38岁，这位高考状元要去IPO敲钟：8年做出500亿估值

作者 | 刘博 张继文

报道 | 投资界PEdaily

80后刘自鸿终于要走向IPO敲钟舞台。

2020年最后一天，深圳市柔宇科技股份有限公司（以下简称“柔宇科技”）正式递交招股说明书，拟科创板挂牌上市。伴随着招股书出炉，这家独角兽开始揭开神秘的面纱。

作为柔宇科技的掌舵人，刘自鸿是一位超级学霸。出生于江西南城县，刘自鸿从小成绩优异，17岁以当地理科高考状元的身份进入清华大学电子工程系；26岁拿到了斯坦福大学的博士学位。2012年，29岁的刘自鸿创立柔宇科技。一个月前，刘自鸿以145亿元人民币财富位列《2020胡润80后白手起家富豪榜》第15位。

短短8年，柔宇科技迅速成长为一只估值超80亿美金（约合人民币522亿）的独角兽，其中背后投资方阵容豪华。不过，这也可能是这几年一级市场最具争议的公司之一，不少投资人坚定支持，也有一些投资人犹豫。此次柔宇科技拟募资144.34亿元，一旦成功IPO市值有望冲到千亿。

理科高考状元，从江西县城到清华大学

8年做出500亿估值

柔宇科技背后，是一位超级学霸的8年创业路。

出生于江西南城县的刘自鸿，是一个典型的“别人家的孩子”，自小学习成绩便十分优秀。但他却又不是一个完全中规中矩的好学生，曾在初中时一度迷恋台球无法自拔，甚至经常逃课去打台球。

就是这样一位极具个性的学霸，在17岁时接连斩获全国数理化奥赛物理一等奖、化学一等奖，并在同年成为了江西抚州市的理科高考状元，如愿以偿考进了清华大学电子工程系。

这里有一段插曲。因为小时候冬天睡觉总喜欢用电热毯，刘自鸿发现电热毯并不能对温度进行自动控制，于是读本科时便一直在思考如何解决这个问题。最终，他在大四时发明了能够自动感受人体各种生物指标的“人体生物智能传感及应用系统”，并以此拿下了一个竞赛的特等奖。一个月后，刘自鸿研发的这套系统，被一位企业家出价300万元买走，他也因此收获了人生的第一桶金。

2004年本科毕业后，刘自鸿又免试继续攻读硕士学位。在两年后研究生毕业之际，刘自鸿面临着人生中的一个重要抉择——他同时拿到了剑桥大学和斯坦福大学的录取通知书。最终，刘自鸿选择了美国斯坦福大学。

也正是在那时，一个关于“柔性显示技术”的想法在刘自鸿的脑海中迸发而出。在他看来，人类的信息输入方式，70%是依靠视觉。为什么所有的显示器都是方方正正？能不能像纸一样薄？于是，刘自鸿便把“柔性显示”作为了自己的博士研究方向。

博士毕业后，刘自鸿先是进入到国际巨头IBM公司工作。直至2012年，他感觉到创业的时机成熟了。于是，他拉着两位来自清华大学和美国斯坦福大学的校友在美国硅谷、中国深圳及中国香港同步创立了公司。“当时我们的梦想是希望柔性电子无处不在、遍布宇宙，所以我们公司的名字定为了‘柔宇’。”刘自鸿曾回忆道。

2014年8月，柔宇科技历经两年“韬光养晦”之后，正式发布了第一款新型柔性显示器，该产品厚度仅0.01毫米，一经推出，便引起了不小的轰动，年轻的柔宇科技和刘自鸿也因此“一举成名”。

2018年中旬，柔宇科技宣布量产了类六代的全柔性显示屏，并且进入了投产阶段。同年10月份，柔宇科技又正式发售了全球首款可折叠柔性屏手机“柔派”。与此同时，柔宇科技也成为全球成长最快的独角兽科技创业公司之一，刘自鸿更是以145亿元人民币财富位列《2020胡润80后白手起家富豪榜》第15位，也是江西籍创业者代表之一。

