风云突变，等待黎明：2018回顾与2019展望

2018年，过去了，发了条简版的总结，很多网友非让我总结篇长文。个人投资史上最悲惨的一年，还有心情写总结和展望吗？总结和展望，就跟罗胖的跨年演讲一样，基本上也是安慰剂，因为，一切皆有可能。

不信，看我2017年的总结：《大风起兮云飞扬：2017回顾与2018展望》

盈亏同源。2018年的祸根是2017年种下的，就是因为2017年蓝筹多收了三五斗。而且，2018年一开年就大礼包，开门红，重仓股之一的泰禾短短三周就翻了一番，这让人怎么能不膨胀？这让人怎么能不期许2018是一个丰收之年？《牛股的诞生：泰禾股东的心路历程》

1949年3月，毛在七届二中全会夺取全国胜利前夕的讲话，高瞻远瞩，告诫全党，务必保持谦虚谨慎、戒骄戒躁的革命作风。可事实证明，在特定场景之下，人不膨胀，是不可能的。事实是，十年之后就迎来无妄之灾，二十年之后是更大的坑。毛不能免俗，我也不能免俗，2018年就是一个注脚。

人是一种易膨胀的动物，上至国家，下至屁民，概莫能外。

这是六年前写过的一段话，没想到也非常适用于今天的自己。自信满满之日即走向毁灭之时。斗斛满则人概之，人满则天概之（《管子》）。

结果，18年不是17年展望的“大风起兮云飞扬”，而是“风云突变”，我不禁又想起了毛的一首词，很能描绘18年的股市图景，《清平乐·蒋桂战争》：“风云突变，军阀重开战。洒向人间都是怨，一枕黄粱再现。”

虽然A股暴跌始于2月中旬，导火索是川普挑动冲突，大搞摩擦，但我不怪川普，经济下行还真不是川普的原因，因为关税刚刚开征，传导到实体经济影响出口还需要时间，基于抢单效应外贸反而是增长的，年末抢单收尾才开始下滑。外部的摩擦发酵主要影响的还是信心层面，不是实体层面。18年中国经济从17年的高歌猛进，一下坠入冰窖，客观说，不能怨天尤人，主要是内因，金融去杠杆蝴蝶效应失控，又有某些左的提法引发社会焦虑，叠加外部冲突升级的突发因素。具体就不便多讲了，写了不少，当然都被删了。

我只能说，作为股民，要怪还是怪自己，没人逼着我们买股票。买卖都是我们自愿的决策，自负风险，愿赌服输。用罗胖的话说，不要抱怨社会的“大趋势”，要寻找自己的“小趋势”。没有足够的眼光洞穿假象，没有足够的运气发现机会，没有足够的警觉戒惕风险，没有足够的耐心坚守价值，要怨就怨自己，没有对自己的“小趋势”做足功课，也跟着膨胀起来，对于不可知的世界缺乏足够的理性和谦卑。

自知者明，自胜者强，2018年确实很难，Hard模式。很多投资人都栽了，不光是投机者、短炒客、新韭菜，包括价投们、长投者、老韭菜，目之所及，18年不亏20%以上都不能算真夹头。作为经历过08年、15年两轮大熊的老司机，说实话，2015年的泡沫和虚火是显而易见的，不难判断；2017年确实很多价投老司机都重仓股市，因为蓝筹估值并不高，尤其行业龙头利润表修复靓丽，经济数据也较完美，几个指标都能互相印证，“新周期”理论也应运而起。18年初很多大盘基金都是销售日光，它们不配置蓝筹配置什么？回溯到18年初，从上到下都是自信满满，雄心勃勃，大家确信一个美好的新周期即将到来，试问谁敢空仓？

所以，2018，也就是这个公布过的结局，年末的事实与年初的逻辑是南辕北辙，A股港股美股三个账户均大幅回撤，虽然平安、农行、潍柴等大盘股跌幅有限，但也架不住频频踩雷，总体回报率是-25%。熊市无情的吞掉了年初和17年的盈利，录得2008年来最惨痛一年业绩，个人投资史上的滑铁卢。

