贾跃亭的死与生
一、贾跃亭认错不认输
乐视天天上头条。11月6日，贾跃亭给乐视员工发了很长的一封信，《贾跃亭突然发内部信反思乐视“大跃进”：该告别烧钱扩张了，愿领一元年薪》，承认乐视发展模式近乎蒙眼狂奔，烧钱追求规模扩张，全球化战线拉得过长，导致资金与组织面临极大挑战，称乐视将告别快速扩张模式。
舆论哗然，股市骚动，乐视股价两天蒸发80亿，复牌后从高点已经大跌30%以上。
毛主席说过，古代皇帝下罪己诏，是要亡国的！
乐视股价大跌不排除有大资金抛售，乐视资金链断裂的新闻一直若隐若现。刚刚有传言称“贾跃亭在美国投资的汽车公司法拉第未来Faraday Future位于拉斯维加斯附近的10亿美元工厂建设可能面临停工”。据外媒报道，该工厂建设承包商Aecom副总裁Robert Gay称，法拉第拖欠了9月份2100万美元的工程款。这次又传出乐视手机供应链欠款，据传是代工厂仁宝，导致乐pro3推迟供货。（晚上发公告辟谣了，但乐视影业注入上市公司的计划又宣布推迟）
乐视，爱之欲之生，恨之欲之死，以前比照的是BAT，现在德隆又出来了。以前玩命捧的人，现在可能在拼命踩，老毛君（WX号：mao-talk）以前批评过脑残乐视粉，但也做不出落井下石的事儿，更不想看到乐视复制德隆系的命运，轰然倒地，把市场砸个大坑。
老实说，乐视的资产负债表是看不懂，看现金流肯定一塌糊涂，看负债率肯定瞠目结舌。乐视虽然上市了，但实际还处于创业期，与业务成熟的蓝筹股不同，乐视有着创业阶段的一切优点，也有着一切缺点。市场诟病乐视生态是讲故事，A股讲故事的人很多，房地产变身匹凸匹，餐馆也搞互联网，但怎么都没讲成功呢？讲故事也是生产力，有时候是第一生产力！
其实要想看懂乐视，必先看懂贾跃亭；投乐视，就是投贾跃亭。
二、贾跃亭是个什么样的人？
乐视的贾跃亭，一直是风口浪尖上的人物，乐视是创业板的宠儿，一度被A股寄予厚望能跻身BAT的第四极。
把贾跃亭当成吹牛大王，也不实事求是，很多牛人都爱吹牛，不但吹得员工信了，投资人信了，最后吹得连自己也信了。从牟其中到马云都有这种特质，贾跃亭也不例外。吹牛办成大事的人，还真不少，如果对标一个历史人物，贾跃亭有点像高祖，就是那位能吹牛善忽悠的泗水亭长汉高祖大神刘邦。
老贾和老刘相比至少有三条很相似：
第一，有情怀和诚意
贾虽然经常被讽刺为贾布斯，但并不乏做大乐视的情怀和诚意。从减持股票来看，虽然套现100亿，但与那些小富即安的清仓式减持不同，贾又把钱借给了上市公司，玩了把股转债，借款期限不低于十年，免收利息，堪称A股最有良心的减持。从这一点看，贾布斯还算一条汉子！神创板别的大股东减持后要么全家移民，要么去买梵高买古董，吃相很难看；贾布斯吃完大肉，还给小股东留了口汤，不能怀疑他的情怀和诚意。
汉高祖刘邦是酒色之徒，但入关后约法三章，查封府库，还军灞上，范增说：“沛公居山东时，贪于财货，好美姬。今入关，财物无所取，妇女无所幸，其志不在小。”此为对事业的诚意。刘邦唱《大风歌》：大风起兮云飞扬，威加海内兮归故乡，安得猛士兮守四方！此即做事业的情怀。
第二，能团结人
贾跃亭出身煤老板，傻大黑粗的乡镇企业家的底子，但他周围聚集众多人才，这是其他企业家身边所看不到的，例如著名导演张艺谋、影坛老鬼徐克、上汽集团副总裁丁磊、光线总裁张昭、爱奇艺副总裁袁斌，可谓明星荟萃，名将如云，谋士如雨。可见，贾其人身段很低，胸怀很大，礼贤下士，有高祖之风。
汉高祖自己都承认本人没啥本事，但麾下人才济济，汉三杰萧何、韩信、张良都是国士无双，更有陈平、樊哙、周勃、灌婴效命，连自视甚高的大知识分子张良也佩服大老粗刘邦：“沛公殆天授也”。毛主席都说刘邦大老粗能办大事，因为豁达大度，能团结人，财聚人散，财散人聚。
第三，会讲故事
乐视是一家讲故事也擅长讲故事的公司：从内容到硬件到智能车，布局比BAT还广，棋局很大，烧钱很多，现金流很差，一个集Apple、Tesla、Netflix等无数概念于一身的、业务没有边界、无与伦比的“故事大王”！先讲故事把股价吹起来，然后高位增发，质押，套现，用钱收购项目注入上市公司，再接着讲故事……虚实互动、金融反哺实业的典范！