颇受争议的独角兽：

1年营收2亿，靠什么撑起一个IPO

定位于全球柔性科技行业先行者，柔宇科技到底是一家什么样的公司？

资料显示，柔宇科技通过自主研发的柔性集成电路技术，提供以全柔性显示屏和全柔性传感器等柔性电子为核心的一整套柔性产品和解决方案，主要应用于智能移动终端、智能交通、文娱传媒、智能家居、运动时尚和办公教育等行业。按照产品类别区分，柔宇科技的产品可分为全柔性显示屏或全柔性传感器的解决方案类产品和消费者产品如FlexPai 柔派、FlexPai 2、RoWrite柔记、Royole Moon 以及 Royole X 等。

最引人关注的是营收。招股书显示，2017年至2020年1-6月，柔宇科技实现营业收入为0.65亿元、1.09亿元、2.27亿元、1.16亿元。其中，柔宇科技在2017年至2019年以企业解决方案为主要收入来源,但占比呈逐年降低趋势；而在2020年上半年，To C产品的占比首次超过50%。

与营收相对应的净利润方面，2017年至2020年1-6月，柔宇科技归属于母公司普通股股东的净利润分别为-3.59亿元、-8.02亿元、-10.73亿元和-9.61亿元，三年半累计亏损31.95亿元。

值得一提的是，柔宇科技在招股书中明确表示，公司无法保证未来几年内实现盈利，上市后亦可能面临退市的风险。原因在于公司未来几年将存在持续大规模的研发投入，且公司销售规模较小，商业化落地存在一定不确定性。

柔宇科技坦承，公司所从事的柔性电子产品下游行业对于柔性电子产品需求尚处于初期，公司正逐步经历从研发到下游客户拓展的关键阶段，如果未来不能形成具有较强竞争力的核心产品，将面临难以持续经营和未来发展前景存在较大不确定性的风险。

实际上，自2018年10月发布全球首款折叠屏手机“柔派”后，关于柔宇科技是否能够量产的质疑便没有停止过。当然，对于这些质疑，刘自鸿也曾亲自回应过。去年5月30日，柔宇还正式向外界开放了正在运行的柔性屏量产线，回应外界争议。

在谈到外界的质疑时，刘自鸿曾表示，一家公司在创新的过程中，遇到外界的一些不同看法很正常。“没有关系，我们也理解，对企业来说最重要的是做好自己的事情，用产品和市场去说话。”

此外，刘自鸿还表示，柔宇是国内唯一一家没有采用国外传统曲面显示技术路线的公司，只有全柔性技术之间的比较才是公平的。“柔性屏处在一个快速上升的时间点，整个行业有很大想象空间，还有很长的路要走。”面对外界质疑，刘自鸿“希望大家多些耐心。”

在订单和客户方面，此前柔宇曾公布在产线投产的几个月内就拿到了40亿订单，但一直未公布客户名单。而在此次提交的招股书中，柔宇科技的客户名单终于浮出水面。柔宇科技目前已积累包括中国移动、中国电信、Vertu、空中客车、路易威登、泸州老窖、东方演艺集团、格力电器等在内的一批知名企业级客户。

据悉，柔宇科技此次IPO拟募资144.34亿元。换言之，柔宇科技的估值已经高于此前传闻的80亿美元。一旦成功上市，其市值有可能达到千亿人民币。

凭几篇论文拿到天使投资，VC/PE阵容豪华

他们为何都投了柔宇？

放眼一级市场，柔宇科技可能是这几年最具争议的独角兽之一。

创立至今，柔宇科技历经多轮融资，背后投资方阵容堪称豪华，包括深创投、IDG资本、基石资本、Alpha Wealth、中信资本、源政投资、富汇创投、Jack and Fischer Investment、美国骑士资本、前海母基金、尚乘集团、越秀产业基金、盈科资本等。

