半年报披露完毕，下半程看水深水浅
半年报披露完毕，基本上也没啥悬念。
今年的半年报非同寻常，因为上半年我们共同度过了一段非常岁月，魔幻的2020年终于过去一半……
半年报意味着，该暴露的雷基本暴露了，该踩的坑也一个不会拉下。因为众所周知的疫情，一季度是中国经济停摆，二季度开始复工复产；二季度是全球停摆，对中国出口和供应链安全压力山大，目前全球也开始走出阴霾。（海外疫情不是得到控制，从数据看疫情已不可控制，连早期的优等生日本等国都开始二次反弹，但社会已经逐步习惯，必须重启恢复，中国外的世界基本上是群体免疫的节奏）
资产组合里有的涨，有的跌，有惊喜，有郁闷，但整体上挺过来了，没垮掉，二季度没恢复的，三季度也会修复。
今年流行“赛道论”，A股最热的三大赛道：科技、消费、医药。市场不能说错，这三条赛道上的头部公司的业绩确实最硬，在上半年这种百年不遇的极限压力测试下，业绩还能保持正增长的，这种公司令人肃然起敬。
其实美股也是一样的，纳斯达克和标普500创新高，领涨的是FAAMG，没办法，业绩说话，这都是科技界的“茅台”，一个个有息债务极低，现金流好的惊人，护城河深不可测，全球停摆“宅经济”反而给了这些互联网巨头攻城略地的机会。苹果市值历史性的跨越2万亿美金，为全世界的上市公司打开了天花板，原来好公司就可以给一个“富可敌国”的估值。
我的看法，A股在美股化，是走向成熟，是去散户化，是机构资金逐步掌握话语权。散户越不敢碰的高价股，机构越抱团让股价高不可攀；散户越热衷的低价股，越无人问津，越垃圾化，由游资去收割。这是注册制改革带来的资本市场生态巨变。
市场的逻辑是对的，但估值高了。科技、消费、医药，三大赛道确实值得长期关注，在任何市场，这都是牛股倍出之地。但100倍市盈率的酱油、90倍市盈率的恒瑞、50倍市盈率的茅台，也迟早会惩罚那些不尊重“估值”的人。
大烂臭被抛弃也可以理解，强周期行业确实不争气。两桶油的中报出来后，基本是人神共愤，忍无可忍，上半年疫情期间还有研报强烈推荐中石化，说是中国油价有保底机制，哪怕国际油价跌成负数，中国零售油价就不跟了，40美金/桶是保底价（估计跟北邻的长协价有关，否则倒挂差价太大，两桶油亏得底裤都没了）。油价下跌，对于中石化的下游炼化业务是超级利好。当时我就没信，这帮小年轻研究员闭着眼瞎推理，根本不了解我们的大国企有多没节操，结果，中报不约而同，两桶油各亏300亿，中国消费者还没沾到国际油价下跌的便宜。
这些国字头大烂臭，根本不是市场主体，未来也不会是，基本上是内部人养尊处优的“养老院”，承担政治任务的“二政府”，对股东来说就是价值毁灭机，跟你没半毛钱关系，你也没法监督，只能靠上级巡视组，不来还好，一来检查，高管心理压力一大就失足坠楼了……这些伪公司，我现在原则上是基本不碰。
银行半年报也是，不约而同，业绩集体下降10%，上下不超过2个百分点：
中国银行：上半年营收2857.10亿元，同比增长3.24%；净利润1009.17亿元，同比下降11.51%；
工商银行：上半年营收4484.56亿元，同比增1.3%，净利润1487.90亿元，同比下降11.4%；
农业银行：上半年营收3391.72亿元，同比增长4.9%；净利润1091.9亿元，同比下降10.8%；
建设银行：上半年营收3891.09亿元，同比增长7.65%；净利润1389.39亿元，同比下降10.77%；
邮储银行：上半年营收1463.46亿元，同比增3.35%，净利润336.73亿元，同比下降10.02%；
华夏银行：上半年营收475.81亿元，同比增长19.56%；净利润93.37亿元，同比下降11.44%；
…………
业绩下降是“政治正确”，不下降就会挨监管部门的铁拳。领导说了，金融的政治任务是反哺实体经济。中小企业，不该贷的也要贷，能延的必须延，保实体，保就业，坏账？你得顾全大局！银行让利1.5万亿，是量化指标，不让利就是“政治不正确”。
前7个月，金融部门通过降低利率、减少收费、贷款延期还本付息等措施为市场主体减负共计8700亿。具体来说包括通过降低利率减负4700亿元，其中，LPR下行引导贷款利率下降减负3540亿元。此外，银行通过减免服务收费，为市场主体减负2045亿元等。
净利下降，净息差收窄，不良率上升，拨备率上升，这就是银行业的现状。当然不排除个别优秀的银行通过调整不良率、拨备率隐藏利润，例如招行、平银，都无愧于银行里的优等生。
整体而言，银行保险为代表的大金融，很难担当起一轮牛市的主攻手，因为中外历史上没有任何一轮扩张性的大牛市，是把一个收缩性的行业作为牛市旗帜的。
大金融现在的地位也是政策工具，股市的维稳神器，国家队以大金融为抓手操纵市场。所以我发现一个规律，2015年股灾之后，A股基本上是被一只隐形巨手高度管控了，现在市场没法深跌，跌多了，马上有一只巨手拉抬大金融，股指就稳住了（需要降温的时候就反向操作，神秘力量砸盘），银行股的低估值和大市值非常适合做托底。而且本来就是一家人，汇金、证金、梧桐树与商业银行，不都是一个妈吗？
