书房拾遗第93期
前言：书房有些问答，有记录和分享价值，却因散落在不同地点，部分朋友可能看不见，挺可惜的。
老唐尝试顺手将它们拾起来，做个保存和分享，命名为《书房拾遗》。
收录过程中，在不改变原意的情况下，对问答原文或许会有少量补充和修订。
大概每凑够四五千字，就推送一期。今天是第93期。
周涛：老唐，都知道您一直保持低调，不愿公开露面。假如明天您接到巴菲特老先生的电话，邀您一起参加CCTV现场直播的价值投资访谈节目，您会去么？
唐朝：不去。
Lucy.lu：天啊，见偶像都不去。
唐朝：不是“见偶像都不去”，是有聚光灯的地方不去。若蒙巴神私下召见，本胖保证跑的比狗还快......哈哈
2022年10月15日
邵庆：唐师您好，您公众号为什么是个人而不是有限公司，个人的税负比公司高很多啊？
唐朝：一者我懒，懒得去注册公司，懒得处理一间公司的日常琐事；二者我也没把公众号当事儿经营，只是自己玩票性质的。说不定哪天没兴趣就不玩了；三者多交点税就多交点吧，也应该为国家多做点贡献。
2022年10月15日
清风徐来：唐师，您会有那种“不断翻石头”的想法吗？就是不断寻找，找到下个10年10倍股。或者说比现在持有的公司前景更大，估值更低，财务数据更好，预期收益更高公司。
唐朝：我懒。能坐着绝不站着，能躺着绝不坐着。
2022年10月15日
张无忌：唐师，腾讯总股本怎么会多呢？九月份是95.96亿，现在是96.09亿。
唐朝：常规的员工股权激励发放，同时回购的股权暂时还没有履行注销程序，所以总股本增加了。
小明王：那它越发，我的股权不是被摊薄了？这个该如何补偿我呢？
唐朝：是。不补偿。就像拿现金给员工发工资，股东拥有的净资产也会减少，同样不需要补偿一样。
你想让员工干活，不发股权发现金，不发现金发股权，反正不可能啥也不发就让人干活。
我们可以去考虑给员工的待遇是不是太高了（这是个有价值的问题），但没有必要考虑给的是股权还是现金（这是没有价值的问题）。
蓬蒿人：对腾讯控股的几点思考：
1、公司在回购股票但是同时给员工发放激励股票，这两者对股价的涨跌作用是否抵消了，公司给员工发放的激励股票购买价格按什么标准确定？
2、中央说要鼓励平台经济平稳发展，可最近好像没有什么利好腾讯控股的政策出台，连个游戏版号也没有发放给腾讯控股，发个游戏版号就这么难吗？
3、下周公司因回购股票进入静默期而不能回购了，南非大股东是否可以在静默期减持。如果可以的话，股价是否还要大幅度下跌？
唐朝：1.不是。不同激励有不同方案，并无一定的标准，价格从0到昨日收盘价的，都有。2.这个只能问中央。3.有可能跌，有可能涨，还有可能不跌不涨。
2022年10月15日
李亚洲：唐叔，想咨询一个问题，就是当年你是怎么学习期货的。我目前的工作与期货有关系，想学习学习期货方面的知识。
唐朝：我的学习经历大致就是：阅读，实践，思考，亏钱；再阅读，再思考，再实践，再亏钱；反复阅读，反复思考，反复实践，反复亏钱；循环往复，直至破产，结束了愉快的学习生涯。
极速奔跑的蜗牛：破产一次就会刻骨铭心。
2022年10月18日
磊哥：老唐，一鸟在手胜过双鸟在林是啥意思？
唐朝：投资就是比较。手中鸟是100%确定的一只，林中鸟是不确定的多只。
投资就是判断林中大概有多少只，抓住两只的概率有多大，抓住更多只的概率有多大，一只都抓不住的概率有多大，需要多久才能抓住（时间太久不如等手中鸟生蛋）——摘自书房2022年2月16日旧文。
2022年10月18日
Slowisfast：唐师您好，在《十亿美金的教训》这本书里提到，江南春一直没有把自己的个人欲望和他所创办的分众的长治久安，很好的统一起来。他当时是一位超级买家，而不是一位企业家。对于作者的这种提法，您怎么看？
唐朝：同意。当时的江南春的确如此，迷失了，膨胀了。被市场一通胖揍，经过一次纵向腰斩（86亿美金变6亿美金）后，江南春才变回企业家的。
2022年10月18日
黄鸿志：分众的电视广告大都设在一层（电梯里面大都是海报），我想如果竞争对手不计成本，从第二层以上，每层等电梯的走廊都安装电视广告，是不是就可以打败分众了？