时间回到2012年，柔宇科技刚刚成立，便得到了知名天使投资人杨向阳、深创投、松禾资本的青睐。深创投负责此项目的投资人曾回忆，初见刘自鸿时，这个创业者没有做好的样品、没有搭好的团队，只有他本人以及他2006年起在斯坦福做科研后发表的几篇学术论文和博士毕业论文。在做了全面的技术调研后，深创投投资了柔宇数百万人民币，此后在2013年、2015年又接连投了两轮。

与此同时，柔宇太过超前的技术让很多投资人表示“看不懂”。2012年12月，深圳海归人才创业大赛上，刘自鸿展示了柔性电子墨水黑白显现屏，一屋子30多个投资人，没有一个人听得懂。但是，松禾资本创始合伙人厉伟和IDG资本资深合伙人杨飞两位却被刘自鸿勾勒的科幻世界吸引。2013年柔宇获得IDG资本、深创投、松禾资本、Alpha Wealth Finance等B轮投资。

2014年，柔宇科技发布第一款新型柔性显示器后，开始受到了业内龙头企业关注。2014年8月，刘自鸿在深圳接待了业内某龙头企业的高管团队。对方给出了3亿美元估值的收购合同，并允许创始团队套现。经过一个多月的谈判，刘自鸿拒绝了这次3亿美元的收购。

这一决定看似“任性”，却成为了柔宇的关键节点。自此之后，柔宇开始在融资道路上一路飞奔：2015年8月，中信资本、浦发银行等参与柔宇科技C轮融资，总投资额达到11亿元；2016年11月启动的C+轮融资，投资额5亿元，此时柔宇科技的估值已达200亿人民币。

2017年9月，柔宇与中信银行、农行、工行、中行、平安银行签约，新增D轮融资合计8亿美元。2018年3月，越秀产业基金、李嘉诚旗下香港尚乘集团战略投资入股柔宇科技完成E轮融资后，柔宇科技的投资机构覆盖到地产行业。2018年8月柔宇科技E+轮融资，招商银行等加入，其估值已经高达50亿美元。

低调了两年的柔宇科技，在2020年也被爆出融资动作。5月10日，据投行人士透露，柔宇科技已于2019年第四季度完成3亿美元F轮融资，估值达60亿美元，6月30日，柔宇科技完成股份制改革，估值可达80亿美元甚至更高。不过这一消息尚未得到官方确认。

招股书显示，本次发行前，柔宇科技前十大股东分别为：刘自鸿（持股38.61%）、中信资本（持股6.05%）、魏鹏（持股4.97%）、深创投（持股4.64%）、余晓军（持股4.47%）、深圳慧港（持股4.06%）、Jack and Fishcher（持股3.79%）、深圳松禾（持股3.60%）、西藏祥盛（持股2.53%）、杨乐宜（持股2.17%）。

知名天使投资人徐小平曾公开表达因错过柔宇而懊悔，“柔宇科技是我做投资以来，一个真正错失的项目。每次看到他们的好消息，我都心如刀绞。”

资本押注柔宇科技，赌的或许是下一个时代：柔性显示正在成为面板行业的必争之地。数据显示，柔性屏面板呈现逐年上升趋势，2018年全球柔性屏面板出货量将达2.02亿片，预计2022年出货量达5.70亿片。

在此背景下，各大巨头逐鹿柔性显示领域，并形成了两大阵营：一个由三星、京东方、华星光电组成的主流阵营；另一个阵营则以柔宇为代表，主打基于非硅材料的新技术。

两个月前，刘自鸿接受央视采访时表示：“其实我们一直在黑暗中打着手电筒挖地洞”。柔宇走的是‘想做到’路线——有一个想法，却没有前人的路能够去跟随，只能按照自己的想法一点点去研发，跟它死磕到底。”如今迈向IPO，这位年轻的80后和他的独角兽又要迎来一场“死磕”。

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