我的投资策略很简单，2018年就构建“守正出奇”的A股组合，继续持有估值合理、赛道宽阔、基本面扎实的先进制造业，苹果产业链、特斯拉产业链、家具家电都表现不俗，暂时失利也在容忍范畴之内，《波涛汹涌庚子年：2019回顾与2020展望》。
上半年回报率大约30%，跑赢指数，时逢庚子年奇变，能活着，还能盈利，我已非常知足。
其中：
手机双雄，中报业绩双双暴增，可惜蓝思卖早了，从建仓开始赚了一倍，清仓后又涨了快一倍，因为接盘台资代工厂，成了苹果产业链的带头大哥；欧菲光也翻番了，但股价在同业里比较平淡，其实光学赛道比玻璃盖板还要好，多摄增量大，产业正处于升级期，欧菲光在镜头、ToF、潜望式摄像模组的技术积累都成熟了，首创的超薄潜望式连续变焦模组超越了舜宇和丘钛。
下半年的10月，苹果发布新机iPhone 12，是个重要时间节点，今年是苹果“大年”，可能爆发iPhone最大的换机潮。（微信与iPhone“二选一”的难题已经解决，白宫允许在华美国公司使用微信作为通讯工具，意味着禁令只在美国生效，WeChat在美国下架，影响的只有几百万美国华人，对腾讯和苹果的业绩可以忽略不计）
港股的小米，就不用说了，说多了刺激只炒A股的同学，小米中报虽然亮瞎眼，但股价涨幅远远超过业绩增幅，股价主要还是靠估值提升，市值5000亿，估值不便宜了，以前是按手机按制造业估值，现在又按互联网公司估值，现在赚的是这个估值差。随着阿里、蚂蚁、腾讯、美团、小米，科技巨无霸竞相登台港股，将会彻底改变市场生态，这些千亿万亿级别的头部公司吸干流动性，导致未来港股“捡烟蒂”策略长期失效，实际上今年这波牛市港股里很多烟蒂股反而屡创新低。《我的港股首选》
华域汽车，上半年业绩下跌61%，受海内外疫情冲击比较大，因为汽车的产业链是最复杂最细密最全球化的。一季度湖北成为疫区，导致全球汽车产业几乎停摆
与汽车同一逻辑的还有家具家电，有一家公司索菲亚，中报也很差，扣非净利下降38%，其实定制家居的市场疫情后恢复了，疫情期间积累的需求不会消失，只会后延。前两年是地产销售大年，今年是竣工交付的大年，地产后周期，门店二季度的很多接单转到工厂三季度会确认，所以中报表面差，今天股价涨停
潍柴动力，一季报显露疲态，二季度扣非净利同比微降1.4%，为24.7亿，主要是子公司凯傲，业绩大幅下滑，二季度受欧洲疫情冲击太大
海正、信立泰，业绩还不行，财政没钱集采继续杀价，医药股现在是借疫情炒作，这个行业泡沫不小了。《平安爆雷，海正洗澡》
中国平安，说出来都是泪，中报业绩不及我的预期。
负债端，比较难，保单价值提升艰难，可能是上半年疫情导致高价值率的保障型产品销售难度增大
资产端，净投资收益率下降0.4至4.1%，完美错过今年的一波牛市。平安的投资能力一直是受人诟病，权益类配置太少，为慰平波动牺牲了很多高回报的机会。股权投资又没啥眼光，早期的欧洲富通银行，差点把自己搞破产；近来大举投资汇丰银行，刚投完就赶上中美两大国角力，汇丰成了夹心饼，里外不是人，业绩和股价遭遇双杀，创了新低。平安以前投的上海家化，搞得一地鸡毛；后来投的华夏幸福，最新业绩也是大幅下滑，万科保利那么多优质地产股放着不投。至于最大的一只独角兽蚂蚁金服，快上市了，才发现平安这种大金主竟然找不到身影，人寿、人保、太保、新华，这些险资有的从A轮就进入了，一轮轮跟投下来，现在笑得做梦都会醒……
周末爆发平安资管的基金经理与乐歌董事长撕逼，什么以“实业报国”的大义痛斥金融资本的傲慢，blablabla……说实话，这种市值管理的行为艺术，不看同行爆出的黑料，不看平安高管的回应，我就看了一眼这家公司的业务和估值，毫无疑问，就是平安资管的错。你几万亿的盘子，在一家这么个红海行业垃圾公司上浪费时间？还跟一个中二病的油腻大叔吵架？这家工厂有实地调研的价值吗？时间是不是钱？差旅费是不是钱？这种投资能力股东能放心吗？
也是无语！上半年就这样了，无论涨跌，作为股东都很满意，投资是遗憾的艺术，感谢上市公司在这个非常之年的非常努力。
下半年，海内外共振，处于疫后恢复期，实体经济将会弱复苏，补库存周期重续，优质上市公司的业绩会比上半年靓丽，如果不好转那就是公司自己的问题了。
牛市进入下半程，最大的影响因子还是流动性，央妈的放水力度。年中时央妈的货币之手边际收紧，就把8月股市吓尿了。幸好，海外给力，亲妈不亲后妈亲。美联储修正了2%的通胀指标，以平均通胀率2%提高了容忍限度，意味着暂时超标不会收紧美元，全球风险资产都像打了兴奋剂，连老巴都买入日本股市的商社股权。人民币汇率大幅回升，中美利差扩大，海外资金加大配置人民币债券和股票。
实体经济在疫后复苏，只要中国央妈不翻脸，我觉得三季度风险不大，依然是结构性牛市，舞继续跳……
感谢阅读“毛有话说”，释老毛的微信号，以往文章请点击“查看历史消息”，希望它能增加您的知识和财富。如有点滴收获，请扫下面二维码；或者点击右上角按钮，选择“查看公众号”关注即可；也可搜索微信号：mao-talk。知识改变命运，投资实现自由。
Send to Author