唐朝：不计成本一定可以。不计成本投1000亿，应该就足够和分众同归于尽了。
谢淼：你有830亿把分众买了不好吗，随便玩。
天道酬勤：这个让我想起了当年打游戏那会自己打造装备，不计成本的打造完成之后傻眼了，还不如直接去买成品来的划算。
2022年10月18日
菜根：老唐，每年中你会上调估值百分之十，我想问这样做的依据是什么？如果时间足够长，几十年之后的估值不是太高了吗？
唐朝：体现金钱的时间价值。不会，年底会根据财报数据重新调整，若是年度实际价值提升不足10%，不排除会下调的。
叶子：哈哈，我一直也要这样的疑虑，现在终于明白了，估值就是根据企业经营情况不断调整，并不是一直上调。
2022年10月18日
月魂：您的价投二第238页，说分众2010年至2019年10年净利润累计约303亿，我按财报的数据算了一下，大概是0.1-0.55+0.08-1.24+24.15+33.89+44.51+60.05+58.23+18.75约等于238亿，跟你差了很多，请问我那里出错了呢？
唐朝：利润口径搞错了。分众是2015年借壳上市的，所以你统计的2015年前的那些利润数据，是原七喜电脑公司的，不是分众的。
2022年10月18日
doctor谷：国家关注重点是硬核科技与高端制造业。我们不能依靠白酒和游戏赢得与美国的大国竞争。腾讯靠游戏业务挣得每年上百亿的利润，带来的是却是大量青少年网瘾沉迷游戏，国家必然会节制打压。
老唐长于企业财报分析，有句话也特别经典，叫“别瞅傻子，瞅地”，但我觉着光瞅地也不行，还是要抬头看天。
唐朝：会看就看，没人说不允许看。我只是比较笨，不会看天。不意味着所有聪明人都必须和我一样。
Lloyd&：如果你看天，我也聊两句，比如游戏，如果年轻人太过沉迷，的确不好，但如果年轻人不沉迷，没有一个东西转移他们的注意力，耗掉他们多余的精力，那他们在面对现实压力和不如意的时候，可能就会寻找一些“天"不太喜欢的方式了。
万能的胡大师：游戏是人的天性，从古时候的斗蛐蛐，斗鸡，斗牛，跳舞，捉迷藏，一直演化到现在的手机游戏，电脑游戏。人可以不上班，人可以不认真上学，但人不可能不游戏。
2022年10月18日
寂寞了繁华：还是没有想明白洋河设计产能为什么一定要保证春节前后的最高产能呢？
大多数中高端白酒都需要储存后勾兑装瓶销售，低端白酒也可以在不锈钢罐中储存，或者直接装瓶储存，毕竟白酒没有保质期，设计产能按说满足全面销售产量就可以了呀。
唐朝：洋河的设计产能指的就是包装产能，按照旺季日均最大包装能力设计的。
2022年10月18日
想个名花半天：老唐，个股和总市值两方面今年是最难熬的吗？
唐朝：不是。没觉得难，涨涨跌跌是股市常态，我大概有十几年没感觉过股市有啥可熬的了，每年都很开心和愉悦。
2022年10月18日
清风徐来：唐师，我忘记从那看到，您说2006年入市的。您当时是全职投资股票了吗？投资路上，采用过那些不同的策略？2006-2014这段时间内，您的收益怎样？
唐朝：我没说过2006年入市，我1995年入市的。2006年是转型居家宅男，但谈不上什么全职投资。
投资不需要全职。一天看股价2分钟就够了，不需要全职。收益嘛，一般一般，不值一提，主要是我没有记录过数据，随口一说的话，高了低了都不合适。
2022年10月18日
绿水青山：老唐，白酒为什么连着几天大跌呢，也没有听到什么负面消息，估值也不算很高呀？
唐朝：下跌不需要有基本面变化和负面信息。股市每分钟都有涨有跌，很显然企业基本面和信息不可能每分钟都在发生变化。去奇怪这个，是自己为难自己了，比拿诺奖难一万倍。
2022年10月19日
李帆：ETF的交易价格是依据持仓股波动综合影响的吗？还是像个股那样，由买卖价格推动的？
唐朝：净值由持仓股波动影响，交易价格由买卖报价推动，二者差异构成ETF的折溢价，折溢价大了会触发套利导致折溢价缩小。
2022年10月19日
多看一二：老唐好，请问如果产生了“预计负债”，记录在了负债科目后，因为资产=负债+所有者权益，那对应的资产科目增加在什么科目显示呢?
