢那些含含糊糊、可左可右的话术而已。

比如刚刚正常了半年的月度游戏版号发放，10月份又毫无解释的没有了。这个信息就和这位局长讲话里展示的信息相左。

这种相左是为什么，以及会如何？我也不知道。给不出任何有价值的答案。

鉴于某些不可表述的认知变化，我可能会在本月底，对腾讯做一次单独的估值及买点下调，以修正自己过去的部分乐观判断。

如果三季报数据和我预计的数据没有大的出入，大致的动作可能是三年后合理估值大幅下调为5.7万亿元±10%（人民币，下同），即对2025年盈利预期下调至1900±10%亿元。

买点随之调整为＜2.85万亿。当然，这只是为了防止自己未来可能的乐观，并不改变对当下处于“明显便宜”状态的判断。

毕竟即使是过去两周上涨了近30%的今天，市值也才约2.24万亿人民币（2.48万亿港币。本周回购股份已全部注销，总股本缩小为95.81亿股），依然远低于2.85万亿买点。

对2022年非国际口径归母净利，依然维持1100亿~1200亿区间判断不变，对一年内卖点暂不做调整。

4.《价二》读后感相关事宜

评审小组于10月26日至10月31日之间评审稿件312份，并从中选出优秀作品11份，它们分别是：

注：直接点击上述标题即可跳转阅读。

至此，本次《价二》读后感征集活动宣告结束

还有18篇早期入选文章尚未推送，我打算下周内也采用如上的发布形式，通过一两次默默推送为此事画上句号。

之后，我会考虑将全部入选读后感链接，归集在一个页面，方便喜欢的朋友寻找和阅读。

据评审小组志愿者统计，自2022年5月20日投稿开始，至2022年10月31日结束，评审小组共计收到投稿文章2215篇，最终入选146篇，入选率约6.6%。

在这个过程中，老唐自己完全没有参与，也没有对评审结果做过任何修正。所有工作均由自愿参与、自发组织的热心志愿者集体完成。

感谢大家的付出。谢谢大家

，辛苦了，我因书房有你们而自豪

在全程结束后，组织者之一@Mr.chen 发来的文件夹，内容让我震惊和感动。

评审小组的分工、评分标准、每一篇入选读后感的得分及入选理由，事无巨细清清楚楚、明明白白

这样认真、专注、热心、积极向上、擅于沟通、有能力寻找和完善问题解决方案的一群人，有什么道理不成为富人呢？

这样的人，不管做什么都天经地义应该成功，犹如巴菲特评价比尔·盖茨：他即使去卖热狗，也会成为世界热狗大王的

整日里与你们厮混在一起，是老唐的荣耀和快乐，谢谢大家

本周运动

本周（及下周）因故没有跑步。周内仅出门赏秋色几次，溜达了大约22公里。

周六同口径除皮净重82.6kg（175cm），环比下降0.8kg

祝朋友们周末愉快，天天开心