刘邦也是爱吹牛皮爱讲故事的高手。什么叫吹牛皮？当年当泗水亭长的时候，土豪吕太公请客，谁也没把村干部刘邦当棵菜，当时规矩贺礼一千钱以上才有资格进屋，刘邦大喊“贺万钱”，然后大摇大摆坐了首席，钱呢，打白条先欠着。吕太公一看，英雄，把女儿嫁给老刘了，成了后来的吕后。什么叫讲故事？刘邦起义斩白蛇就是历史上最成功的忽悠，白帝已死，赤帝当立，一个故事把草莽们全镇住了，再往前，鱼腹藏书，“陈胜王，大楚兴”，不也是故事吗？
三、乐视是下一个德隆吗？
赵何娟那篇文章《乐视会像当年德隆一样大崩盘吗？》，把乐视比作德隆系，战术上是对的，战略上没看清楚。乐视与德隆有相似之处，就是摊子铺得太大，资金链紧张，步子迈得太大，扯得蛋疼！贾总不吝重金招募人才，讲的故事能兑现一半，这个市值也就值了；如果故事落空，就会轰然倒地，以乐视的权重和龙头地位，对创业板不亚于一颗原子弹，堪比当年安然模式被证伪后的美股、德隆系崩盘后的A股。
毋庸讳言，乐视极度缺钱，贾把套现资金都借给了上市公司，又把股权质押融资去做乐视汽车等非上市业务。乐视的故事能否兑现实际上都取决于二级市场的股价支持，而股价又取决于他的故事能否成真，形成了连环套，把公司、贾布斯与小股东牢牢捆绑在一起。所以，我们看到，那些大国企往往没有市值管理的动力，股价涨跌对高管和大股东半毛钱关系都没有；而作为民企往往具有市值管理的动力，因为民企比较缺钱，往往把大股东把股票都质押出去了，或者是需要二级市场维持一个高估值的股价才能够进行增发，融来巨额资金。
乐视模式为人诟病的重点，就是他的资产质量和盈利能力，其中包括将亏损转移到子公司，存货大幅增长，巨额无形资产和递延资产的账面处理掩盖了乐视网亏损的事实等等。赵的文章谈到：债务杠杆很高，“截至2016年9月30日，公司负债余额为190亿左右，资产负债率65.72%”；存货大幅增长，“2015年至2016年9月期末，公司的存货规模分别为113,878.74万元和184,796.82万元，存货呈大幅增长趋势，2016年9月末公司存货较2015年末增长62.28%。”
这是事实。烧了很多钱，业务的自生现金流依然薄弱，需要不断的输血才能续命。乐视与纯炒概念的神创板相比，做了一些实事，例如收购版权、拓展内容、推出终端、杀入汽车，等等，这一切多元化布局掩盖在“生态化反”的美妙故事之下。但多元化就是多元化，多元化是非常危险的，成功多元化的公司是少数，但也不意味着多元化必然失败。这一点也像汉高祖刘邦。楚汉战争，项羽是一元化，专注到极致，一支项家军打遍天下无敌手；而刘邦呢，典型的多元化战略，布局策反英布彭越，分兵韩信取河北定山东，自己则率部与项羽在河南僵持，以时间换空间，最后多元聚合，生态化反，刘邦、韩信、英布、彭越，四大方面军在垓下十面埋伏，大胜西楚霸王。
在战略僵持阶段，贾跃亭也最应该学习刘邦矫情镇物的本领，在主战场成皋敖仓鸿沟旁，项羽说要跟刘邦单挑，刘邦站出来，项羽一箭射中刘邦，刘邦重伤一万点，却嘻嘻大笑，谎称脚趾头受伤了，以定军心。所以，贾跃亭的内部公开信是自乱阵脚，自曝其短，毛主席说“古代皇帝下罪己诏，是要亡国的”，是经验之谈，倒人不倒架，这时候就是曾国藩那句话，好汉打脱牙活血吞。对外嘻嘻哈哈，继续装逼；对内硬挺下去，继续找钱。
德隆系的不幸是遭遇宏观调控，紧缩银根，乐视有幸生在了一个“钱多资产荒”的年代。德隆倒下不是因为三驾马车的业务，而是因为资金链出了问题，而资金链又严重依赖二级市场的股价。后德隆时代的三驾马车都成了大牛股，例如继承者潍柴动力，如果德隆挺过黎明前的黑暗，在07年的大牛市中必将登顶首富，有时候首富与囚徒，只是一步之差。
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