至于未来，也没啥可说的。股市这个估值，只有一句话：死磕到底！关注我的雪球组合的网友都清楚，11月1日之后，众所周知，事情在起变化，向好的方向变化，因此一直在调整布局，对抗熊市，具体来说，就是减持国企，加仓民企，减持强周期，加仓弱周期。以前的逻辑是经济复苏，强周期崛起，上游行业和国企占优势，现在已经被证伪；在底部很多拥有核心竞争力的优质成长股也跌得面目全非，估值降下来是好事，保护扶助民企是朝野共识。以前持仓里国企太多，清一色，现在清了一些，适当换成民企：利亚德、蓝思科技、老板电器、双汇发展。

具体分析以后展开写吧，公司都是不错的公司，曾经的大牛股，18年落魄的凤凰不如鸡。中国的优质企业落难之时，不要雪上加霜，不妨雪中送炭，利国利民，利人利己。

仅为记录，且莫跟风，我也瞎蒙的，买了点底仓，有些可能还需要时间。像蓝思科技，曾经的大牛股，遭遇戴维斯双杀，杀完估值杀业绩。我是把它当成A股的苹果影子股，苹果太悲催，但护城河很深，用户黏性很强，不会彻底崩溃，乔布斯的遗产很丰厚，苹果不仅是产品，而是软硬合一的一个生态。现在跌的也够惨，科技龙头，12倍市盈率。这一轮蓝思被杀的很惨，主要是前期苹果繁荣时进行了大规模的资本支出，结果遭遇到了终端需求不振，苹果砍单，两头受挤。这一轮低谷期所增加的资本支出，形成的就是下一轮复苏期的壁垒和竞争力。因为低谷期把对手也杀得差不多了，而龙头的产能、成本、技术巩固领先优势。我觉得可能还得再有一年左右，因为手机消费总是会总有复苏的一天，智能手机虽然渗透率饱和，但是快速消费品，一般2-3年就得更新换机。还有大机会就是等5G手机更新迭代，5G手机对蓝思科技是机遇，因为5G手机3D玻璃是标配，蓝思是手机玻璃龙头。

长持的几个老蓝筹基本没太大问题：

平安，我是12年股债双杀时建仓，当时史无前例的跌破了1倍内涵价值，平安这种公司跌破1倍内涵价值时可以闭着眼买，属于捡钱，迟早会赚。现在估值又开始逼近1倍内涵价值了。今天万峰的一通保费负增长的讲话把新华保险砸停了，其实他说的是行业短暂遇到瓶颈，优秀的公司不会受制于大趋势的，只会产生自己的小趋势。其实中国的保险市场，保险深度和保险密度，跟发达国家相比，还有五倍左右的空间，所以平安虽然市值大，但未来市场空间还很大，平安是最优秀最有竞争力的金融企业。现在保险业各种利空，前年监管新规，去年保单销售开门黑，而平安在18年下半年保费增长已经转正，显示了非常强大的销售能力；在资产端，平安的创富能力太强悍了，赞美过多次，《平安也是独角兽：如何认识平安的投资能力》。

农行，现在股息率4.5%，股价涨不涨无所谓了，留着就当存款收息吧。农行我专门分析过，他的优势是存款结构，在所有银行中是最优秀的，就是个人客户非常多，零售存款非常多。在三四线城市，有着非常密的网点，揽存能力非常强。余额宝等互联网金融也很难冲击到农行的护城河。即便中国对外开放金融业，也冲击不到农行这张网络，因为重建成本太高。银行大家当心的经济下行，坏账爆发，确实目前不确定，但去年在将近4块钱，财政部汇金千亿定向增发，入股农行，目前的股价已经远低于这些国家队定增的入股成本。有他们兜底，至少不会亏太多。《怎样投银行股？为什么选农行？》