唐朝：增加负债，减少净资产，报表右侧一加一减。左侧资产端不用动。
2022年10月19日
伯涵：“逃顶”和“抄底”不但不能代表投资者英明神武，反而说明了投资体系可能有问题，非常赞同。因为市场是非理性的，所以价值投资者按照理性的思维，大多数时候既不是买在最低点，也不是卖在最高点。“买了还跌”和“卖了还涨”是常见情况。
唐朝：没错。精准抄底背后往往是（大量的、假装遗忘的）经常错过。神奇逃顶的背后，干脆可能就直接是选股的原则有问题。
伯涵：您说得对，市场既然有最高点和最低点，那必然是交易的结果，所以一定有人卖在最高点，也一定有人买在最低点，但这只是随机结果，就好比每期的双色球都一定有人中五百万一样，没有学习的价值。
2022年10月19日
秦豪：唐老师，分众传媒跌到3.8元的时候，你的心态跟现在持有腾讯一样吗？我现在真的有恐慌了，浮亏50%。
唐朝：分众上次跌到3.8的时候，我其实还有些惴惴然，对分众的前景不是很踏实，这次小企鹅要平静的多。
因为疫情之中人们对微信实际上是更加依赖了，而不是相反，短暂的游戏和广告收入受挫，我不觉的会有什么大问题。
当然，必须叮嘱，我可能是错的，我只能为自己的钱负责，你的钱要自己负责。
2022年10月20日
WATQ：唐师，我感觉脑子短路了，这句话愣是没整明白，还请唐师解惑：“如果你提前知道2021年股价是3700美元，但对1999至2005年期间走势一无所知，从113到5.5的过程会不会崩溃呢？”
我的理解：如果已经提前知道了2021年股价是3700美元，那么，无论2021年之前的股价如何大跌、暴跌、变态跌，应该都不会崩溃的呀？
唐朝：恐怕不一定。你说不定会怀疑你穿越过来改变了历史走势，以后不会是3700而是三毛七。不要对自己太有信心
......
永远不要高估人性！巴菲特说：人类的行为非常魔幻，这就是人性。
2022年10月20日
熬健：“随手给自己设置了一个马马虎虎、大概、差不离的指标：10股陕煤可以换1股腾讯的时候切换”。这个逻辑是什么？10股陕煤的价值等于1股腾讯的价值？
唐朝：这个逻辑是陕煤进入高估区，腾讯进入低估区，我确定要换。什么时候换，不能凭感觉，总要有个规则约束自己，对不？于是随便拍了一个规则，避免患得患失。完毕。
2022年10月20日
日拱一卒：请问分众跟物业公司为什么不能签排他协议？是成本太高还是物业不同意？
唐朝：都有，有些是没有必要，有些是成本会增加，有些是物业不同意。各个楼盘情况不一。
邓振明：分众根本不需要签排他协议。我在广东第三大城市，我们管理的写字楼上年跟分众的合同到期续约就被砍了六成租金，最近新一期准备续签两年又提出租金不变且还要免租两个月。
我们找遍本地几个分众同行对手（包括新潮），没有一个对手愿意接手（均表示公司不敢接新业务），分众是一家独大没有对手。
2022年10月20日
风儿：邓普顿说，在市场极度悲观的时候买入股票，需要“强大的意志力和个性”，这就犹如今天跌跌不休的小企鹅，我们也逆向买入，同样需要强大的意志力。
唐朝：我其实一直不太赞同需要“意志力”这个说法，包括类似的需要信仰，需要坚持，需要熬......等等。
我认为如果你真的理解某股权代表的是一份比现金更有价值的资产，买入不需要意志力，不需要信仰，不需要坚持......，它就和肚子饿了会找吃了，渴了会找水喝一样，是一种本能。
反而是不买入才需要意志力、信仰而或坚持，就像节食减肥一样，不吃才需要“意志力”。
所以，说到底，不是啥意志力，是“真知”的问题。包括对波动本质的知及对价值多少的知。
2022年10月20日
那人那天那些事：100跌到10元跌了90%，10元跌到1元又是90%，腾讯此刻看起来是跌了70%，但其实谁也不知道底在哪儿，抄底需谨慎。
唐朝：抄底本就是一个错误的概念。哪里是底？这不是预测市场出价了吗？
底，只有撞上的，没有抄上的。我眼里只有划算与否的区别，没有顶和底的概念。
2022年10月22日