潍柴，制造业的大国重器，山东重点扶持的龙头，大领导开会的时候点名表扬的。虽然重卡销量三季度有点滑坡，但是马上国家又开始发力投资，川藏铁路，稳经济，基建需求对于潍柴的业务是利好。而且潍柴现在也不仅仅是重卡了，实际上还发力智能物流和新能源，一体两翼，这两块做起来之后，规模不亚于目前的重卡业务。潍柴在前年底提出口号是千亿维柴，现在看差得太远咯！

广宇，地产股不确定性较强，主要是被政策绑架，房地产现在就像一只小鸟，攥在政策的巨手之中。广宇的资产基本也跌成干货了，没啥水分，土地楼盘都是实打实的硬资产。待注入的海南地产在一番政治正确的表演之后，现在又借人才引进偷偷放开了。大股东又借钱又托管，股价是否有起色，要看第二轮资产注入的时间。

茅台、五粮液，白酒目前处于景气周期，利润增长非常强劲，茅台使劲限价，实际上价格还是往上走，茅台价格上涨对于老二五粮液实质利好，因为涨价的空间就腾出来了。目前茅台23倍市盈率，确定19年能保证20%以上的增长，估值属合理；五粮液市盈率也就15倍，作为消费龙头高端白酒品牌也合理偏低了。

……总之，熊市来了，遍地黄金，很多蓝筹开始价值凸显，如果做左侧，要做好长期持有的准备，切记，不要用杠杆。放弃幻想，做好长期斗争的准备，90%以上的股票都已经跌破牛熊分界线，赚钱效应变成了亏钱效应，人气已散难再聚，套牢盘堆积如山，也就是说熊市来了。有多长，一个月还是一年、二年，我也不知道，我只知道：价值可能迟到，但她永不缺席！ 

经济客观上确实差，公布出来的数据一个月比一个月差，12月的PMI跌破枯荣线了，确认经济萧条，寒冬已至。因此2019年经济很烂不是什么新闻，基本上是共识了，而股市上形成一致性的时候，往往是即将出现逆转的时候。所以今年经济不好，但股市未必会更差，因为股市往往是先行的，是预期而不是现状决定的。凡是依据众所周知的事实进行投资决策，有成功的吗？当大家一致确认牛市的时候，牛市就快过去了；当大家一致确认熊市的时候，熊市也快过去了。这就是巴菲特说，“听到布谷鸟叫，春天就快过去了”的道理。

这是我年底发的帖子，观点不变，立场不改：

很多人一跌就认为2499保不住，甚至看到2000点。我个人认为，2000点大盘曾经反复盘整三年，无论估值、资金、技术面，都是历史大底，跌破的可能性极低，除非至暗时刻，经济硬着陆，两岸爆发内战，乱政叠出，国将不国，届时不仅是股票，钞票、房产证也都是废纸。从历史看，998-1664-2000-2449，A股的底部是逐步提升的，这也符合经济发展规律。13-14年的2000点的估值，大背景是钱荒，那几年社会无风险利率在7-8%，民间融资利率在30%，没钱股市自然受压制；现在无风险利率3%，处于放水周期。政府在纠错，中美和谈初见曙光，对内补郭，去杠杆变加杠杆，救护民企成为朝野共识。情况正在向好的方向转变，现状越糟糕，纠错的力度就越大，就像最近美股一暴跌，川普对华马上就转缓和了，应该给他们一点时间，应该保留一点信心。

我是理性的乐观派，对中国的未来和股市的未来一直是谨慎偏乐观的态度，因为中国潜力还足够大，人民足够勤劳，只要肯真正的改革就有活路，《中国模式与核心竞争力》我最担忧的是他们，他们的膨胀，他们的平庸，他们的反智倾向，就怕超出最差预期，我当然说的他们是指川普这种大民粹们。

2019年我想说的话的就是：丑到极处便是大美，暗到极点便是黎明。现在唯一值得做的事就是，吃得饱饱的，睡得香香的，让我们一起等待黎明……

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